别高兴的太早,新一轮危机来了!

别高兴的太早,新一轮危机来了!
2020年04月07日 10:19 功夫财经

外围疫情集中爆发,悲观情绪浓重

从近期数据来看,外围疫情蔓延迅速,亚洲的日本和印度日新增确诊人数在本周明显加速,欧洲除德国和意大利两国有可能已度过日新增确诊人数高峰外,其他主要国家则仍在寻顶的过程之中,特别是法国日新增确诊人数在本周大幅急升,美洲的美国和巴西日新增确诊人数均呈现大幅抬升的状态。。。

对经济而言,随着2月下旬疫情开始在全球蔓延,各种预期和信心数据均大幅走低,以近一周数据为例,美国3月消费者预期指数下跌12.4个百分点至79.7%,尽管美国制造业PMI指数仅下降1个百分点,但产出和新订单的降幅则分别为7.6和2.6个百分点。欧洲制造业PMI指数同样出现明显回落,而且欧元区已公布3月信心和景气指数均明显回落。尽管这些国家对货币对冲不遗余力,但面对疫情蔓延的恶化,经济担忧情绪显得尤为浓重。

3月PMI回升统计意义大于经济意义,数据“好”并不是真的好

反观国内环境,疫情对经济的冲击从2月份开始显现,2月制造业PMI断崖式下行,3月虽然PMI指数各分项指标均呈现“V”字反弹,但这一数据的统计意义大于经济意义。因为新出口订单指数和进口指数均位于50分水岭以下,分别为46.4和48.4。从分项上我们也可以看到3月外需进一步恶化,新出口订单指数和进口指数继续处于收缩区间,而海外疫情升级仍将在未来1-2个月内对国内PMI产生负面影响。

各行各业受到的冲击需要慢慢“消化”

海外疫情带来的“外患”暂且不提,前期疫情在国内爆发期间产生的“内忧”也并未消除。因为在疫情爆发后的春节假期,原本属于第三产业创造盈利高峰的时期内,全国各大城第三产业基本停滞,交通运输、餐饮旅游、金融保险、房地产等公司率先感受到了疫情带来的“倒春寒”,其中不少行业龙头企业发出求救信号:西贝莜面村发出现金流短缺呼救、恒大七五折售楼、北京K歌之王宣告破产,这些事件的发生无疑在告诉公众第三产业内公司现金流断裂的风险加速升级。同时,随后基于疫情防控需要,多数省市均推出了延迟复工的举措,也造成第二产业内的工业企业无法进行生产来维护运营,建筑业工期延后。开工时间的拖后无疑会对工业与建筑业的产值造成一定影响。历经约两个月,当前我国新冠疫情整体情况正在逐步好转,很多企业已恢复运营生产,但新冠疫情对各产业造成的冲击仍需慢慢“消化”。

万籁俱寂下,A股显得极度“便宜”

在新冠疫情“内忧外患”的夹击下,A股后面还有活路吗?答案是“有”!从历史对比来看,当前A股估值已然处于底部位置。A股市场最为投资者诟病的就是十年指数原地踏步,确实单从市场指数的点位来看,2008年以来A股市场整体的确表现为有波动、无涨幅的特点。但进一步权衡市场整体的性价比,我们会发现近10年来A股市场的整体估值在不断下降,这意味着市场整体的性价比在逐渐抬升。并且历史经验表明,在较低的估值水平下,资产后期无论是在获得正收益的概率上还是获得的绝对收益率上均远远大于高估值资产。因此我们对于A股后期的走势是乐观的。

“极端便宜”板块具有估值修复空间,进可攻退可守

既然A股已经处于估值底部了,哪些板块安全性更高呢?我们从各板块估值上看,地产、银行等板块处于极端便宜的状态。一方面因为银行、地产等行业大多已按危机模式进行了定价,估值显得极端便宜。并且年初以来,像银行、地产等行业的估值缩水幅度均在10%以上,远高于其他行业,如此低的估值为这些品种提供了足够的安全垫。

另一方面,从盈利的角度看,这些极端便宜的品种,典型的如银行、地产等近些年的盈利水平比较稳定,对抗疫情冲击的韧性也相对较强,因此随着疫情的结束,这些板块向上修复的空间可能更大。从ROE的角度来看,银行、地产、非银金融等行业的盈利水平近些年总体较为稳定,因此在盈利有韧性的情况下,后续在疫情冲击结束后,这些品种的估值修复空间也将更大。

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