在经历激烈的“直播大战”后，目前国内直播平台竞争格局基本定型，综合类秀场直播与各垂直细分领域直播是主要的直播平台类型。
其中游戏直播是垂直细分领域直播平台的重要分支。根据Frost＆Sullivan报告，2017年中国直播市场规模为55亿美元，游戏直播市场规模达到12亿美元，占比21.82%。
随着资本的不断涌入，游戏直播行业在短短两年间经历了萌芽、爆发、登顶的过程。2017年下半年行业回归理性，进入以斗鱼、虎牙、熊猫TV三者领先的稳定期，各平台纷纷开始谋划上岸，虎牙抢先斗鱼向美国证券交易委员会提交了招股书。
2017年净营收达22亿元 Q4运营净利转正
虎牙近两年营收一直处于高速增长的态势，据虎牙的招股书显示，2017年虎牙净营收为21.848亿元，同比上涨1.74倍，而2017年上半年其营收增速一度超过200%。其中视频直播贡献了20.695亿元的营收，占比达94.7%；广告及其他为1.153亿元，较2016年的4930万元上涨了1.33倍。
净利润方面，虎牙一直处于亏损状态，近两年累计亏损超过7亿元，而2017年净亏损已经缩窄至8096.8万元。同期EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)仍然亏损0.97亿元。
这份招股书还透露出一些亮点。虎牙2017年的营收成本为19.30亿元，高于2016年的10.95亿元。而其去年毛利为2.55亿元，上年同期毛亏损达2.98亿元，毛利首次转正。而经营活动产生的现金流量净额也在2017年实现了转正。
此外，在2017年下半年，虎牙2017年第三季度的运营亏损1010万元，较2016年同期的1.59亿元进一步收窄。到了第四季度，归属于虎牙的净利润达497.8万元，实现盈利。
招股书显示，数据增长的背后是因为虎牙在2017年抓住了《绝地求生》在中国的热潮，引入了一大批头部主播，提升了游戏玩家号召力。
而在《英雄联盟》等传统游戏领域，虎牙则拥有LPL、KPL两大职业联赛的直播权，并于2018年购得了韩国LCK联赛的国内独家直播权，较之其他平台更有优势。
疯狂挖角为IPO造势？
虎牙毛利全面转正的背后，是付费用户及活跃用户的大幅增长。
2016-2017年，虎牙付费用户数量由370万大幅增长至810万，用户观看时间也由91分钟增长至98分钟。
在活跃用户数量方面，2017年虎牙平均MAU为超过8300万，较2016年增长30%；同时期平均移动MAU超过3600万，增长74.5%。2017年Q4表现更是强于全年，平均MAU及平均移动MAU分别达到8670万和3880万。
根据招股书，2017年Q4各项指标显示虎牙已成为中国排名第一的游戏直播平台，并拥有中国规模最大、最活跃的游戏直播社区。
不过根据极光数据发布的资料，2017年12月份网络直播App渗透率虎牙不敌斗鱼，二者渗透率分别为3.6%和2.9%。在用户日活方面，斗鱼日活为660万，虎牙为460万。
对于虎牙2017年Q4的亮眼表现，多名业内人士认为与其疯狂挖角其他平台不无关系。去年下半年，包括韦神GodV、AG 超玩会、孤影等多名头部主播跳槽虎牙。
这一轮疯狂挖角取得了一定效果。易观千帆相关数据显示，2017年1月之后，虎牙的活跃用户数量及行业渗透率一直处于下滑状态，不过这个下滑态势在9月得到缓解，并逐渐企稳回升。
其实虎牙这一轮疯狂挖角发生的很“突然”。国内直播行业在经过前两年的高速发展后已逐步趋于理性，小平台为了短期刷量可能会进行砸钱挖角这类操作，但对于斗鱼、虎牙这类大平台而言，花几千万挖角还不如自身培养一批主播，造血比吸血划算的多。
另外挖来的主播能否维持原平台的热度也是一个问题，不少头部主播跳槽之后迅速消声觅迹，从人气巅峰掉下来之后就再难登顶了。比如当年的炉石一哥安德罗妮夫妇、王者荣耀头部主播嗨氏、频频跳槽的周二珂等等。
有业内人士直言，虎牙这一轮疯狂挖角是为IPO造势，以行业第一的姿态上市，争取获得资本市场更高认可度。
内容同质化严重 主播价值超越平台
虎牙挖角其他平台不是行业的第一次，也不会是最后一次，不过主播之间相互跳槽也能看出国内游戏直播存在的问题：内容同质化严重。
比如从斗鱼出走熊猫又再度回归斗鱼的周二珂，不论是在斗鱼还是熊猫，或者是偶尔开启的微博直播，这名人气女主播的直播内容都没有变化。假如抹掉直播LOGO，可能你都无法确认是在哪家平台，而这却是行业的常态。
相信各平台也意识到了这一情况，2017年各大平台相继开启“自主造星”计划并争夺电竞赛事资源。去年虎牙、熊猫相继推出星秀新主播扶持计划和主播包装计划，一向擅长“造星”的斗鱼也不甘落后。今年年初斗鱼COO程超宣布将投入10亿元实施“主播星计划”，目的在于培养优秀主播。
实际上，这也反映出国内游戏直播平台的竞争态势，对平台而言仍停留在拼主播的阶段，用户仍缺乏粘性，主播价值往往超过了平台自身的价值，平台自身的价值反而不被重视。
反观全球游戏直播平台Twitch，其将自己强调为社区，给用户强烈的归属感，每年的Twitch嘉年华以及Twitch特有的聊天室表情系统，都透露出平台自身的属性，并随之形成其独立的文化氛围。
尽管虎牙、斗鱼等一开始借鉴了其页面布局、操作方式等且做得风生水起，但国内的直播行业仍有很长的路要走，平台要有自己的特性，不断产出优质的内容，才能真正粘住客户。
PGC自制内容强化差异化竞争
在拼主播及赛事资源以外，自制PGC内容成为各平台内容差异化竞争的核心方向。
直播平台推出的第一个PGC节目是战旗的《lying man》，这是第一款电竞主播直播狼人杀节目。随后各平台跟风推出多款狼人杀节目，比如熊猫TV的《Super Liar》和《pandakill》，斗鱼和马东跨界合作的《饭局的诱惑》，虎牙的《godlie》等。
随着狼人杀节目的走红，其他节目类型相继上线。熊猫先后推出《侣行》、《Hello女神》、《开心相对论》等；虎牙随后推出推理节目《谁是卧底》、《谁是真xiong》等；斗鱼则上线了《女拳主义》综艺。
值得注意的是，熊猫和斗鱼虽是以游戏直播出名，但没有局限于游戏，而是将触角放宽至整个泛娱乐领域。虎牙定位则一直是游戏直播平台，同时因为从YY分拆出来的原因，虎牙不能像熊猫和斗鱼那样大肆增加泛娱乐内容。
不过若虎牙成功上市，是否仍执着定位于游戏直播尚不确定。
招股书显示，虎牙主要股东包括欢聚时代（YY）和腾讯控股全资子公司Linen投资。其中YY持有虎牙48.3%的股份，以及55.5%的表决权；腾讯持有34.6%的股份和39.8%的表决权。
只是腾讯还与虎牙签订了一份协议：腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间以公平的市场价格购买额外股份，以达到投票权的50.1％。
