虽然监管层出了不少利好刺激，但9月行情并没有如预期展开，反而继续走弱，再度走出单边下跌走势，恒指运行空间在17352.83-18899.49点。
市场持续消化各种不利因素，国内方面，由量化基金引发的各种质疑（包括融券做空）、减持带来的冲击、外资不断流出等等对市场情绪造成很大负面冲击；国外方面，美联储持续维持鹰派言论，美元不断走强，其国债收益率不断攀升导致风险外溢，而月底政府停摆风险及罢工等事件导致美股破位，港股也受到波及。国庆假日因素也形成扰动。
政策层面除了重磅的降A股印花税及再度降准一度短暂对市场形成刺激，但难改大层面的颓势，尤其是流动性方面遭遇了非常大的危机。
在这种背景下，大资金都趋于保守，减仓或是抱团稳定分红品种便成了主流操作思路。板块方向，市场走势比较强的是CXO类，以药明康德（02359）为代表，直接触发因素是美国减肥药巨头诺和诺德、礼来带来的强烈赚钱效应，引发资本对创新药的投资热情，间接方面是医药反腐告一段落，行业整顿之下对于头部药企带来新的机遇；另外是高股息类的稳定预期品种如煤炭类，如兖矿能源（01171）、首钢资源（00639）、高速公路的安徽皖能高速（00995）、走趋势的四川成渝高速公路（00107）；其它集中在油气类、资源类。如中广核矿业（01164），供给侧收缩加上欧洲国家对于核电态度转变带来需求上升，铀价上涨预期强烈。而消费类则主要集中在影视票房方面，如猫眼娱乐（01896）。政策催化方向主要表现在细价地产股，代表品种是中国融创（01918），但也是脉冲行情。
三季度在各种不利影响共震之下终于落下帷幕，接下来进入四季度，10月是比较关键的一个月，如果不能扭转颓势，对接下来全年信心都会造成较大影响。
从各方反馈来看，市场对10月行情偏向乐观。毕竟机构收益都灰头土脸，总要想办法在后面尽量挽回损失。
现在的国际形势对A股相对有利，因为美国现在面临的问题比我们要更严峻。美联储年内还会有最后一次加息，估计在11月或是12月，当前政府停摆问题、汽车罢工问题对经济都会产生一定的后遗症，而且居民在疫情期间得到的救助已经接近耗尽、学生贷款支付也在重启，负面压力在开始显现，消费走弱的迹象在显现，像沃尔玛这种大型零售商都倍感压力，这种背景之下美联储恐怕不敢轻易再加息。再看欧洲，2022年四季度至2023年二季度，德国GDP增长率分别为-0.4%、-0.1%、0%。预计今年三季度，德国GDP将再次下降。国际机构9月预计，今年德国GDP将萎缩0.5%，低于夏季预测的-0.3%。德国9月制造业PMI初值为39.8，达到近 40 个月以来新低。法国9月综合PMI为43.5，为34个月新低；制造业PMI 43.6，为40个月新低；服务业PMI43.9，为34个月新低；且均大幅不及预期。法国央行表示，未来两年法国经济增长将低于预期。作为欧洲前两大引擎，其经济低迷，对欧洲影响巨大。随着德国最新通胀数据下行，欧洲也有望结束紧缩周期，因为美联储悬念大概率会留到12月再加息。
当然，这里面还需要看一个关键变量，那就是石油价格。美国页岩钻探巨头大陆资源公司（Continental Resources Inc.）的高管日前表示，除非美国政府采取更多措施鼓励钻探，否则油价将升至每桶150美元。Malek解释称，他之所以预警150美元油价有以下几个因素，包括产能受冲击、能源超级周期等，以及推动全球进一步摆脱化石燃料的努力。
再看美股，三大指数均呈现破位走势，目前已经有不少对冲基金在看空股指。按照通常的理解，美股走弱对港股会形成拖累。但这有一个前提，那就是如果港股和美股处于同步状态的时候确实如此，如今，港股早已经提前在探底，当前估值已经处于很有吸引力的位置。资金都是逐利的，哪里的风报比高自然流向哪里。香港政府也在积极采取行动，成立了流动性工作小组，致力于解决流动性问题，接下来的利好措施包括降印花税等利好值得期待。
大国博弈方面，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。工作组分别由两国副部长级官员牵头两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。起码9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。9月份，非制造业商务活动指数为51.7%，比上月上升0.7个百分点，非制造业扩张力度有所增强。的共识并应美方邀请，2023年9月27日，外交部副部长孙卫东在华盛顿同美国亚太事务助理国务卿康达举行中美亚太事务磋商。
国内方面，政策层面密集出台一系列的利好，对经济的提振作用逐步显现，9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。9月份，非制造业商务活动指数为51.7%，比上月上升0.7个百分点，非制造业扩张力度有所增强。市场最关心的地产层面，包括存量降低房贷利率、各地刺激新政等等，陆续都在边际改善。当然最终看销量及债务房企能安全着陆。
从操作层面看，只要恒指17000点不有效跌破，市场做多的信心就能继续维持。这需要看监管层的扶持力度。好的方面看万九这个压力位是否突破，大概率或许在这个区间震荡。
2023年10月投资策略：寻找率先修复的弹性品种
智通财经9月金股小幅跑赢大盘。9月同期恒指最大涨幅2.8%；十大金股9月平均最大涨幅4.4%。十大金股月度最大涨幅具体如下：中国宏桥（01378）涨10.1%、中远海能（01138）8.3%、高伟电子（01415）涨6.7%、福耀玻璃（03606）涨6.6%、联想集团（00992）涨3.5%、中国移动（00941）涨2.8%、申洲国际（02313）涨2.7%、巨子生物（02367）涨1.3%、艾美疫苗（06660）涨1.1%、创新奇智（02121）涨0.7%。
上个月由于对政策预期过于乐观导致对整体行情出现了误判，收益方面很不理想。期待10月能有好的收益。
基于对10月行情的乐观预期，预计大部分品种都会出现反弹，但要取得超额收益就需要：寻找率先修复的弹性品种。
本月市场焦点无疑是华为的强势回归，整体对科技类会形成带动，和华为深度合作的品种有望受益。同时，AI方向也会有很多消息催化，OpenAI推出新版图像生成器DALL-E 3 将在10月份开放，微软Office Copilot将于11月1日开始面向企业客户全面。AI+应用端个股预计会持续催化；第三届一带一路高峰论坛将举行，俄罗斯总统普京有望出席，远东地区的开发值得期待，重点看水泥类；消费方向，国庆期间的影视类票房预计再度呈现火爆局面，天猫双11预售将于10月下旬20: 00开启，相关龙头都值得关注；10月香港政府有望推出降低印花税的举措，最受益品种是香港交易所（00388）。最后是基本面改善的医药类和涨价预期的油气类。
具体品种：
软件：中国软件国际（00354）
AI: 美图公司（01357）
影视：阿里影业（01060）
医药：信达生物（01801）、和黄医药（00013）
教育：粉笔（02469）
消费：新秀丽（01910）
水泥：华新水泥（06655）
石油：中海油田服务（02883）
金融：香港交易所（00388）
详细清单如下：
1、中国软件国际（00354）
公司实现稳健经营，近期持续回购，对于未来业务发展的信心持续释放。上半年，公司深度参与了华为鸿蒙、智能汽车、AIGC等一系列核心战略业务的研发落地工作。绑定以华为为代表的战略级大平台能力的10%，与华为云签署盘古大模型合作协议，成为百度"文心一言"首批生态合作伙伴，以及文心千帆大模型平台生态伙伴。公司正式通过openEuler开源社区、鲲鹏全栈解决方案兼容性等多项认证，并中标中移动操作系统迁移项目，在国产化信创领域实现持续突破。公司持续深化与用友、金蝶的合作，与浪潮达成战略合作关系，整合双方优势打造ERP领域联合解决方案，共拓重点行业ERP市场。公司联合北理工、深开鸿开设首个985高校“开源鸿蒙英才班”，培养新一代开源鸿蒙技术领军人才，加速国家软件产业创新发展。公司近日与石化盈科签署信息化服务框架协议，此次合作，标志着该集团在参与关键信息基础设施行业技术创新中国方案建设、与行业客户共同构建国产化数字生态取得新突破。
2、美图公司（01357）
公司上半年收入同比增长29.8%，达到12.61亿元，经调整归母净利润同比增长320.4%，达到1.51亿元，利润同比高增长主要得益于AIGC技术驱动，影像及设计产品的订阅收入高速增长。是国内第一家实现规模盈利的视觉大模型公司。月活用户稳健，订阅率提升驱动业绩增长。23H1，公司U总数为2.5亿，相比22年年底增长1.7%。影像与设计产品实现营收6.0亿元，同比增长62.2%，主因付费率提升。截至23年6月，公司付费订阅用户总数逾720万，付费渗透率约为2.9%，同比增加0.9pct。公司在AI图片、视频、设计等领域的产品功能拓展及VIP权益的完善推动付费率增长，订阅渗透率有望进一步提升。近日，美图设计室上线“AI字画”功能，用户可通过美图AI技术将文字隐藏到图片中，主要面向生活场景的用户及社交媒体中的营销人员。国海证券指出，公司商业模式转向订阅模式，叠加AIGC持续赋能，驱动影像与设计产品业务增长强劲，美业解决方案及广告业务疫后增速也逐渐恢复，有望保持平稳增长。
3、阿里影业（01060）
中秋国庆档票房有望创历史纪录。 9月26日，阿里影业旗下一站式宣发平台灯塔正式开启智能宣发助手功能内测。灯塔专业版显示，截至9月27日，已有12部影片齐聚中秋国庆档。由阿里影业等参与出品的《前任4：英年早婚》点映及预售总票房破2000万元，位列预售榜首。近期，阿里影业宣布与阿里巴巴全资子公司阿里巴巴投资有限公司签订股份购买协议，将附条件收购经营“大麦”品牌的Pony Media Holdings Inc的全部股权。阿里影业收购大麦全部股权有望进一步完善娱乐产业链条，提升自身竞争力。公司未来将定位为阿里大文娱集团的线下娱乐旗舰平台。
4、信达生物（01801）
今年第二季度，公司共有八款产品实现商业化，取得总产品收入近人民币 14亿元，同比增长超35%。这主要得益于产品组合整体销量的持续扩大，包括达伯舒® (信迪利单抗注射液)强劲的销售表现。 公司创新研发管线多领域覆盖，涉及30余款新药品种，九款产品获批。2023年3月，新版国家医保药品目录(“NRDL”)发布，PD-1抑制剂达伯舒®(信迪利单抗注射液)前六项适应症均被纳入NRDL，市占率有望进一步增加，产品销量有望持续提高。信达生物此前宣布，配股募资约23.57亿港元用于加速多项临床研发计划及产品商业化。本次融资中约30%(约合7.07亿港元)将用于开发、营销及商业化IBI362(玛仕度肽)，一种治疗糖尿病及肥胖的GLP-1R/GCGR双激动剂及潜在临床阶段最佳候选药物。今年5月，信达生物宣布，玛仕度肽高剂量9mg在中国肥胖受试者的II期临床研究中24周主要研究终点达成。据悉，信达生物IBI-362兼具降糖与减重疗效，让患者多重收益。目前IBI-362在国内进度处于前列，6mg规格预计2024年底至2025年初获批，9mg组将于年内启动III期临床研究。
5、和黄医药（00013）
上半年公司实现营收5.329亿美元，同比增长164%，主要系肿瘤免疫综合及业务合作推动。 和黄医药日前完成他泽司他中国桥接研究患者入组。另外，在8月底，公司赛沃替尼在中国获纳入突破性治疗品种用于治疗胃癌。公司三款核心产品快速放量。呋喹替尼上半年市场销售额为0.563亿美元，同比增长12%，呋喹替尼在三线结直肠癌市场占有率继续处于领导地位；索凡替尼上半年市场销售额为0.226亿美元，同比增长66%，持续受惠于纳入医保药品目录；赛沃替尼上半年市场销售额为0.22亿美元，同比降低5%，得益于纳入医保目录，第二季度销量同比增长84%。华西证券表示，呋喹替尼海外上市进程提速，美国市场有望于2023年下半年获批上市；赛沃替尼美国Ⅱ期加速入组，二线MET+胃癌的中国关键Ⅱ期已经启动；后期管线落地在即，持续推进新药发现。
6、粉笔（02469）
上半年，粉笔实现营收16.82亿元，同比增长15.9%，实现两位数增长；经调整利润2.88亿元，上年同期为9563万元，同比增长达201.2%，实现超2倍增长。
粉笔线上、线下、图书销售三大板块收入和毛利率均全线增长。OMO模式落地凸显协同效应，推动业绩实现超预期增长。上半年，线上平台注册用户数量稳步提升，累计拥有5620万注册用户；线下培训业务已成功覆盖全国，并于战略要地建立186个营运中心 。公司率先打造了线上公考系统班产品，H22平均客单价500元，2022年系统班产品付费人次达114万人。公司线下营运中心及招生逐步完善稳定，线下培训收入有望继续稳步增长。AI+教育也是粉笔未来成长的最大看点和核心驱动力之一，其“OMO一体化+线上庞大客户群体”的特点正是开展AI+教育的天然独特优势。
7、新秀丽（01910）
公司上半年业绩增长主要得益于中国重新开放及全球旅游业的持续复苏，公司业务在所有地区的销售净额均显著上升。按地区分，亚太市场销售额上涨86.7%，其中中国市场涨幅高达99.6%，北美、欧洲及拉丁美洲的销售额也分别上涨25.3%、30.3%和26.5%。在旅游和出行市场回暖后，箱包市场的反弹力度更为明显，新秀丽便是其中最大的受益者之一。另据知情人士透露，公司正在探索在美国再次上市的可能性，此举可能有助于为已经在香港上市的新秀丽吸引更多美国投资者，并提供一条新的融资渠道。公司继续于2023年6月30日维持13亿美元的充裕流动资金，有利于投资未来增长。鉴于销售净额持续复苏及盈利能力显著上升，公司拟根据其股息及分派政策于2024年恢复年度现金分派。新秀丽与迪士尼、NewBalance等合作推出联名款、与代言明星合作打造新秀丽红标品牌，抓紧硬科技的基础上着力产品设计年轻化时尚化。公司持续开发新物料、新设计;Tumi瞄准高端箱包市场发力，营收占比持续增长。随着全球大部分市场出行修复，业绩或有进一步增长空间。
8、华新水泥（06655）
上半年，公司实现营收158.32亿元，同比增长10.02%;受国内水泥及商品熟料价格和销量同比下降影响，实现归属于母公司股东的净利润11.93亿元，同比下降24.85%。在国内水泥价格竞争压力下，公司仍保持着较好的成本竞争力，水泥吨毛利仍维持在90元的高位水平上，领跑行业。公司优势主要在几个方面：1，公司非水泥业务净利润占比达56%，成为公司稳定业绩的重要支撑，已然超越水泥。23H1公司骨料销售5051万吨，同比+103.30%;2，公司海外水泥盈利远优于国内，且产业链一体化领先。3，海外拓展给力，20-23年公司出海收购进一步提速，海外水泥产能占比达到总产能15%。截至2023年6月30日，公司海外水泥粉磨产能达到1,677万吨/年，如若算上23年6月公告收购的南非/莫桑比克共计510万吨水泥产能，则海外产能已经超过2000万吨/年。2023年第一期核心员工持股已经顺利完成，有利于核心层的稳定。
9、中海油田服务（02883）
上半年，公司收入为约人民币188.5亿元，同比增长24%;公司所有者应占溢利约13.39亿元，同比增长21.12%。油田技术服务业务收入同比增幅40.4% 至106.08亿元，主要因公司市场开拓成果显著，各业务线作业量均有上升。其中，钻井服务业务收入同比增幅7.3% 至54.225亿元，钻井平台作业量及使用率均有所上升。公司船舶服务业务上半年营业收入为19.05亿元，同比增长10.4%；物探采集和工程勘察服务业务上半年营业收入为9.15亿元，同比增长6.7%。9月18日，公司子公司拟32.52亿元购买四座JU2000E自升式钻井平台，本次交易资金来源为自有资金。近期，公司海外市场取得重要突破，公司全资子公司COSL Drilling Europe与挪威两家国际石油公司签署多个含固定期限和选择期最长五年的钻井平台服务合同，其中固定期限合同金额共约为47亿元。
10、香港交易所（00388）
香港交易所上半年实现收入及其他收益105.75亿港元，同比+18%；归母净利润63.12亿港元，同比+31%。公司2023H1收入及其他收益为历史以来第二高的半年度收入，2023Q2亦实现历史以来Q2单季收入新高，主要受益于高利率环境下，投资收益表现亮眼。2023H1公司资金的投资收益净额扭亏转盈至8.17亿港元（去年同期：亏损3.78亿港元），主因外部组合公允价值收益净额及内部管理资金投资收益上升。衍生品分部实现高增。股本证券及金融衍生产品分部：2023H1实现收入及其他收益减交易相关支出同比+40%至33.64亿港元，主要受益于保证金投资收益净额增加。其他业务分部整体稳健。此外，上市制度改革及互联互通机制是港交所繁荣基础，沪深港通交易日历优化、港币-人民币双柜台模式推出等事件表明互联互通仍将持续深化，长期利好港交所发展。
（文/ 万永强 智通财经研究中心总监）
