估值行业最低,基建龙头再起航

估值行业最低,基建龙头再起航
2019年09月25日 11:08 功夫财经

功夫复盘:

在这个位置我更加确定指数接下来会出现比较大的调整,谨慎较好。

行业挖掘机:

一、中装建设:区块链赋能,打造装修业的第一科技股(天风证券)

二、中国铁建:估值行业最低,基建龙头再起航(国信证券)

三、小熊电器:互联网小家电第一股,创意小家电领先品牌(太平洋证券)

情绪温度计:昨日两市上涨家数1675家,涨跌停比59:6,昨涨停今表现1.81%,炸板率37%。根据各项数据量化出两市情绪温度为45,市场赚钱效应一般,仓位控制在3层仓以内。

功夫研究院点评:上一篇的复盘中我们比较确定周二会有反弹,但不确定强度,反弹的强度决定了后市的演变方式,午后指数出现跳水,各指数在压力位显的力不从心,即使上午有较强的反包欲望,但下午还是被谨慎的资金压下去了,近期只剩下了强势股不断的给自己打开空间,而这些空间都是为了接下来砸盘用的。在这个位置我更加确定指数接下来会出现比较大的调整,谨慎较好。

(一)中装建设:区块链赋能,打造装修业的第一科技股(天风证券)

公司 作为装修行业龙头之一,自上市以来营收维持稳健增长,2019 年上半年在行业业绩低迷的情况下,中装建设仍达到 25%的营收增速,业绩表现亮眼。

公司公装业务占较高比例,在中短期内,公装增量市 场出现增速反弹的可能性不高,增速较为有限,发展趋势较为平稳。 公共建筑前期积累的改造需求将促使公装行业存量市场改造规模扩大。

2019 年上半年在同行业多数公司归母净利 润出现收缩的情况下,公司依然取得了 40%的显著增长;公司高速增长的同时,从项目选择以及内部控制等各方面加强项目回款,成为同行业里少有的 2019 年上半年经营活动现金流为正流入的公司。

中短期内,城镇老旧小区改造将提供一定的市场增量,在行业逐渐进入存量博弈时期的背景下,公司果断进行合理的内部变革,未来有望在内部管理以及业务战略上向行业龙头逐步看齐。

公司迈出“科技化”第一步,与知名区块链技术应用机构上海玳鸽合作,区块链技术有望帮助行业将产业链中信息流、物流、资金流进行有效串联,解决装饰产业链融资中 各方的相关痛点。

除了未来区块链赋能因素,我们可以看到公司在研发投入上一直位居行业领先位置, 2016-2018 年间每一年研发支出总额占同期营收比值均为同行业可比公司中首位。多年来 公司尝试引进国外的一些新技术,植入传统的建筑装饰行业,致力打造成科技装饰第一股。

公司在手订单充裕,在紧抓回款后,现金流状况良好,收入增速趋于稳定。近日公司又陆续中标了 较多项目,结合有老房改造的市场空间、区块链等科技因素,近日公司又陆续中标了较多 项目。公司 2019 年装饰施工业务营收增速大概率与 2018 年接近, 并有超预期的可能。

(二)中国铁建:估值行业最低,基建龙头再起航(国信证券)

中国铁建是基建建设领域的绝对龙头,从业务规模上看,可比公司中只有中国中铁比中国铁建大,未来两铁在基建领域的霸主地位依然难以撼动。

中国铁建为国资委直接控制的大型央企,经营业绩相对较为稳定但管理机 制方面的限制相对较多。

中国铁建坐拥万亿级的基建大市场,业绩增长稳健,近三年归母净利润增长达到 12%,基本符合可比公司的平均水平。 公司作为央企在产业链中较为强势,坏账较少、账期较短,因此经营性 现金流优于同行业平均水平,但公司 PE  为 7 倍,低于行业平均水平,PB 破净仅为 0.8 倍 持续 破净,在央企中排名倒数第一,明显被低估了。

经济下行压力犹在,作为对冲经济下行的重要手段,今年以来基建投资表现低于预期的主要原因是重大项目的落地和进展较慢所致。纵向对比来看,当前基建投资增速为近十年的低位,随着逆周期调控政策逐步加码,未来基建 投资有望发挥托底作用。

市场普遍认为公司业务以铁路建设为主,毛利率和盈利能力提升空间有限。铁路工程的比重逐步降低, 已经形成铁路、公路、市政、房建、城轨“五足鼎立”的局面,互补效应明显, 且毛利率较高的公路和市政增长迅速。 市场普遍认为基建投资将放缓,公司作为基建龙头发展空间有限。一方面,伴随政策层面的宽松,专项债新规等落地实施,基建投资将迎来拐点,公司前期的在手订单有望加快落地,新签基建订单也有望提速。另一方面,公司在工业制造、物流贸易等多元业务方面的布局,已经能贡献公司近半的净利润, 且这些板块都保持良好的发展势头。

(三)小熊电器:互联网小家电第一股,创意小家电领先品牌(太平洋证券)

酸奶机创业起家,与互联网深度融合

小熊电器通过酸奶机创业起家,将互联网大数据贯穿创意小家电研发、设计、生产和销售等各环节,销售端与互联网深度融合。

小家电行业增速稳定,成长空间广阔

80 年代,发展之初,小家电产品简单外观同质化严重且市场规模较小。 到了 21 世纪,消费者对食品安全 以及生活品质有了更高的要求,各种高新技术和新材料被广泛运用于小家电,同时中国也已成为全球最主要的小家电生产国,未来小家电行业的成长空间也非常广阔。

传统品类寡头垄断,创意小家电方兴未艾

传统品类中以美的、苏泊尔、九阳形成的“美苏九”继续呈现三足鼎立局势。创意小家电是指以满足产品实用 性为基础,在用途上有所突破或外观设计上融入时尚化、个性化。现阶段创意小家电在国内逐渐 为人们所接受,但大多数家庭仍以传统小家电为主,所以创意小家电行业正在进入成长期,发展空间 广阔,小熊电器也将充分受益。

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