智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，3月下旬以来，指数处于ERP修复平台期，市场积极寻找结构性做多方向，体感上，活跃板块间快速轮动，赚钱效应有待改善。提炼出两条线索：①月度，基于业绩做定价纠偏;②周度，低位、低筹码方向亦开始补涨，切换迹象初显，持续性或取决于财报全景验证，静待“四月决断”。基于现有数据测算，1Q24全A非金融收入与盈利增速或仍走势分化，盈利回升周期弹性不大，收入盈利共振改善或主要在消费品。配置上，ROE能持续提升的红利资产仍是中期底仓选择，短期继续做内部高低切换，建议关注A股白电、乳品，港股公用事业。景气维度，供给减压和外需拉动是主要线索。
华泰证券主要观点如下：
市场酝酿向低位、低拥挤方向切换，持续性或取决于财报季后基本面评估
3月下旬以来，指数ERP修复处于平台期，市场积极寻找结构性做多方向，但业绩验证期尚未形成共识。活跃板块间快速切换、赚钱效应整体不强。总结两条隐藏线索供参考。①月度维度，市场一定程度上以业绩为锚做定价纠偏，4月至今行业涨跌幅与行业内1Q24财报超预期个股占比正相关，R-squared=0.20。②周度维度，市场开始尝试向低位、低拥挤方向切换。上周行业涨跌幅与年初至上上周行业涨跌幅明显负相关，R-squared=0.59。随着公募1Q24季报披露，资金更多向低公募筹码方向聚集，上周行业涨跌幅与公募配置系数分位数负相关，R-squared=0.24。
1Q24全A非金融收入与盈利增速或仍走势分化，消费品或是共振改善方向
截至2024.4.27，全A非金融2023年报披露率91%，1Q24财报披露率63%，基于可比口径测算：①23A、1Q24全A非金融收入增速分别为2.4%、1.8%，盈利增速分别为-5.4%、1.3%，至1Q24，收入增速与盈利增速走势或仍分化，维持本轮盈利回升周期弹性偏低的判断，结构上，收入及盈利增速均有望持续回升2个季度以上的行业包括医药、家电、轻工、化工、电子，更多分布在下游消费品。②实际与预期对比看，1Q24高于预期的个股占比数量较4Q23或提升，主要集中在资源品(石化、有色)和出口链(纺服、汽车)、消费品(食饮)，也是市场在交易中逐步形成共识的方向。
增配A股红利内部高低切换方向，部分港股红利同样是切换的潜在选项
上周，红利指数下跌4%，财报全景尚未完全呈现，基于性价比、交易拥挤度和筹码结构的切换可能是造成短期回调的主要原因，提供两条应对思路：①短期A股红利内部高切低，家电、食饮(乳品、食品)等具备较强红利属性的行业成交额、换手率滚动1年分位数(以乳品为例，分别为20%、50%)，1Q24公募配置系数分位数(2010年来，家电45%、食品饮料36%)均相对不高。中期，以财报为锚，挖掘ROE可持续提升的方向。②将港股纳入考量，港股公用当前成分股AH溢价率均值、中位数综合排名靠前。
配置：红利中期底仓，适度高低切换，景气线索在供给减压、外需拉动
第一，从已有数据看，全A非金融收入与盈利增速走势分化或在1Q24持续，本轮盈利回升周期弹性偏弱仍是基准假设。第二，财报季尾声渐近，市场正在酝酿向低位、低拥挤板块的切换。基于性价比、筹码结构、拥挤度的切换持续性取决于业绩基本面的验证。配置上，红利资产仍是中期底仓选择，短期沿A股内部、AH之间继续适当做高低切换，关注A股白电、乳品、港股公用事业等，中期寻找ROE可持续提升的方向。景气维度，供给减压和外需拉动或是主要线索，细分方向需在全景财报中进一步挖掘。
风险提示：
1)测算误差;2)2023年报及2024年一季报业绩超预期。
