煤炭钢铁明年仍无起色,但龙头穿越牛熊

煤炭钢铁明年仍无起色,但龙头穿越牛熊
2019年11月27日 10:07 功夫财经

功夫复盘:

高低位的跷跷板现象,即高位股短期调整到位后轻微反弹,低位股短期遇阻后回踩。

行业挖掘机:

一、银行:稳健先行,估值修复(东方证券)

二、煤炭钢铁:明年行业起色不大,龙头穿越牛熊(华泰证券)

三、万科:减持压制被逐步释放,长短期兼具性价比(招商证券)

情绪温度计:昨日两市上涨家数1802家,涨跌停比51:31,昨涨停今表现3.45%,炸板率18%。根据各项数据量化出两市情绪温度为40,赚钱效应一般,仓位控制在0-3成仓。

功夫研究院点评:和我们上一篇预判的相似,高位股短期调整到位后轻微反弹,低位股短期遇阻后回踩。因为市场风格的转化不会一蹴而就,所以高低位来回转换的市场行为还会持续一段时间,因此短线操作节奏就显得十分重要,大多数投资者掌握不好节奏,因此不如守住任何一种风格,但如果之前没有在白马股的行情中赚到钱,目前守好低位板块等待估值提升行情更佳。

(一)银行:稳健先行,估值修复(东方证券)

板块处于估值低位、长线资金较为偏好,预计估值修复的空间及动力都较足

当前银行PB处于2015年以来20%-30%分位数,且估值隐含不良率在8%-9%之间。随着险资、银行理财等长期资金不断入市,市场短期行为预计将逐步得到修正。银行股估值也将逐步修复。岁末年初由于险资及银行理财等长线资金会做新一年的资产配置计划,银行股是其偏好所在,板块增量资金将较多,估值修复逻辑强。

建议关注具备区域经济优势、息差收窄压力小、零售业务强的银行

区域经济优势较强的银行,抵御息差下行的能力较强;区域性银行通过深挖小微贷款区域,加速下沉,贷款增量有一定保证。在货币政策宽松的背景下,预计央行将会定向、逐步调降利率,银行净息差有一定下行压力,行业未来分化将加剧。降息过程中,市场化负债占比高的银行,受益于利率下行所致的成本降低,息差收窄压力小。零售业务是经济下行时期的护城河,周期性较弱,非息业务收入占比的提升,有助于减轻银行信贷投放持续加大带来的资本补充压力。

(二)煤炭钢铁:明年行业起色不大,龙头穿越牛熊(华泰证券)

2019 年钢、煤股票表现不佳 ,钢铁倒数第一,采掘倒数第六。

海外经济衰退、煤炭需求下滑,海外低价、优质煤炭冲击国内煤炭市场,对动力煤价形成压力。19Q3 以来,海外钢铁产量下滑,国内钢铁景气度高,低价进口焦煤对中国焦煤价格产生较大压力。

预测 2020 年钢铁行业业绩降幅或收窄

2020 年钢材需求增速可能下行,三大投资中仅基建投资增速有望向上,我们对制造业投资、地产投资的增速较谨慎。普钢业绩惨淡,特钢仍有正增速。预计 2019 年普钢企业归属于母公司股东的净利润同比增速在-40%附近,特钢企业如永兴 材料、中信特钢有 20%左右的正增速。16 年至今,三钢闽光系表现最佳普钢股,未来仍有 300 万吨扩张空间,成本、费用管控占优,且产品具备溢价。三钢闽光业绩好于行业,且有较稳定的分红率,若公司被错杀、估值低,则是较好的投资标的。

预计 2020 年煤炭行业承受供需双重压力

地产投资增速下行,将导致钢铁、化工、有色、建材等高耗能制造业耗电增速下行,我们预计 38%动力煤需求与地产投资相关。19、20 年新增煤炭产能分别在 1.15、0.32 亿吨以上,以动力煤为主,动力煤价格承压。 煤炭上市公司营业收入同比增速主要集中在-20%~20%范围内。中国神华是国内第一大煤炭公司,低生产成本和煤电联营是公司优势。公司除煤炭业务外另有发电、运输、煤化工等业务,电力板块中,88.2%耗煤量由公司煤炭分部供应,通过“煤电联营”模式,平抑煤价、电价波动对公司业绩带来的影响。 年度分红比例不低于 35%。近期收盘价、2018 年现金分红金额计,公司股息率达 5.1%,是高质量分红的标杆,值得关注。

(三)万科:减持压制被逐步释放,长短期兼具性价比(招商证券)

行业整体去杠杆背景下,新的起跑线已出现,具备高质量周转的类万科公司或已和其余公司拉开距离,高质量周转=无息负债驱动+非囤地模式,特点是基本盘拥有造血功能而不是靠周期来换账面盈利;短期角度,公司业绩持续稳健增长能力较强,新业务潜在价值逐步凸显,与同行比估值溢价也不算高;

(1)“宝能系”所持万科股份已减持至10%左右、交易层面压力或正逐步释放

三季度“宝能系”和安邦减持或引发交易层面担忧对股价有一定压制,但交易层面的压力并不构成对公司价值的压制;“宝能系”所持万科股份已减持至10%左右,减持担忧对股价行成的压制或正逐步释放。

(2)权益拿地强度并未减弱,上半年适当收敛而下半年开始积极补货

节奏上已经占“先手”,这是增收又增利的有效保证。按 12个月滚动销售测算可供开发2.6年,延续高周转特点。

(3)负债率低位,财务结构稳健。

截至三季度末,公司账面有息负债约2300亿元,有息负债规模较 18 年底略有减少,但受三季度积极拿地补货等影响在手现金较明显下降,财务结构稳健。

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