产品周报:股债汇三杀属罕见,耐心回调后布局

产品周报:股债汇三杀属罕见,耐心回调后布局
2016年12月21日 11:03 基有帮

安心稳赢&闲钱计划&闲钱计划2号

上周,国内市场“股债汇”三杀的情景罕见出现,股市和债市接连出现大幅下挫,周中10年期国债收益率站上3.3%,多家券商出现技术性违约,“债灾”风险隐现。

流动性紧张依然是上周市场下跌的主要原因,在央行强硬去杠杆防止金融风险和美联储鹰派加息的双重作用下,市场流动性进一步紧张(钱荒),债市出现恐慌性抛售,悲观预期蔓延。闲钱计划上周下跌0.93%,低于债券基金平均跌幅(-1.06%)。

海外方面,美联储加息落地,但其对17年的的加息预期远超市场估计美元指数和美债收益率大幅飚升。受此影响,上周人民币兑美元汇率再度贬值536个基点,带动美元债基金净值小幅提升。受国内债市回调,安心稳赢1号和安心稳赢2号分别下跌0.99%和0.80%。总体来看,帮主各产品表现与市场相比仍较为稳健。

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后市研判

人民币债

流动性紧张是上周债市崩盘的直接原因,一方面在经济基本面企稳的背景下,央行意在通过紧缩货币倒逼金融机构去杠杆;另一方面,美联储鹰派加息加剧了汇率贬值压力,迫使央行紧缩货币。上周四开始,央行连续通过逆回购和MLF向市场投放流动性。

帮主科普:中期借贷便利(mlf)是央行提供中期基础货币的货币政策工具,对象为商业银行、政策性银行,采取质押方式发放,能同时满足稳定利率的要求又不直接向市场投放基础货币

但资金成本依旧居高不下,隔夜SHIBOR利率仍在上升。

帮主再科普下:同业拆借指银行间互相借钱,银行账面留存的存款准备金紧张需要同业拆借;shibor利率上升,银行间拆借资金成本升高

展望未来,短期内流动性紧张预计会有所缓解,但市场悲观情绪仍存,仍需警惕市场风险;长期来看,我国经济基本面尚无法支撑当前的国债收益率,待本轮调整过后,国内债市预计春节后会有所反弹。

美元债

上周美联储宣布加息25bp,并预计2017年将要加息3次,其对明年加息进程的计划远超市场预期。受美联储鹰派加息的影响,上周美债再度出现下跌,10年期国债收益率大幅上行至2.6%,再创两年多来新高。在加息靴子落地后,美国市场预计会迎来一段时间的平静期,未来决定市场走向的关键将在于“特朗普新政”的兑现程度和美国经济复苏的具体进程。

人民币汇率

上周受美联储鹰派加息的影响,美元指数周中上升至103,创2002年末以来的新高。受此影响,人民币中间价上周大幅贬值536bp至6.9508,逼近7的关键关口。展望2017年,中美经济基本面走向将是决定人民币汇率的最主要因素,随着全球资本回流美国,未来人民币贬值与外储减少的压力预计仍将持续。短期来看,人民币贬值加大了我国货币政策宽松的难度,为了维持汇率稳定,央行更倾向于延续中性偏紧的货币政策。但同时,人民币贬值也使得海外QDII资产更加具有吸引力,上周帮主产品中两只美元债基金再次全部录得正收益,在惨淡的市场中表现十分亮眼。

综上,帮主认为由央行主导的流动性依然是决定近期国内市场价格的主要因素。短期来看,去杠杆和抑制金融风险已成为央行最主要的政策目标,资金面紧平衡或将延续,但长期来看,我国经济仍难以支撑起3.4%的国债收益率,当前经济基本面虽然有所复苏,但依然十分脆弱,房地产投资和财政刺激政策目前都受到较大约束,明年上半年不排除经济二次探底的可能,届时债市或将重现投资机会。

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名家看后市:

申万宏源固收孟祥娟:

本轮债市下跌仍是短期调整为主,并非趋势性变化。后续央行可能持续实施净投放操作,以维持资金面的基本稳定,逐步修复债市恐慌情绪。但由于春节前通胀持续走高、流动性季节性紧张、银行面临年底考核冲量压力,美元加息后短期内有一定的流出压力,因此债市仍缺乏上涨动力,我们维持春节前债市震荡调整的判断不变,建议关注春节后预期分化带来的投资机会。

海通策略姜超:

上周我国债市大幅调整。调整的根本原因在于经济基本面稳定,通胀风险升温;其次是来自贬值压力与美国加息;第三个因素是央行货币政策趋紧,“去杠杆、防风险”意图明确。但政府高杠杆决定了利率没有大幅上行基础。后续来看,资金面缓和或在春节之后,债市需熬过冬天,短期上调10年国债利率区间至3%-3.4%,仍看好17年机会,判断17年10年国债利率有望重回3%以下。

稳中求胜&睿定投

上周A股各主要指数均大幅下跌,上证指数和中证500指数分别周跌3.40%和3.00%,创业板周跌4.85%。受大盘拖累,帮主的两个偏股型基金产品均出现不同程度的下挫,睿定投组合下跌2.72%,稳中求胜计划下跌1.33%,虽未能躲过下跌,但帮主的两个组合均大幅优于指数,在逆境中的抗风险能力再次得到印证,其表现仍十分稳健。

在产品组合中,受中证500指数大幅下跌(-3.00%)的影响,建信中证500指数增强(000478)下跌-3.30%。在主动管理的股票型基金中,依赖选股能力的华安逆向策略混合(040035)下跌3.63%,未能延续之前良好的表现;依赖量化策略的长信量化先锋混合(519983)周跌2.70%,与市场平均水平大致相当;跌幅最小的是国泰金龙行业混合(020003),上周下跌1.61%,在经历了一段时间的低迷后,该只基金近来的表现再度超过同类平均水平。之前帮主的减仓操作使产品部分躲过了上周的下跌,也为未来收复失地打下基础,总体来看,帮主产品的抗风险能力依旧值得信赖。

上周,短期制约股市的两大主要因素——流动性紧张和监管风暴加强愈演愈烈,即证监会之后,保监会也重拳出手,对保险公司在A股市场的资产配置做出了严格限制。受此影响,上周各主要指数均大幅下挫,创业板更创下一年来新低。短期来看,当前市场仍在震荡休整期,流动性风险和监管风险仍会是制约市场的最主要因素,但中长期来看,A股市场仍是在在所有大类资产中性价比最高的资产,随着资金面紧张逐步缓解和市场情绪渐渐平复,本轮调整将告一段落,建议投资者养精蓄锐,择机布局2017年。

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名家看后市:

长江策略陈果:

当前核心困扰市场的矛盾是流动性是否还会持续偏紧。这其中影响流动性的三个核心要素是美国加息、中国通胀、货币政策。们认为这三个核心要素还将困扰市场一段时间,但终将释缓,届时市场将迎来趋势性上涨行情。核心逻辑是特朗普政策在国会推进难度被低估,地产周期回落,2017年货币政策仍需确保经济“稳中求进”。

海通策略荀玉根:

近期险资举牌监管力度明显加强,短期资金面偏紧,市场处于震荡阶段的休整期。12月14-16日中央经济工作会议召开,三大看点:稳中求进、深化改革、防范风险,综合看来预计2017年宏观经济和政策面整体平稳,防控金融风险力度加强,改革不断深化,有助于中期行情。中期国改主线最确定,主题重视“一带一路”及油气,逐步精选真成长。

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