4月30日，格力电器发布2021年财报，营收1896.54亿元，同比增长11.24%；净利润230.64亿元，同比增长4.01%。
尽管在大环境疲软的情况下，格力保持了正增长，但股价高位至今依然跌超50%。即便是在高瓴的加持下，市值仍跌到不足1900亿元，而同行业的美的市值已经接近4000亿元。
对于一家年赚200多亿，估值只有10倍、PB不到2倍的公司，如果放在新能源产业链，市值起码是万亿起步。
而问题就出在了预期上，考100分的好学生突然考了90分，跟考50分的差学生突然考了90分，在资本市场的区别是很大的。前者有下滑的预期，后者则是高成长，而格力正是前者。
格力的问题不仅仅是缺乏一个好故事，连原本空调业务建立的护城河都已经出现了裂缝。
提到格力，第一个想到的就是空调，对格力的印象，好像除了空调其他产品都做得很一般。
而提到美的，情况就不同了，空调、洗衣机、小家电基本都已经是国内佼佼者，而且国际业务也远超格力。
一直以来困扰格力的正是业务多元化困难，空调收入占比超过70%，空调业务贡献的毛利润也超过70%，基本就是靠空调。
在疫情之前，空调这种严重依赖线下渠道的行业对于格力来说，强大的线下渠道就是公司宽阔的护城河。
而疫情之后，这一切都发生了变化，首先农村互联网渗透率进一步提升，其次大量的线下消费场景也逐步转移到线上。
根据全国家电工业信息中心发布的数据显示，2021年空调线上渠道销售占比提升14.1%，接近45%。
这对于格力的线下渠道来说是致命的打击。疫情后，大家也发现了，美的业绩表现明显强于格力，这也是美的市值涨到格力2倍的直接原因（以前市值差不多）。
当然，格力也有在改革，董总已经亲自去搞直播带货，在多元化方面，也开始布局芯片、新能源汽车、动力电池、工业机器等行业，只不过这些布局短期很难成为格力的第二增长曲线。
01.空调基本盘不稳
根据美的财报披露，美的空调的线上及线下市场份额全部升至行业第一，而在此之前格力是第一。
不仅份额下滑，在三巨头之间，格力空调的增速只有13%，而美的和海尔增速均在20%以上。
在空调行业，格力的毛利率一直是国内第一，比美的要高出10%，而要转型线上业务，就必然要牺牲掉部分经销商的利润以及公司整体的利润率。
线下跟线上的区别在于，线下产品的价格不够透明，这是过去格力空调毛利率能保持35%以上的原因之一。
而线上其实就是价格战的聚集地，直播带货平台的高销量基本都是靠性价比走量来支撑的，即便是传统的电商平台，多家品类同时上架的情况下，价格的对比也非常清晰。
从格力的财报中可以发现，公司近五年以来，空调毛利率一直在下滑，最新毛利率已经下滑至31.23%。
数据来源：IFind导致毛利率下滑的一方面原因是上游原材料价格暴涨（铜），另一方面是三巨头之间的激烈价格战。
从2000年至今，家电行业曾打过多次激烈的价格战，也正是频繁的价格战才导致行业的集中度越来越高，三巨头的份额已经超过83%。
而这样的价格战势必会持续下去，行业整体毛利率将持续走低，因为对于美的来说，即便把空调拿出来压住格力，小家电业务以及国际化业务也能稳住全局。
02.多元化转型不顺
格力从2014年就开始涉足小家电业务，只不过经过了8年的发展，小家电业务的规模一直不大。
2021年小家电业务收入48.82亿元，同比增长仅有7.96%，而同行业美的小家电业务在收入高达1300亿的基础上仍保持了15.8%的增长。
八年的时间，格力从小家电，再到手机业务的转型基本已经失败了，不过格力在2021年再次发布了新款手机。结局大概率还是会以失败告终，为什么这么说呢？
手机市场已经是充分竞争状态，在这个绝对大红海的行业，格力没有任何做手机的优势。
回顾近十年发展史，HTC、LG、联想、中兴、诺基亚、摩托罗拉，都曾风靡一时。
当前全球市场，中高端手机基本被苹果、三星垄断，中低端又有小米、OV、荣耀。无论是国内市场还是国外市场，格力难有一席之地，况且，格力连空调在海外都没有做起来，更何况是手机。
报表中最好看的两块数据是绿色能源、智能装备和工业制造均保持了两位数的高增长，其中绿色能源增长了63.13%。
新能源汽车领域，格力收购银隆后，主攻新能源大巴车，同时钛酸锂电池也已经应用于储能领域，相比空调，这些业务未来更具想象力。
但是对比同行业，格力的新能源业务仍低于行业增速，比如在储能领域，宁德时代的储能业务2021年增长了600%。
储能目前也是宁德增量空间最大的一块业务，行业蛋糕足够大，但是竞争过于激烈，行业的毛利率长期将保持下滑趋势。
对于格力来说，要么能建立起较强的技术壁垒，要么就是品牌溢价。而储能业务基本是B端业务，品牌溢价率并不高，况且行业的LG、松下、宁德、三星、国轩及BYD早已在电池领域深耕多年。
03.国际化发展艰难
其实格力错过了最好的并购时机，早在十年前海尔就已经开始海外并购，收购GEA、三洋、Candy，美的收购了日本东芝（家电）。
目前海尔和美的的海外业务收入均超过千亿，而格力海外业务收入只有225.35亿元。
对于格力来说，当下只靠自身品牌走出去，这需要漫长的时间去积累品牌认知度，其实结果可能不尽人意，因为在欧美人的眼里（乃至全世界）德国工业制造本身就很强，GEA本身就很强，日本东芝的品牌也经历了百年的沉淀，Candy在欧洲也是强品牌。
而格力的处境相对较尴尬，即便当下是想靠并购走出去，也没有很好标的供其收购了。除非买下飞利浦。
可飞利浦本身就很强，2021年营业收入171.56亿欧元（1192.60亿），净利润33.23亿欧元，跟格力的业绩差不多了。
04.总结
对于整个家电行业来说，全球化扩张是大势所趋，而格力暂时还没有找到合适的突破口。
从财报上来看，格力仍然是非常优秀的企业，分红高、赚钱能力强，家底够厚（账上货币资金1287亿），只是缺乏故事。
从渠道上来说，电商及带货的渗透率逐步渗透到3456以以下城市，未来的线上化率会越来越高，价格战也会更加激烈。
从市值上来说，格力目前整体不贵，估值在家电三巨头之间垫底，股价也跌的足够低，汇金进场的价格在33-40之间。
