导语
8 月30日晚间，粉笔发布2023年中期业绩报告。数据显示，粉笔上半年营收16.82亿元，同比增长 15.94%；毛利达到了8.56亿元，同比增长24.14%。值得关注的是，在去年同期录得大幅亏损的粉笔在今年上半年实现盈利，期内净利润达8147.6万元，去年同期为亏损3.92亿元；经调整后的净利润达到了2.88亿元，而去年同期为9563.2万元。
一、线下业务进入精细化运营新阶段
今年上半年，粉笔线下培训业务录得收入 6.93 亿元，在线培训业务录得收入 7.3 亿元，图书业务录得收入 2.59亿元，三项主营业务同比均出现了不同程度的上升。
具体来看，受益于年初疫情防控政策的调整，粉笔的线下业务恢复强劲，同比增长 32%；线上业务同比增长 1.9%；图书业务同比增长23.11%。值得一提的是，曾经拖累粉笔整体业绩表现的线下培训业务在这一季度录得净利润8150万元，而去年同期亏损3.92亿元，成功实现扭亏为盈。
粉笔在财报中表示，受益于就业市场环境的变化，招录类考试的报名人次上半年较去年同期大幅增长。报告期内，粉笔的合约负债同比大幅增加，达到了1.88亿元，去年同期为1.18亿元，同比增加超 59%。
合约负债的增加意味着企业未来有更多收入可以确认，是衡量企业未来经营业绩的一个重要指标，尤其是对于教培这样以预付费模式为主的行业来说，合约负债的大幅增加，反映了粉笔整体营收能力的提升。
不过，尽管业务整体保持强劲增长，但粉笔依然没有停止自己缩减线下营运中心的步伐。数据显示，截止2023 年 6 月30日，粉笔的线下营运中心的数量为 186 个，相较于年初的 198 家又缩减了12家，相较于去年年中的276家减少了近1/3。粉笔曾在年初上市时表示，未来不会投入大量资源建立更多的线下培训中心。
此次财报中，粉笔进一步表明了要将重心重回线上的计划。粉笔称，新冠疫情改变了人们的生活习惯和学习习惯，加速了在线学习的发展。其业务将会得益于行业的整体发展和行业中线上化的大趋势，未来将会将更多资源投入到教研和教学本身，推出针对性更强，师资利用率更高的线上精品班中，以达到更为出色的教学效果。
二、开支大幅增加，教师团队持续减少
报告期内，粉笔各项开支大幅增加。其中，行政开支3.19亿元，同比增加20.7%；销售及营销开支3.04亿元，同比增加20.2%；研发开支1.43亿元，同比增加67.7%。
粉笔表示，各项开支增加的主要原因主要是由于员工福利和销售和市场推广费用的增加。不过，粉笔的员工规模仍在持续缩减。报告期内，粉笔的员工总数从去年年末的7440人下降至7208人，下降幅度为3.12%；全职教师由去年年末的 3941人减少至3536人，下降幅度为10.28%。
自2021年起，粉笔开始实施成本和费用优化战略，旨在提高运营效率和盈利能力。目前来看，粉笔在精简团队的同时也提高了员工福利水平，这可能是为了激励和留住核心人才，以应对职业教育赛道目前愈发激烈的竞争态势。
此外，报告期内，粉笔的退款负债进一步降低，由去年年末的2.75亿元降低至2.22亿元。近年来，协议班对公考机构的负面影响开始显现，不少公考机构都卷入了退款风波当中。协议班虽然可以吸引更多的学员报名，但也会增加退款率和运营成本，并造成大量的流动负债，对企业的日常经营产生风险。
粉笔表示，其净流动资产已由去年年底的 5.65 亿元增加至10.45 亿元，协议班对其经营造成的潜在风险已得到改善。粉笔的现金及现金等价物也由去年年底的 10.47 亿元增加至 13.35亿元。
三、粉笔还需资本肯定
自年初上市以来，粉笔在资本市场的表现一直不尽如人意。上市后的前五个月，粉笔的股价总体呈现稳中有升的态势，股价一度攀升至15.04港元，较其9.9港元的发行价上涨了51.9%，创下了历史新高。
5月12日，恒生指数发布公告称，粉笔将于6月7日起正式纳入恒生综合指数成份股。6月5日，粉笔获纳入沪港通及深港通名单。业内人士分析，粉笔的资金流动性将有机会显著增强，有利于其直接受到被动资金与主动资金加持，提升其市场影响力和估值水平。
然而，从6月5日开始，粉笔的股价便开始了其“跌跌不休”的模式。先是在6月8日至6月11日连续四个交易日下跌，累计跌去了33%，从14.96港元跌至10.02港元；稍有回调后，又在6月14日开始持续暴跌，股价一度下跌至2.96港元，创下了历史新低。
截至8月30日收盘，粉笔的股价为4.5港元，较其发行价跌去了54.55%，市值缩水超过百亿。
目前来看，粉笔在过去两年多的时间里，及时调整了自己的运营策略，相比于竞争对手尾大不掉的困境，粉笔保持了较强的市场竞争力和业绩韧性。
不过，由于职业教育赛道的玩家不断增多，整个行业的格局和发展趋势目前仍然拥有很强的不确定性，粉笔虽然处于领先位置，但很难做到“高枕无忧”。此外，公务员考试赛道的天花板已经逐渐显现，以公务员考试培训为主要收入来源的粉笔由于业务结构相对单一，往往难以受到资本市场过多的关注。尽管粉笔已经做了包括增加课程种类以及直播带货等多元化业务尝试，但目前尚未展示出新的增长动力。
随着疫情的影响逐渐消失，粉笔接下来能否继续保持稳定的增长态势，并实现真正的业务的多元化发展，还有待时间和数据的检验。
