中信证券:局部疫情有望加速消费建材行业出清 板块集中度提升空间较大

中信证券:局部疫情有望加速消费建材行业出清 板块集中度提升空间较大
2022年05月29日 16:18 智通财经APP

智通财经APP获悉,2022年5月初,中国建筑防水协会在会员企业内部开展对局部疫情影响的调研,共154家防水企业参与调研。针对此次调研,中信证券发布研究报告称,对标国外成熟市场,我国消费建材行业集中度提升空间较大。局部疫情短期会造成行业需求延后、企业收入和利润增速阶段性承压,但也会加速行业出清、拉大头部企业和竞争对手的实力差距,加速竞争格局的改善。中信证券维持消费建材行业“强于大市”评级,推荐东方雨虹(002271.SZ)、北新建材(000786.SZ)、伟星新材(002372.SZ)、坚朗五金(002791.SZ)、蒙娜丽莎(002918.SZ)、兔宝宝(002043.SZ)、科顺股份(300737.SZ)、中国联塑(02128)。

中信证券主要观点如下:

较多样本防水企业收入、利润、现金流承压。

1)从直观感受看,认为疫情对企业影响为“影响较大,造成企业经营困难”及更严重程度的企业占比达到51.3%。

2)从开工率看,4月底开工率达到80%以上的企业仅占46.1%,而正常情况下4月份为防水企业的开工旺季。

3)从收入预期看,预计今年收入低于正常年份的企业占68.8%,预计今年收入较正常年份下滑20%以上的企业占43.5%。

4)从利润预期看,预计今年利润低于正常年份的企业占74.8%,预计今年利润较正常年份下滑20%以上的企业占53.4%。

5)从现金流情况看,现金流所能维持运营时长在3个月及以下的企业占34.4%,在1个月及以下的企业占7.8%,若局部疫情导致至少1个月的停工停产,该部分企业将面临倒闭风险。

6)从员工情况看,预计今年员工数不增加的企业占89.0%,预计今年员工数会减少的企业占29.9%,仅11.0%的企业预期员工规模扩张。考虑到该调研样本为协会会员企业,整体情况或已经明显好于许多规模更小的非会员企业。

压力来自局部疫情、成本上涨、需求低迷。

从对影响因素的调研来看,防水企业的收入和利润规模已面临原材料和运输成本上涨、地产资金短缺带来的需求不佳等压力,而局部疫情一方面加剧了需求的下滑,另一方面通过对物流和生产的管控,使企业面临订单及合同履约困难、原材料供应不足、复工复产困难等问题。在多数企业收入和利润规模下滑的情况下,61.0%的企业还反映产业链上下游拖欠款情况严重,因而资金周转困难。

以小见大,多重压力不仅限于防水行业,局部疫情有望加速消费建材各子行业格局改善。

原燃料和运输成本上涨、房企暴雷带来的需求低迷和资金紧张以及局部疫情对需求、物流、生产、门店渠道正常经营的影响也是各消费建材子行业普遍面临的情况。小企业的抗风险能力较弱,源自其工厂和门店渠道布局单一、利润空间薄、资金实力弱。随着局部疫情进一步加重行业压力,小企业竞争力下滑,保障生存较扩张可能更为重要。

以陶瓷行业为例,企业破产、清算或重整案件数在2020年、2021年、2022年截至5月7日分别为36、65、23件,体现随着行业承受的压力更加复杂严峻,更多企业面临退出困境。

以家具行业为例,局部疫情期间,企业存在供货稳定性下降、成本费用上升、客户流失、扩张能力和信心不足等问题,这或也是家装建材企业所面临的困境。

在行业承压期,相较较小的企业,头部企业的规模、成本、资金、渠道、管理等优势会体现得更为明显,使其仍具备市占率提升的能力。

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