今日关键词:宁德时代!

今日关键词:宁德时代!
2018年04月04日 20:25 解读新三板

全球新能源汽车领域的巨型独角兽宁德时代来了,比想象中更快!从3月12日更新预披露到过会只用了24天,超越药明康德的50天和富士康的36天,再次刷新A股市场独角兽IPO的速度。

宁德时代的过会可以说毫无悬念,有内业人士称“找不出不过会的理由”。的确,宁德时代仅仅用了7年时间,就超越了松下(特斯拉供货商)成为世界第一,且交出了2017年营收199.97亿元、净利润42.88亿元的最新成绩单。

更为关键的是,宁德时代主营业务是新能源汽车的动力电池,属于产业链的核心位置。其招股书一公布,整个新能源汽车行业为之一震。在政策鼓励高预期下,在新经济、独角兽的光环下,宁德时代备受追捧并不难理解。

然而,经过前两三年高速发展后,目前新能源汽车行业已经出现产能过剩、毛利水平下滑现象,尤其是受原材料涨价、新能源车补贴退坡等影响,动力电池的价格、成本持续承受来自上下游的压力,作为行业龙头的宁德时代展示出了出色的成本控制能力,但也难避免毛利回落。

3月12日,宁德时代更新预披露,其最新招股书显示,2017年宁德时代动力电池出货量超越了松下电器,成为全球第一。

进击的巨人,市场份额全球第一

受销量增长的推动,2015-2017年,宁德时代的营收分别达57.03亿元、148.79亿元、199.97亿元;扣非净利润为8.8亿元、29.57亿元、24.7亿元。

从成长的过程来说,宁德时代可以说是光速前进。不过受行业整体趋势影响,这份财报背后也有几个关键数据出现了下滑。

产品价格方面,宁德时代动力电池系统的销售均价均趋于下降,已由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh,累计降幅为38.26%;不过,动力电池系统单位成本也在持续下降,由2015年的1.33元/Wh 降至2017年的0.91元/Wh,累计降幅为31.78%。

综合价格和成本的变化,同期其毛利率分别为38.64%、43.70%和36.29%。这是宁德时代的毛利首次出现下滑,但仍高于行业平均水平10个百分比左右,在行业毛利整体下降的时候,其降幅小于平均水平,显示出较高的成本控制能力。

宁德时代表示毛利的下滑是由于近年来动力电池产能提升较快及新能源汽车补贴政策调整。而宁德时代的做法是采取灵活的定价策略,持续提升市场占有率。

目前,宁德时代动力电池销量占据国内市场27%的市场份额,超出沃特玛15个百分点。国内行业老二比亚迪因其电池业务目前全部内部消化,与动力电池领域其他公司暂无可比性。

上下游布局争夺话语权

近年来,国家对新能源汽车的补贴政策呈现补贴额度收紧,补贴门槛逐渐提高的趋势,对运营里程、能量密度都有了更高的要求,补贴政策由普惠向扶优扶强转变。

随着新能源汽车补贴退坡,动力电池行业内优胜劣汰,具有规模效应和技术实力的龙头企业将更有优势,行业集中度有望进一步提升。

对于动力电池行业企业而言,能否成功控制成本成了关键。相对于2016年,2017年宁德时代关键动作一直是控制成本。

要想拿到行业的话语权,控制成本的第一个环节就是控制原材料价格。而动力电池上游的两大核心资源——锂、钴。宁德时代竞争对手沃特玛目前正在布局上游,拟筹划收购澳洲上市公司Altura Mining Limited(ASX),欲布局上游的锂资源。

宁德时代早在2015年便完成了对国内领先的三元前驱体生产厂商——广东邦普的收购,成功将锂电池梯次利用产业链形成循环闭环。

目前,宁德时代通过广东邦普开展锂离子电池材料业务,将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺,生产出锂离子电池材料三元前驱体(镍钴锰氢氧化物)等,使镍钴锰锂资源在电池产业中实现循环利用,从而有效地控制原材料成本。2016年,宁德时代运用锂电池回收技术生产的锂电池正极材料三元前驱体的毛利率达26.8%,高于行业均值的22.67%。

2017年,宁德时代动力电池的正极材料价格波动率相对于2016年已经下降了11个百分点。

华泰证券研报指出,动力锂电的主要技术瓶颈体现在正极材料/隔膜、负极材料和电解液等,而宁德时代的核心供应链中,以国内原材料、设备供应商为主,已形成完善的国产供应链体系。

在掌握核心技术的前提下,产销量的规模效益以及持续的研发投入带来技术进步和工艺流程改进,使得生产效率与能量密度不断提升。

2015年-2017年,宁德时代研发费用分别为2.81亿元、10.80亿元和16.03亿元,占主营业务收入的比例分别为4.96%、7.39%和8.37%。在业绩高速增长的同时仍然注重研发投入,研发占比稳步提升远高于行业平均水平。

在客户合作方面,宁德时代已成为国内外多家知名整车企业的定点供应商,通过联合开发产品和成立合资公司等方式,下游深度绑定客户,推动设计及供应链优化,增强产品竞争力。

2017年6月,宁德时代与国内整车第一巨头上汽集团成立两家合营企业,分别为时代上汽、上汽时代,动力电池直接绑定整车销售。成立上述合资公司后,上汽的所有新能源汽车,都将采用宁德时代的动力电池,从而减少销售费用、增加客户粘性,增强产品竞争力,巩固领先的市场地位。

最新招股书还显示,宁德时代与蔚来汽车等新兴整车企业(包括互联网车企、智能车企等)开展合作,积极布局智能汽车领域。

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