上半年全球资本市场几乎都是牛市，唯独A股相关指数表现疲软，上证跌幅0.25%，深证-7.10%，流动性偏紧的北证50更是下跌了34.52%。
公募这边的情况也不乐观，混合型基金7894只产品中，仅有3225家翻红，下跌比例高达59%，股票型基金的下跌比例也超过60%，百亿偏股型产品中大多数也都在亏损，而且很多已经是连续四年了。
根据同花顺全A的数据，5358家公司中，上涨超过5%的仅有639家，有816家红盘，下跌比例超过84%。
如此大面积的亏损比例，可见并不是一个简单的融券做空规则就能解释清楚的，本质问题还是经济基本面上的问题。
之前我们说过沪深300看宏观，宏观看地产，地产看居民部门的购买力，而眼下地产的需求端限制陆续被解除，首付比例及贷款利率也在下调，但地产数据上并没有明显升温，仅部分地区传出带看火爆。
地产一边连着居民部分的财富，一边连着财政收支，同时地产链也直接影响银行、建材、工程机械等多个行业，产业链条很长，可以说是牵一发动全身。
从最新的5月份财政数据来看，也能感受到宏观层面的压力，1-5月全国一般公共预算的收入为9.69万亿元，同比降2.8%，这其中下滑较多的几个大头，土地和房地产相关的契税收入下滑8.7%，土地出让权收入下滑14%。另外还有一项是证券交易印花税下滑50.8%，显然是投资者活跃度及交易量下滑导致（这两年股民有多难，谁买谁知道）。
收入端在减少，可支出端根本就省不下来，1-5月一般公共预算支出10.84万亿，同比增长3.4%，这里主要是教育支出（1.64万亿）、科学支出（3388亿）、社会保障和就业支出1.86万亿，还有债务利息支出5061亿，增速分别为2.3%、1.4%、4.5%和7.3%。
所以，近期市场消费相关的公司都在普遍下跌，一个是因为消费端的疲软，另一个就是因为要开源节流要增收，大概率要动消费税。
核心问题是：化债
其实日本当年为了解决债务问题也加过消费税，最终导致消费更加低迷，再加上泡沫破裂后居民部门的资产严重缩水，日本陷入了长达15年的通缩。
1985年广场协议签订后，日元大幅升值，对于海外投资者来说，只需要通过套汇就能躺平赚取日元升值的收益。一时间，大量的国际资金流向日本，买股票、买债券、干地产，而正因为日元大幅升值，日本出口的产品在国际市场的竞争力下降，外需减弱，导致出口增长放缓。
为了解决问题，日央行于1986年至1987年2月持续5次降低，把政策利率从5%干到了2.5%的历史低点，低利率一直持续到了1989年。也就是这几年的时间，国内市场的流动性严重过剩，再加上出口的减少，资金脱实向虚，大量的资金流向资本市场，催生了日本有史以来最大的泡沫。
之后因为日本央行收紧流动性，主动刺穿泡沫，所引发的“失去的二十年”，这些你们应该都听过了。这二十年，日本经济衰退的最直接表现就是GDP陷入停滞，居民部门的工资几乎没怎么增长。
这背后其实还有个根本的原因：美日贸易战。
广场协议签订的目的，是要解决美国贸易逆差的问题，但是在日元大幅升值的情况下，日本本土的产品价格，在国际市场就失去了竞争力，同时因为美国对日本出口的产品限额、增加关税（电器、半导体加收100%），这就导致日本企业不得不将大量的制造业产能外迁。
其实日本企业对产能外迁也是乐见其成的，一个是因为日元的大幅升值对海外的并购直接有利，另一个就是新兴市场国家的劳动力成本要比本土低很多，不仅可以降低并购的成本，同时也能保持日本产品的物美价廉优势。
直到今天为止，日本多个产业在海外依然保持着较高的生产比率，比如纺织业至2023年是55.4%，汽车的海外生产比例是44.2%，电器设备和电子设备这两年有回流本土的迹象，但也高达39.5%。
产业外迁带来的好处很直接，但是代价是日本制造业外迁后，国内的产能降低，就业机会减少，裁员、降薪又导致失业率飙升。
1992年至2002年这十年期间，日本的失业率从2.16%增长至5.36%，这十年几乎是一路飙升。
泡沫破裂后，大量的财富缩水，你说要不要降低支出勒紧裤腰带过日子？而支出的降低又直接影响企业端的收入，企业端的收入下滑了，那就会降薪、裁员，再加上产业外迁，就业机会的减少，对于经济来说毫无疑问是雪上加霜，最终就是居民部门的收入降低，资产负债表陷入长期衰退。
所以，这就是为啥日央行一路宽财政、降利率，都没能解决通缩的问题，因为让大家花钱变富确实很难。
但是日央行也不得不宽财政，一是要解决企业部门在泡沫破裂后的债务问题，二是要解决居民部门的债务问题。
其实这二十年，要解决的核心问题就一个：化债。
未来趋势是：科技
我们现在很多的现象其实都跟当年的日本类似，但是有一点不一样，就是我们拥有强大的内需市场。这一点是日本没有的。
而且日本人口近十年已经不只是增速下滑的问题，而是直接的减少。根据Ifind数据显示，日本人口从2008年的12806.3万人减少至2023年的12512.5万人，连续减少13年。
所以，为啥这几年又是二胎、三胎，因为人口的红利弱化，不仅会导致需求的减少，同时也会导致大量的劳动密集型产业外迁。比如这几年富士康、立讯都相继在海外建厂（给苹果代工的）。
产业外迁对本土的就业经济都有直接影响，但是对企业的发展来说是长期长期有益的。日本在泡沫破裂后，尽管内需相关一塌糊涂，但是半导体、汽车、家电还有消费电子产业是领先全球的。
比如丰田，至今仍是全球市值第二大的车企（第一是特斯拉），本田在1990年后也是连续上涨十年，东京电子也是半导体设备领域的全球三强之一。
为什么这个时候提新质生产力，因为科技产业的崛起几乎是必选项。新能源汽车的产业已经建立的优势亟需持续放大，半导体的技术也有待突破。
未来的几年，我们应该能看到产销规模在全球（出海建厂）都领先的本土新能源车品牌，另外在智能化、自动驾驶方面也极具领先的汽车巨头。
半导体产业的技术也亟需突破，光伏产业如果不是因为各种“壁垒”问题，我们的技术和产能也绝对能卷死欧美。
不过发展需要时间，解决债务问题也需要时间。
