来源：同花顺专家团
进入三季度，二级市场交投骤然升温，市场风格骤变，低估值权重板块持续拉升，带领上证综指数创两年新高，关于市场风格是暂时切换还是大转变？出现了越来越多的讨论。
针对知名财经媒体“功夫财经”及投资者对当下市场讨论的问题，今天同花顺专家团邀请了东北证券策略首席分析师——邓利军先生为大家分享。
嘉宾核心观点：
1、当下A股处于本轮转型牛第一阶段的加速期，本轮牛市上证综指点位空间可到4130，年内则可上看3800点。
2、后续创业板仍将是本轮牛市的重心，但信贷扩张和经济修复将在中短期内带动蓝筹权重股的估值修复。
3、周期板块的反转仍是偏短期的因素，消费和科技仍是本轮牛市的主线。
4、有色板块：全面看多工业金属铜，建材：看好玻璃、水泥和玻纤板块。
5、5G目前硬件端已经走到后期，后续主要在于应用端的产业，半导体则正处于行业景气度上行期且仍在上行，因此半导体从远端来看机会要领先于5G。
访谈详细内容：
功夫财经 小李飞刀 提问1：
目前的牛市处在什么阶段？此前调整属于上升中的震荡还是阶段筑顶？如何看待上证指数和创业板指数呈现出的差异性？
东北证券 邓利军：当下处于本轮A股转型牛第一阶段的加速期。以2020年3月23日美元流动性危机结束作为本轮全面牛市的起点，年内为本轮第一阶段牛市，7月以来在增量资金的推动下本轮牛市进入第一阶段的加速期。
我们认为7月中旬以后的市场震荡只是阶段性调整，包括7月16日、7月24日在内的市场大跌都不改变本轮牛市的格局。为参考过往几次A股全面牛市的经验，本轮牛市上证综指点位空间可到4130，年内则可上看3800点。
当下上证指数和创业板指的差异主要是行业市值分配造成的，上证指数中约7成为传统经济，消费科技仅占3成，创业板指则正好相反，医药市值占比几近四成，半导体消费电子占比3成以上，剩余部分也以消费居多。
我们认为，从长维度看本轮牛市的核心要素是消费、医药、科技，因此创业板指的行业构造完美契合了本轮A股转型牛的核心要素，这也是造成目前上证指数和创业板差异的本质原因。
我们预计后续创业板仍将是本轮牛市的重心，但信贷扩张和经济修复将在中短期内带动蓝筹权重股的估值修复。
功夫财经 小李飞刀 提问2：
与成长股相比，周期股整体估值仍然偏低。这与现在高位的消费和科技板块形成了巨大反差，目前周期股似乎已经开始反转，这一逻辑是否可持续？后半年的主基调会不会以低估值的板块为主？
东北证券 邓利军：周期股反转主要有两点原因，一是周期股估值优势明显，与成长股相比，周期股整体估值仍然偏低。
采掘、有色、钢铁、化工、建筑、建材、地产等低估值蓝筹板块的市盈率多数处于30分位以下的低位，相比现在高位的消费和科技板块，有一定的安全边际；
二是目前市场和宏观环境一定程度符合风格切换的条件，从风格转换的条件来看，目前金融/成长的换手率比值的异动较为明显，波动率比值也已在上行，基本面类似2009年经济回升初期，金融地产周期都有短期表现优于消费、科技的阶段。
除此之外，根据我们复盘，在牛市第一阶段，往往是蓝筹权重有较好的表现，这也对周期蓝筹相对有利。
但整体而言，周期的反转仍是偏短期的因素，这主要由于从基本面来看，消费和科技仍是本轮牛市的主线，中央政治局会议再提“国内大循环为主体”，扩大内需、提升效率背景下，消费和科技是更加符合经济发展和政策要求的方向，盈利改善趋势也更为明确。
功夫财经 小李飞刀 提问3：
在周期股中，率先走出的是黄金白银，还有哪些品种的逻辑更值得重视？
东北证券 邓利军：有色：全面看多工业金属铜。当前全球的库存水平均处于历史低位，且呈现“外增内减状态”。
从铜的库存环比变化值显示，需求比供应恢复更快，库存快速去化的驱动在供给端。疫情带来的供给受困、全球流动性充裕和经济缓慢复苏带来的需求回暖，有望持续推升铜价和相关企业的盈利水平。
建材：看好玻璃、水泥和玻纤板块。玻璃主要逻辑在于今年作为地产竣工大年，会带来稳健需求，而且成本低位将贡献利润弹性。
水泥行业将受益于基建/地产需求的确定性，下半年旺季行情有望带来业绩弹性。玻纤行业则会受益于海外需求改善出现向上拐点，2021年利润有望出现明显增长。
功夫财经 小李飞刀 提问4：
怎么看当前的科技股？短期调整释放完毕了吗？半导体和5G两条主线上，哪一个远端的机会更大些？
东北证券 邓利军：7月调整以来科技板块大致都回撤20%以上，短期叠加坚持压力的科创板龙头如中微公司、中芯国际、中兴通讯等回撤均在30%左右，整体估值水位回到了7月初市场大幅上涨前的水平，短期风险已经大致释放完毕。
从行业的发展景气度周期来看，5G目前硬件端已经走到后期，后续主要在于应用端的产业，半导体则正处于行业景气度上行期，目前中国半导体设备的销售额同比自2019年中就已经触底反弹，目前仍在上行，因此半导体从远端来看机会要领先于5G。
功夫财经 小李飞刀 提问5：
持仓上应该怎样进行搭配，重心该放在低估值的蓝筹上还是弹性更大的成长上？
东北证券 邓利军：目前行情的成交量和波动都处于高位，加上目前金融地产及传统周期板块均处于极低历史分位，由此带来短期风格切换向低估值金融、地产、传统周期的可能性。
但从海内外的环境来看，中美关系复杂多变，“国内大循环”在中央政治局会议再次得到强调，所要求的构建完整的内需体系，着力于生产、分配、流通、消费各个环节的打通扩大内需要求下，必选、可选消费、科技是中长期逻辑更为顺畅的主线；
加上8月中下旬，中报将进入集中披露期，完善内需系统和中报行情导向消费和科技的绩优股仍然值得关注。
