昨天说过了，周末出了证券法新规草案的通过，落实实施新规日期定在2020年3月1号，并将终止审核委员会制度，而推动注册制这一消息。
那么昨天也针对这一消息，做出了较为深度的解读，但其实对比这个消息，周末还有个更加重要的消息，注册制和证券法新规的推出，只关系到股市，金融市场和金融投资者，而另一个重磅消息，则关系所有人，就是推动银行的存量贷款转LPR。
那么为什么把证券法新规和推动注册制放在昨天的内容里发布，因为今天周一，市场正常交投。
日内证券板块全面大涨。
考虑到不少读者都是投资者，所以把这篇证券法新规和注册制的内容先行发布，这样不少人还能赶上趟儿。
和周末的分析结果是一致的，就是不论注册制是高配还是低配券商们都是最大的获利者和受益者，所以今天证券出现这样的状况，反而容易理解，昨天的内容是解释的比较深度的，那么就祝昨天的读者们今天收益愉快吧。
那么这里把注册制和证券法新规带过，我们去看更重要的消息，就是银行存量贷款向LPR转向的消息到底意味着什么？
一、全球降息狂潮背后的市场和历史环境、背景
今年全球最强大的央妈，也就是美联储，在下半年停止了加息步伐，实现了利率三连降，三个月降低了美联储利率75个基点，每次25个基点。
早就被全球经济下行压力压得喘不过气的各国央妈们，纷纷跟随美联储降息，全球主要经济体中，接近三十家央行发布了降息通告，最倒霉的欧洲央行干脆在负利率的基准利率之下，继续下调10个基点，欧洲央行利率达到了0.4，一时间，全球央妈降息狂潮，负利率来了的惊呼不绝于耳。
那么在全球央行都在调整利率，且很大的概率，会在2020年有更多的央行步欧洲央行和日本央行的后尘，进一步调整利率直至负利率，中国央行在货币政策方面就真的没有变动？
不，还是有非常大的变化的，中国央行虽然没有调整利率，但调整了LPR利率，今年是试行阶段。
但这背后的东西，很值得去研究了。
二、经济增速下行大环境之下的环境背景
这几年全球经济都在下行，各国的经济都承受了很大的压力，中国当然也不例外，经济增速从双位数的神话式增长速度，下降到个位数，再到保9，保8，保7，保6.5，再到保6以及强调中国企业需要适应中国经济从原有的超高速增长、高速增长到中高速甚至中速增长的历史变迁，也可见一斑。
简单地说，经济，就是大多数企业和国民的综合体，这叫做经济。
当经济增速下行，就意味着经济景气程度预期下降，企业经济程度是衡量一个国家创造财富的指数，也是国民财富的来源或者说源泉。
当经济增速下行甚至经济下行的趋势已经出现的现在，但大多数的企业和国民，还没有适应我们过去在高速和超高速发展轨道中的节奏。
这就是经济变轨！
很简单的例子，就是债务率的问题，在过去经济高速和超高速增长的阶段，由于市场环境、资源环境、全球形势的问题，大量的企业和个人，都习惯了动用大量的杠杆去经营和融资，那么既然说经济是反应企业和个人的指标或者说指数，自然而然的，经济高速增长的周期内，企业和个人创造财富的能力，是远大于中速和中高速发展周期的。
这就造成一个问题，就是当创造财富的速度和能力在下降的时候，我们却已经习惯了再超高速和高速时期动用大量的债务工具去支撑我们的财务杠杆。
于是经济增速放缓的周期内，大量的企业和个人开始不适应了。
三、要明白什么明白什么是债务危机，就要搞懂什么叫企业融资能力
简单地说，比如一家企业，年盈利一千万，那么如果背负五千万债务，那么是承担了预计中，未来五年利润的那么多债务去支撑企业发展，如果这时候银行或者其他形式的资本出借人，以今年的企业盈利为基准，认为借贷出未来这家企业五年盈利的资本，是安全范围之内的，能保障出借资本的安全性的。
那么在全球经济增速下行或经济下行的周期内，意味着什么？
意味着全球企业和个人创造财富的能力增速或盈利能力在下降。
比如说一家企业，2017年赚1个亿，2018年赚1.5亿，2019年赚了3个亿，这样的企业去融资，假定按照企业融资能力等于企业单年盈利的五倍这个假设成立，那么2017年这家企业融资能力等于5亿，2018年是7.5亿，而2019年是15亿。
虽然实际操作起来，企业的融资能力和承担的债务比例要比这个数值要高得多，但我们为了便于理解，这么去假设。
那么如果这家企业2020年去融资，那么银行或者其他借款人有节前给他的信心吗？比如说20亿？我想大多数情况下，还是有这个胆子的，这是为什么经济顺周期的时候，经济好的时候企业比较好融资的原因。
资本出借方会考虑，这家企业2017年赚1个亿，2018年赚1.5亿，2019年赚3个亿，盈利能力一直在增长，2020年可能要赚5个亿甚至更多，那我出借20亿，也不过是这家企业4年的盈利，资本风险不大，而按照假设的这个值的上限是五年的盈利，不但没有突破上限，反而还有空间。
所以盈利能力和持续盈利能力，以及盈利增长，是衡量一个企业偿还能力和融资能力的几个重要标准。
那么实际的现状是什么？
是全球经济增速下行和经济下行，可以说，全球大量的企业都在逆周期。
那情况就刚好反过来，那就是2017年盈利3亿，2018年盈利1.5亿，2019年1亿甚至更糟糕，那么这个时候，2020年去融资，按照五年盈利的借款额度来计算，能融资多少？
这个是未知数，不说按照17年的标准，我觉得正常来讲，按照19年的标准，也就是1亿的标准去融5个亿都是个问题。
那么这里阐述的是在企业不同的盈利能力和业绩增长情况之下企业的融资能力变化。
其实这就是解释了，为什么有这么多企业融资难的问题。
四、那么什么是债务危机呢？
一家企业，在2017年盈利1个亿，2018年盈利1.5亿，2019年盈利3个亿，很牛逼对吧。
2020年这家企业去融资，借款方预期这家企业2020年会盈利5个亿，按照上面的借贷标准，借款人或者说银行，按照这家企业的盈利增长曲线，预期这家公司2020年盈利5个亿，于是按照顶格的5年盈利标准，借给这家公司25个亿。
但这家公司受到大环境影响也好，经营失败也好，这家企业2020年的盈利还是3个亿，甚至更少。
ok，这个时候就需要考虑一个问题，就是债务偿还能力和资本借贷合理率的问题，就是原本计算这家公司2020年会盈利5个亿，那么按上面假设的融资能力为年盈利能力五倍的公式去计算，3个亿五倍是15亿，实际借贷25亿，到了年底要还款的时候，即便用借新还旧的办法，也还存在差额，因为按照2020年的实际盈利能力，这家企业的融资能力随着盈利的减少而减少了，但债务是本利叠加而更多的啊，所以，这家公司就出现债务问题了。
要么出售资产，要么想办法让借款人相信，2020年只是个意外，2021企业会好转甚至更赚钱，从而借到新的融资。
也许有人会说，借来的钱还了就是了，大不了赔个利息钱，至于说借来的钱干嘛了，企业不开发项目，难道借钱过来就为了摆着看？为了付利息？借来的钱肯定是大部分都花出去了的。所以企业必须依靠融资去偿还债务。
也是前些年有一个金融业务比较发达，叫过桥。
就是当企业需要偿还债务但现有资金不够偿还债务的情况下，第三方有偿借给资金，帮助企业偿还本息之后，在新的融资到账后，本金加上过桥费一并还给第三方，这就是金融资本怎么躺着赚钱的方式，另外说一句，过桥这几年也不好做了。
这种情况，发生在短期拆解，有前提，就是把旧有债务还清之后，新的融资能很快到账，可问题是如果新的融资不太容易到账或者说到账的新融资不足之前的额度，这就有问题了。
这时候企业就得想办法补充漏洞，正规的借贷机构比如说银行，借多少钱给企业是有标准的，那么根据企业当前的状况，只能够借给你15亿，剩下的10亿，你自己想办法吧。
可问题是，这10个亿不太好想办法啊，那就只能是重赏之下必有勇夫的套路了，提高借贷利率，高息借款，先过眼前这关再说。
这差不多就是前几年的情况。
但问题是，经济形势在持续下行，大环境不好，各行各业普遍存在的问题是，市场占有率，利润在向着行业头部的一家或者几家企业聚合，很明显的，就比如说家电，格力、海尔、美的三家的市场占有率和利润，加起来均超过整个行业的50%以上，且逐年增长。
这对于头部行业比如这三家来说，自然是好事，虽然经济增速下行，市场整体需求量增速下降，但市场占有率高了，大不了薄利多销嘛，所以即便是大环境不好，这些企业也能生存且保持盈利增长，自然融资能力也不会出问题。
虽然有反垄断机制去限制出现垄断寡头，但实体经济不能阻止行业巨头的出现，也就是几个巨头几乎瓜分一个行业大部分市场占有率和利润。
恩现在这种企业有个名词，叫做白马。
但是这些行业的其他上市公司和非上市公司呢？
缩小的市场总需求度和缩小的市场占有率，意味着这些公司的盈利能力，正在越来越弱，融资能力就越来越小，甚至亏损，但债务怎么解决？
这就出现了一种状况，这些中下游企业的盈利能力越来越弱，偿债能力越来越差，在市场较好的时候，通过债务膨胀的市值和资产，在这样的情况下，债务负担越来越重，每年的盈利大部分用来偿还经济顺周期时的债务利率，甚至还不足以偿还。
如果这样的情况，是少数，那自然不会是问题，但这样的情况，如果扩散到非常多的行业，有一个专有名词，叫债务危机。
随着全球经济增速下行的持续推进，这样的情况正在愈演愈烈，大量行业的大量企业，随着盈利能力和市场占有率的减弱，偿债能力和融资能力正在持续下降，而顺周期融资的债务，压得这些企业难以负荷，亚历山大~
所以如果按照全球主要央行，金融机构和经济学家所预期的那样，在2020年，全球经济增速面临进一步下行的风险正在越来越大，全球需求难以短期内迅速提振，那么这样的情况，会越来越严重，直到不堪负荷，轰然爆发。
谁都不可能会幸免，充其量，影响大小的区别吧。
五、存量贷款向LPR转型真的可以影响到企业环境的变化吗？
如果你是企业主，那么你的企业盈利能力在下降，融资能力变弱，为了偿还旧有债务不得不去高息融资。
现在存量贷款向LPR转型了，今年LPR是下降的，也是央行尝试去调整存量贷款利率，在不动用降息工具的情况下。
那么表面上来看，企业融资成本降低了，对于企业的生存压力会小一些，但实际上来说，其实区别不算很大。
为什么呢？
很简单，现在困扰高层的问题是中小企业融资难问题，所以推动存量贷款向LPR转型，虽然名义上和逻辑上，都能够降低中小企业融资难的问题，至少能缓解，但实际上，这事儿还不能这么算。
因为困扰中小企业的，不是融资利率成本，而是审批审核门槛，大量的中小企业，随着行业普遍出现行业利润和营收高度向头部产业聚合，未来越来多的行业会出现巨头化，寡头化的趋势，中下行业层级的企业，生存压力会越来越大，自然也就很难拿得出一份能够让正规资本方满意的业绩去寻求资本投入。
拿多少利率的融资不是关键，关键是怎么够得上低利率融资的那条资格红线，这才是问题的关键。
单纯就调整利率，关联度的话，有，但不大。
因为即便利率为负，大量拿不到融资的企业，还是够不上那条红线，这个不由利率决定，而由正规资本机构的审核审批标准来决定。
同时更加奇葩的是，够资格享受这待遇的企业，好像又根本不缺钱。
比如说格力，高瓴资本直接花两百亿买成第一大股东了~
你说格力缺钱吗？那美的缺吗？
同样大把的资本在排队等着买。
这和一两千一瓶的茅台和1200多一股的茅台是一个性质的。
所以真正能够享受到的，一些行业头部的龙头企业，有资格，但不在意这事儿。
大量真正在意的，没资格去享受这待遇，因为自身虽然融资成本很高，但够不上银行审批红线。
这类公司大致分两类，一类是类似于房地产中下游企业，比如去年高息借款的泰禾地产，借贷成本高达17%。
业绩也算不错，A股泰和集团的估值153亿，三季度为止盈利21.21亿，增长46.85%。这业绩不错了，不论是营收，盈利能力，都符合标准，但房住不炒，出少部分房地产头部企业之外，下面的房地产公司，银行资本卡口，不放钱。
而真正能够享受到这方面待遇的，预计还是一些受到政策口扶持的企业，比如说高新技术产业，这些又不赚钱，又烧钱的企业，虽然拿不出太好的业绩，但搭上政策的红利东风，还是能够融到钱的，而且现在利率出现变化之后，这些企业的偿债压力会确实的少一些。
六、银行业将遭到重锤
凡事有正面，就有负面的。
从上面的解读，我们不难发现，即便调整转化存量贷款向LPR转型，对于大多数够不着融资红线的企业来说，影响不大，因为够不着就是够不着。
而少部分能够够着的，会有一些影响，但仅限于降低一定程度上的压力，起不到决定性的作用。
那么企业中哪个行业会受到负面的冲击？
就是银行业。
在不降息的基础上，存款基准利率就不变，这意味着银行的融资成本下限不变。
而调整存量贷款的LPR，则意味着过去签订的长期合同，从原有利率向LPR利率靠拢，而LPR利率大概率是下行且持续下行的，不排除以后中国的利率出现这样的情况，存款利率无限接近于LPR利率。
贷款利率意味着借贷成本，借款利率和存款利率之间的差额，就是银行的利润。
那么当存款利率不变或者存款利率下调幅度小于贷款利率的下调幅度，意味着什么呢？
银行的利润空间被减小。
换句话说，未来要面临的，可能是银行贷款利率持续下行，不排除现有存量贷款利率在转化为LPR模式后，向存款利率靠拢的趋势。
换句话说，银行业和一些承载资本借贷这种性质的金融机构，躺着赚钱的时候结束了。
可以预见的是，未来，或者说不是太远的2020年，银行业可能不太好混了。
随着存量贷款利率的新模式来看，银行业可能盈利在2020会大幅度缩窄，如果没有在金融业务上做出质的改变，银行业不排除会面临业务收缩的可能，那么直白的说，可能就是银行业会出现裁员，尤其商业银行。
这是关于企业的。
七、那么谁是这次重大金融变革最大的受益者？
上面说过了，其实企业而言，这次变革其实中短期来说，也就是时间跨度1-3年，见效可能不会太大，如果按照经济周期来算，中短期就是这么长的时间单位的~
或者说，这次存量贷款向LPR转型，并不是主要针对企业，而是另有所指。
这就是个人！
个人的存量贷款，才是这次金融变革里面最大的受益者。
当然，今天的篇幅也很长了，马上还要去健身，所以关于个人的这部分解读，明天再说。
看到标题，熟悉我的朋友也应该知道这是一个系列的文章了，不会一篇讲完。
那么明后天我们再见吧，这个系列的文章，估计要用三篇到五篇的篇幅去写。
最少会包括资本环境，企业环境，个人，股市这几个方面，至于汇率方面，到时候就看需不需要了吧。
这个系列的文章会挺长的，基本每篇都会几千上万字的篇幅，干货满满，喜欢的朋友别忘记持续关注。
后面几篇文章估计大家会更加喜欢，因为关系到个人贷款的利率转型和股市这方面的东西，大家会更加感兴趣。
好了，今天就先说到这，别忘记分享哦，未完待续。
to be continued……
