腾讯股价跌破2018年以来的新低，恒生指数跌破2011年以来的新低，估值体系完全崩塌。
过去一年多的时间，整个互联网行业差不多经历了三波下跌，一波是行业调控，一波是美股的退市风波，以及现在的基本面崩塌，同时伴随着流动性问题。
流动性问题的根源还是宏观层面上的问题，其实说白了还是业绩问题，这个业绩问题可能不是简单的经营问题，包含了很多不确定性因素。很简单，如果互联网还能保持高增长，那也一定不会经历动辄70%的回撤。
包括美股也一样，整个半导体行业基本都在腰斩，而汽车芯片厂商安森美股价并没跌多少，所以资产定价的核心是基本面，是业绩，是未来预期。
其实在这一波大调整之前，大量互联网公司是不盈利的，只是商业模式看起来比较性感，未来有一个好的盈利前景。
而随着行业的调控不断落地，无序扩张的逻辑就此瓦解，现在对不能盈利的商业模式，已经不是增不增长的问题了，而是能活多久，因为没有好的估值体系，融资能力随时会被掐断。
重新思考巨头公司，在现金、人才储备以及建立的成熟的商业模式上，都具备了较强的竞争壁垒，基本可以预期，风波过后这些头部公司仍旧是强者恒强。但市场似乎并没有认可这样的逻辑。
互联网现在就缺乏一个类似于医疗器械的确定性信号，大量的头部公司依然具备较强的盈利能力，即便未来增量见顶，存量空间之下也会有几家比较优秀的公司。
