公募机构三季度报已经披露完毕，按照最新的数据来看，百亿级以上的机构全部亏损，包括葛兰的规模都已经跌破千亿。
张坤目前所管理的四只产品年内全部亏损，规模最大的易方达蓝筹因为重仓的都是头部白马，中报亏损48.39亿，三季度报亏损95.5亿。截止到10月28日易方达蓝筹跌幅36.85%，在百亿级规模中排名第二。
四季度的亏损幅度可能会更高，因为茅台三季度的跌幅只有8.4%，而四季度已经下跌28%，腾讯跌幅是22.82%。
前十大重仓的占比为80.86%，前五大持仓中有四家白酒，茅五泸洋所占的仓位比例接近40%。深度绑定白酒板块，这也就意味着易方达蓝筹的拐点其实就是白酒行业的拐点。
除了酒以外，还有腾讯、招行、伊利、港交所、美团和药明生物，几乎都是行业头部。
其实抱团类的头部公司已经连续回撤两年，除了新能源产业链以外，其他的医药、消费、互联网，无一幸免，到现阶段市场已经不再是估值的问题，已经没有资金再去考虑基本面的逻辑。
自由现金流的模型在上行周期中是绝对有效的，因为他能让估值泡沫的更为合理，而在下跌周期中，估值似乎没这么重要，反而因为盈利能力下滑估值最终越跌越贵，金龙鱼就是血淋淋的例子。
张坤在报告中也反复提到了企业价值，也提到了我们应该以买房的心态来投资股票。
任何基金管理人，都是希望大家不要卖的，希望各位都努力补仓，因为规模决定了收益，规模决定了薪水啊，家人们。
01.白酒逻辑
禁酒令一直都有，市场比较担忧的是会不会像十年前那般力度，但其实那年就算没有禁酒，最后也是..
根本的问题是宏观基本面的问题，那一年有一个很清晰的指标是CPI平稳，但是PPI一路下行，意思就是大家在压缩消费。
跟现在的情况其实差不多，三季度大部分的消费公司都交出了相对"疲软"的成绩单，调味品、卫生纸、牛奶这些原本是生活刚需品都开始下滑，可见是JM负债表出了点问题。
最核心的问题是地产，因为负债表的资产端主要是房子，房产缩水直接影响消费意愿，其实到这里就没法再多聊了。
我们可以回顾一下白酒的上一波周期，2015年起茅台开启了价值重估，海外资金参与了第一阶段的重估，那会外资持续大买。
到了2017年A股有多家"类茅台"的消费龙头得到了机构资金的认可，之后我们能明显看到消费行业的量价齐增，2017年茅台的扣非净利润增长了60%。
现在最大的问题是涨价的逻辑没有了，销量见顶，价格见顶，那会不会迎来戴维斯双杀？内外资一起减仓的话，如此巨量的市值，谁能接得住？这些都是问题。
所以我们看到茅台在下跌的过程中，毫无反弹之力，哪怕有1%的反弹，资金也会不假思索的作出止损决策。
02.如何应对
没有任何方法可以应对，因为从持仓情况来看，在这一波下跌之前原本是打算躺平熬过低谷期的，高位没有及时的控仓，现在已经跌到了这个地步，就很难有勇气再做决策了。
其实连续两年的下跌后，很多白马公司的估值已经不贵了（尽管现在市场不看价值）。
Ray Dalio之前在原则里面分享一句话，没有任何东西是确定的，总是存在会给你造成重大损失的风险，即使在看起来最安全的押注中也是如此。
一切都是周期，我们能做的就是在黎明到来之前，能尽量的少亏。感觉黎明快来了。
