提起环卫工人，有人会想到他们工作的辛苦，顶着烈日清理腐臭的垃圾，迎着寒风打扫结冰的街道；
也有人会想到他们生活的艰辛，收入在城市最低工资标准线边缘挣扎，受歧视、不被尊重是常态。
但可能很少有人会想到，正是这些环卫工人，撑起了一个上千亿的市场。
2013年开始，环卫行业开启了市场化之路。受益于“国退民进”，环卫市场化快速发展。2018年，光道路清扫市场规模，就达到1217亿元。
在这种背景下，大量的环卫服务公司应运而生。新安洁，正是这样一家公司。搭上行业发展便车的新安洁，过去几年日子过的不错。
2019年，新安洁营业收入6.08亿，同比增长28.65%，归母净利润为5135.73万，同比增长61.21%。业绩高速增长之后，新安洁也将成为精选层首批挂牌企业。
今年上半年，可谓是环卫公司的资本大年。不仅是新安洁登陆精选层，在A股也有玉禾田等公司登陆。上市至今，玉禾田股价涨幅超过200%，是炙手可热的大牛股之一。
那么，新安洁能否复制玉禾田的走势呢？
/ 01 /
上半年净利润翻倍真相
新安洁的主要业务是市政环卫，也就是我们俗称的扫大街。公司的业务可谓遍布全国各地，业务范围从最开始的重庆一路向全国扩张。
做环卫的公司，主力军自然是环卫工人。截至2019年末，新安洁有1.55万名员工，其中一线环卫工人有1.45万人，占公司员工总数的93.55%。
一线环卫工人以农村居民为主。另外，新安洁雇佣的主要还是超过退休年龄的员工。近三年，新安洁超龄人员分别是3166人、7252人、10010人。
农村超龄人员来说，基本已经没有别的工作机会，因此也没有太大的议价能力。随着超龄人员占比越来越高，新安洁保洁人员平均工资逐渐降低。近三年，新安洁保洁人员月均工资分别是2215元、2246元、1427元。
与环卫工人的境遇不同，新安洁的公司状况却是很不错的。单从财务数据上来看，2017年-2019年，公司环卫服务收入分别为3.25亿元、4.32亿元、5.46亿元。
环卫服务收入是新安洁的主要收入来源。过去三年，环卫服务收入分别占新安洁营业收入的92.77%、91.61%、89.92%。
虽然环卫公司的净利率普遍偏低。政府在招标时会根据企业的车辆设备折旧、人工成本、燃料材料费用、维修费用等进行测算，一般给予8%—12%的回报率。
但随着人员工资的减少，新安洁利润率得到提升。2019年，新安洁毛利率为21.52%，较2018年增长了1.21个百分点；同期公司净利润率为8.96%，较2018年的6.93%增加2个百分点。
2017年—2019年，新安洁净利润分别为2979万元、3275万元、5445万元。可以说，新安洁的日子还是相当不错。
这样的日子，也延续到了今年上半年。据新安洁发布的中报预告，2020年上半年，公司净利润为5800万元，同比增长98.95%！
疫情影响了大部分行业，大多数人都只盯着医疗器械股半年报预增数据，却没想到环卫行业也能这样大幅增长。
其实，这并不意外。
首先，大部分环卫项目都是提前招标，通常是1—3年制。也就是说，环卫公司今年的业绩，基本上前一两年就已经确定了。
过去两年，环卫行业“标书”不断，大部分公司手头攒下不少“余粮”，积累的业绩集中释放。
另外，疫情期间，为了阻挡病毒传播，环卫公司积极响应，新增了全城消毒、医疗废物收集等工作，进一步增加了收入。
最后，虽然受影响的2月、3月新环卫项目的招标进度，也在4月、5月启动。看起来，疫情的影响已经淡去，环卫行业的好日子，又要开始了。
综合下来，上半年，环卫行业公司业绩普遍不错。比如行业龙头玉禾田，上半年净利润预增130%-160%。
/ 02 /
50%合同将于今年到期
上文提及，大部分环卫项目都是提前招标。那么对于环卫公司来说，在手合同金额，无疑是判断公司未来业绩的最好指标。
新安洁与政府签订的合同，一般为1年至3年。截至2020年3月31日，公司正在履行的金额大于 500 万元的合同，合计签约金额为5亿元。
其中，今年到期的金额为2.44亿元，明年到期的金额为8305万元。也就是说，65%的合同金额，将于明后年到期。
短期来看，公司业绩固然有保障，但长期来看，变数不少。合同到期，意味着公司又要与对手重新竞标。
环卫服务行业门槛不高，一直是僧多粥少，竞争激烈。
2018年，环卫服务市场占有率排名前五的企业，分别是北京环境、启迪环境、玉和田、中联环境、中环洁，签约合同额分别为198.66、129.46、87.91、80.08、67.60亿元，市占率分别为8.72%、5.68%、3.86%、3.52%、2.97%，市占率前10的企业共占据份额为36.68%。
2019年，环卫服务行业市场规模达到1853亿元，新安洁营业收入只有6.08亿，占比只有0.33%。
由于进入门槛较低，加上投资回报率相对可观，目前垃圾焚烧企业、环卫设备企业也将业务延伸到环卫服务行业。
例如，主营固废处理的瀚蓝环境，就在2019年新增环卫业务，打造业务纵横一体化发展。
更可怕的是，物业公司也盯上了环卫行业这块不受疫情影响、收入稳定的项目。
根据环境司南数据，上半年已经有近200物业相关企业新增了环卫服务，其中，不乏碧桂园物业、保利物业这样资金雄厚的进入者。
今年5月，碧桂园生活服务中标了1.08亿寿阳县环卫作业市场化运作项目，保利物业中标0.98亿嘉善县天凝镇全镇保洁服务。
真可谓是前有狼，后有虎。
短期来看，由于此前的积累，新安洁业绩会有一定保障。但如果你打算长期持有新安洁，还是要多关注其履约中的合同到期之后的续约情况，以及新中标合同的质量情况。
这一点十分关键，尤其是在行业进入存量竞争时代之后。
/ 03 /
行业高速增长不再之后
环卫行业的发展，得益于“国退民进”。
过去，环卫工作由政府部门和事业单位开展。2003年开始，环卫行业试点市场化改革，将环卫工作以公开招标的形式外包。
在经历了十年的试点后，环卫外包从2013年开始进入快速推广阶段，市场蛋糕也由此迅速扩大。2017年、2018年、2019年，环卫服务市场规模分别为1162亿、1548亿、1853亿。
环卫市场迅速发展，大量的环卫服务商也因此诞生。新安洁正是在该背景下诞生的环卫服务商之一。
坐上了行业增长的电梯，新安洁近些年来发展的不错。那么，未来环卫行业还能保持高增长吗？
答案是，不太可能。
由政策推动的环卫市场，基本上会快速到位。在经历了连续几年的高增长后，还没有覆盖环卫工人的大马路已经越来越少。2018年，全国城市道路清扫面积为86.93亿平方米，只比2017年增长了3.24%。
虽然各家券商的统计口径略有差异，但总体的数据都是：目前我国环卫市场化率，已经超过60%。
这也意味着，国内环卫行业大概率进入低增长时代。
这一点，可以参考美国。美国从19世纪80年代开始推行环卫行业市场化，环卫行业市场化率从1988年的15%迅速攀升至1992年的65%。美国大部分地区完成市场化率，只用了短短5年时间。
但在此之后三十年，美国环卫市场增量极其有限。到2019年末，美国环卫市场化率为81%。
这对于新安洁来说，可不是一个好信号。毕竟在进入存量竞争时代之后，环卫行业的企业，日子肯定不会像此前那样好过。
这也意味着，新安洁未来的不确定性，将会大幅增加。
/ 04 /
垃圾分类能否成为新的增长点？有待观察！
除了传统环卫服务之外，还值得新安洁期待的是垃圾分类。
过去两年，新安洁最大的亮点之一，是垃圾分类业务收入高速增长。2017年，公司垃圾分类业务收入为633.24万，2019年增长至3381.56万，年复增长率为131%！
要知道，垃圾分类在国内还是刚刚起步。环保行业主要靠政策驱动，垃圾分类势在必行。根据政策规划，到2025年，全国地级及以上城市，基本都要建成生活垃圾分类处理系统。
以我国目前的人口数量，按照城市居民每户20元/月，县城居民每户10元/月的标准进行测算，垃圾分类整体市场空间在800亿以上。
因此，未来5年将是垃圾分类行业的高速增长期，正如过去几年的环卫市场一样。那么，垃圾分类能否成为公司的增长点呢？
只能说，局势并不明朗。
举一个垃圾分类的招标例子。7月2日，中国政府采购网公布了2020年朝阳区生活垃圾分类招标计划，为期一年，预算高达1.57亿，分为15个包，每个公司只能中标一个。
如果都是这样碎片化的订单招标，对于新安洁这样的小体量公司来说，会是很好的机会。随着垃圾分类推广至全国各地，垃圾分类业务必然会成为公司新的增长动力。
考虑到垃圾分类目前还只是前期试点工作，所以采用分类招标的方式，可以说是政府部门在“实验”。
如果未来的招标会将“道路清理、垃圾分类、垃圾焚烧”等打包，对于新安洁来说又是一个打击。
/ 05 /
行业洗牌刚刚开始
在城市管理由分散走向综合，环卫行业已经呈现一体化的趋势，环卫服务合同从过去单纯的清扫，向带有垃圾中转设施等重资产投入的清扫、清运一体化打包的形式转变。
这对于小型环卫公司来说，可不是个好消息。
由于一体化招标资金大，政府倾向采取PPP模式。在环卫服务领域，PPP项目占比从2016年的23.1%增长到2018年的44%。
2019年1-5月，环卫行业PPP中标数量及金额有所下滑，但可以观察到49座主要城市环卫PPP项目大幅增长，同时深圳在2019年引入环卫PPP模式后PPP大订单频现。
由于PPP模式对竞标公司的资质要求较高，所以是对大公司友好，对小公司不友好。
例如，“史上最大环卫项目”——深圳市宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化PPP项目，今年5月开始招标，成交价格为78.03亿元/15年。
该项目对于招标企业的要求是：至少满足现金存款4亿元、银行授信10亿元、企业净利润增长达到30%三个条件。
而新安洁账上现金不过一个亿，连申请的资格都没有。更别提行业龙头大部分都有国资背景，对于大合同的争夺更为有利。
而这样的劣势，早已经显现。
2016年，海南省开始推行环卫一体化PPP项目改革。因为没有竞标资格，新安洁此前的海口市美兰区项目，在2017年重新竞标过程中，被其竞争对手拿下。
这也是为什么，新安洁近三年的增长，主要来自县级及以下区域项目。2019年，新安洁业绩增长1.36亿元，其中县级及以下区域收入增长1.11亿，贡献增长占比达82%。
说白了，大型环卫一体化项目所要求的综合能力，不是小型公司能够在短时间补足的。在这种情况下，小公司的业绩增长，将会变得更加困难。
未来，新安洁如果还不能去参与大型项目的招标，这或许是一个危险信号。
经过长时间的并购、洗牌，美国环卫市场最终呈现寡头垄断格局，三家巨头公司垄断了主要的市场份额。
对比美国市场来看，是否意味着国内环卫市场的洗牌，刚刚开始呢？最终，新安洁又能在环卫行业中，扮演什么样的角色呢？
文 | 梧桐
