今日，债券市场全线大跌。这已经是连续第三个交易日下跌，债牛结束了吗？
感觉难了
央妈接连出手
我们先进行一下简要的市场回顾。
上周，央妈下场卖券，目标是控制快速下行的长端利率。
但未能起到预期效果，所卖债券全被自己人（4家农村商业银行）接手。
这明显惹火了央妈，一纸处罚即刻到位。
震慑作用明显。有消息称，已有买家（农商行）出现实质违约，就是原本说好要买的，但现在不得不先暂停。
随后，央妈技能升级，一方面多久期券同卖，另一方面通过行政手段收集最终买盘名单，使得国债交易彻底实名制。
因此，长期及超长期国债收益率的下行趋势得以遏制，且大幅上行。故而，债券价格显著下跌，债券基金也出现了大幅回调。
央妈为啥要控制利率快速下行？
1.国家层面，一方面是要保持国家货币政策的独立性，提高政策空间的大小；另一方面是缓解汇率压力。
央妈的二季度货币政策报告表示，6月中下旬的10年国债收益率逼近2.2%，创20年来新低，“明显”偏离合理中枢，货币政策的利率空间被不断压缩，不利于应对金融风险。
汇率方面，表面看，随着日本央行超预期加息，人民币大幅升值突破7.1后，汇率压力阶段性缓解。但美债收益率的快速上行，使得中美利差重新扩大。
加上国内出口企业结售汇意愿持续逆差，以及北上资金年内从最高点的净买入接近1000亿逐渐下降，截至今日，净卖出160多亿，这都给汇率带来了一定的压力。
2.市场层面，避免投资者重蹈覆辙，在固收产品里再跌一跤。
自资管产品全面净值化转型以来，投资者对产品净值波动的承受能力较弱，对产品回撤比较敏感。
这就导致，在利率下行周期债券产品表现较好时，出现羊群效应，投资者大量涌入债市。
但一旦债市反转，债券产品出现净值回撤，投资者又会非常敏感，从而出现大量赎回，而赎回又会导致债券价格持续下降，出现踩踏。
结果就是类似当下的股市，投资者要么被套住，要么割肉离场，对债市失去信心。
2022年底债市回撤就是明显的例子。
央妈目前的做法，是期望对债市进行阶段性压制，通过小调整，使投资者适应债市的回撤，一方面有利于稳定市场，另一方面提高投资者对债券市场净值波动的适应。
债牛是否结束？何处是底？
截至今日收盘，10年期国债活跃券收益率报收2.21%，盘中一度暴涨至2.25%。
普益基金认为，从前期监管动作来看，当10年国债利率位于2.2%-2.3%时，监管部门对利率风险的喊话与调控相对密集。短期来看，国债利率或小幅调整后进入震荡，为了回避不确定性和高波动，建议投资者在短期内仍以中短债基金配置为主。调整后债券性价比逐渐凸显，加上基本面方面未有明显变化，仍然支持长期看多债市。
南方基金表示，央行此次强力出手意在化解风险和重塑公信力，短期经济基本面对于债市仍然顺风，市场短期波动更多是受到央行干预的影响。我们认为监管的介入不会一天两天就结束，因此短期市场存在调整风险，但放长期限来看，暂未改变趋势，因此在市场调整后，我们认为或许反而是布局的好机会。
创金合信基金认为，长期限品种的价值是靠调出来的，调整过后交易价值更好。行政监管并不能作为持续的常态化操作，但此轮监管的强势动摇了市场部分机构“逢调必买”的思维，在监管的威慑下，估计难现前几轮快速收回失地的情形，可能需要震荡一段时间。
安信基金表示，当前经济基本面和货币政策都仍有利于债券市场。因个别机构受到自律处罚引起市场定价修正调整，受此影响机构出现降久期的行为，加剧市场波动。未来随着机构组合久期的修正调整，市场波动可能也会相应降低。因此，当下的波动时刻，显得弥足珍贵。
上银基金认为，央行考虑到我国经济目前处于缓慢修复过程中，为保持合理利率曲线，对长端收益率进行引导，有助于市场保持相对合理的久期和杠杆。本轮债市调整以政策保持定力，温和实施刺激，且央行操作更注重长期效果，以高质量发展代替短期见效。我们认为目前宏观基本面对债市的支撑仍在，短期内需关注调控的节奏及市场反应。盲目追涨杀跌在震荡行情当中或是不利操作，推荐多观察后再考虑后续操作。
END
特别声明：
本资料所引用的观点、分析是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议，也不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。基金销售服务由泛华普益基金销售有限公司提供。基金投顾服务由取得基金投顾业务试点机构提供。
基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资组合策略为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。投资者应自行阅读相关法律文件，自行作出投资选择。市场有风险，投资需谨慎。
