5月14日晚间，阿里公布了截至2024年3月31日为止的季度财报。季度经调整利润239.69亿，同比下滑5%。
市场显然对这份报告的利润是不满意的，财报发布后美股股价大跌6%，但其实这份报告也并非毫无亮点。
积极的一面是，本季度核心客户管理业务重回增长，同时GMV数据实现两位数增长，这意味着商家用户在平台的花钱意愿有所回暖。之前因为直播、拼多多等众多竞争对手的冲击，客户管理收入出现过下滑，现在起码有些企稳的意思了。
但不乐观的是，要提升用户体验，为中小商家让利，那必然是要真金白银的投入，短期会影响阿里的利润。反映到财报上就是增收不增利，一季度淘天集团整体收入增长4%，但是经调整净利润下滑1%。
淘系新预期
芒格之前在卖掉阿里之后，对阿里的点评：阿里是我最大的判断错误之一，在考虑阿里的时候我被它在互联网行业的地位所吸引，但是我没意识到他还是个零售商，这是个竞争激烈的行业，互联网没有任何一家电商可以垄断行业利润。
芒格的这段点评也简明扼要地说清了阿里的商业模式以及当前所面临的压力和困境。但话说回来，拼多多不也是零售商么？拼多多的股价在过去两年分别上涨了40%、79%，所以根本上阿里的预期出了问题。
按统计局公布的数据，2023年全国网上零售额15.4万亿，市场的规模依旧很大，抖音2023年GMV同比增长277%，结构性的增长机会依然还在，只是在不在阿里这边的问题。
几个季度前，我们讨论过当下主流的内容电商平台，抖音、快手以及视频号的增长对传统电商的冲击。而阿里也意识到了这样的问题，马云在内部全员信中直面阿里问题，肯定当前管理层大刀阔斧的改革，蔡崇信也坦言到，“我们忘记了真正的客户是谁”。
零售的本质是链接商家和消费者，传统零售靠的是线下渠道连接，电商平台靠的是互联网，对于消费者来说，要么是服务体验足够好，要么是性价比足够高。
拼多多其实并没有太好的差异化体验，拼多多就是很简单的便宜，阿里要拿回失去的份额，就要投入更高的成本，提升用户体验，为商家降本，差不多又回到了淘宝最初的初心。
商家是跟着流量走的，只要用户花钱意愿高，商家就会愿意投入更多的资源，反映到数字层面就是客户管理业务的增长（客户管理收入就是商家为了获得更多的订单投入的更多成本，广告、佣金等），一季度阿里客户管理业务收入635.74亿，同比增长5%。
之前淘系电商基本没有新故事可讲，能守住现有份额都实属不易，所以市场难以给出更高的估值，现在不同了，虽然接下来有可能因烧钱影响利润短暂的下滑，但淘系的份额增长有了新的预期，起码又有新故事了。
淘天集团是阿里最核心的现金牛业务，也是阿里最赚钱的一个板块，一季度经调整利润239.69亿，其中淘天贡献了385亿，其他部门的亏损基本都靠淘天撑着。
出海国际化
市场对阿里云业务一直都有较高的期待，只不过在丢单Tiktok后阿里云业务的增速就一路放缓至今，虽然靠降本以及结构性上的调整实现了利润的增长，但在阿里这个大体系中，云的贡献依然微乎其微。
一季度云业务收入255.95亿元，同比增长3%，经调整利润14.32亿，同比增长45%。这个季度关于AI，相关的收入录得三位数的同比增长，收入来自基础模型公司、互联网公司，以及金融服务、汽车等不同行业客户。
云的未来还是要看出海，如果出海一直受阻的话，这块业务的估值是会大打折扣的。亚马逊云业务一季度增长15%，微软的智能云收入一季度增长也有19.8%，谷歌一季度也增长了28.4%。
国际数字商业集团部分，AIDC同比增长45%至274.48亿，主要是AIDC旗下零售平台整体订单增长了20%，聚焦海湾地区的Tredyol继续录得双位数的订单增长，在土耳其保持领先的同时，又在进一步拓展海外地区的跨境业务。聚焦东南亚的Lazada，在一系列降本提效后，每单亏损同比显著收窄。
跨境这一块按照现在的规模增速下去，扭亏只是时间问题，其实阿里较高期就已经建立了从工厂到支付、物流等完善的生态闭环，将国内成功的经验复制到海外。
菜鸟这边本来差不多快要盈利了，但本季度加大了对海外的布局，本季度的亏损由-3.19亿扩大至-13.42亿，物流前期的基础建设需要一定的投入，不过物流也没啥估值。
估值足够低
在回购上阿里还是很大的手笔，2024财年回购了125亿美元，这应该是中概里回购量最大的一家了，高于同时期的腾讯，但你会发现阿里的股价还是没刹住，年内的涨幅9%也落后于其他互联网，腾讯年内已经上涨30%了，美团更是上涨了49%。
说到底还是预期的问题，相比另外两家阿里所面临的竞争环境最为激烈，而且短期财报数字上没有太亮眼的表现。本地生活最大的竞争是美团，本季度的收入增速19%，亏损在收窄，但是依然还在亏损，而且增量已经过了高增长阶段，就是美团今年已经在考虑降本做利润了，饿了么到现在还亏钱。还有高鑫零售、盒马这些都不怎么赚钱，高鑫零售传统零售业务，营收大利润低，就别聊预期了。
阿里当下最大的利好是估值跌到足够低，负面的因素已经充分悲观的定价了，反转的预期暂时没有，但新的变革让市场对阿里有了新的期待。
