连续跌了两个月，港股终于在8月迎来止跌反弹。恒指收出了一根644点的阳线。我们来回顾一下8月的分析：“从技术层面看，恒指走势比较难看，市场人气处于非常低迷的状态，但 7 月最后一天出现了绝地反击，提振了市场信心。那么对于 8 月行情的看法，本来是偏向很悲观的，这样一来，就属于危中有机。平心而论，光从基本面来看，港股不应该如此不堪。最后的结论：抛开极端因素，港股往下的空间相对有限，下看 16000点附近，上看 18000 点这个大的阻力位”。看下恒指实际运行空间在16441.44-18202.60，差不多就是按照剧本走。
实际上8月市场走势相当波折，在指数眼看不好的时候，总是能化险为夷，而当你满怀信心要冲进去的时候，往往就是一盆凉水浇下来。其中扮演化险为夷的就是银行股。8月大部分时间银行股均呈现碎步慢涨状态，所谓成也萧何败萧何，银行股的上涨对市场吸金比较严重，其它扛不住的品种都被其虹吸。而只有它下跌，其它品种才获得喘息机会。真正推动大盘力量的是一批互联网巨头，如腾讯(00700)、阿里巴巴(09988)、京东集团(09618)、美团(03690)、小米集团(01810)等等，这些品种二季度财报都比较给力，充分诠释了“光从基本面来看，港股不应该如此不堪”，正是这批个股扎实的基本面，打破了投资者对于经济悲观的预期。整个8月港股市场没有特别突出的品种，相对较好的是8月两只金股的中国太平(00966)及创新药龙头百济神州(06160)。
对于9月行情，市场普遍看法都偏向乐观。因为很多因素都在发生积极变化。光从指数来看，恒指已经突破了所有均线，尤其是8月底最后一根放量突破大阳线，给了市场相对明确的方向。多头排列的格局正在酝酿之中。市场的走势其实就是最大的基本面。
我们从几个方面来阐述一下：首先美联储9月中旬的议息会议，降息已经毫无悬念，因为无论从美国最新的CPI数据，还是非农数据等等，都清晰表明降息的必要性。另外，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上也阐明了是调整政策的时候了。唯一的悬念就是降息多少的问题。笔者的判断是大概率就是25个基点，除非出现极端情况才会降50基点。如经济数据急剧恶化或是地缘政治突发等等。按照这个剧本走的话，国内政策大概率也会往宽松的方向走。近期央行下场买4000亿国债其实就在反映这种预期。
其次，人民币汇率层面也在提前开始反馈，最新离岸人民币兑美元到了7.09，升值幅度很大。从结汇的角度，市场测算，从2022年到今年7月，待结汇规模至少4200亿美元。按照这个月的交投，预计待结规模单月净消化约1000亿美元。短期来讲，待结剩余敞口还是很大，只要美元指数不出现大的变动，人民币仍会有较强升值动能。如果汇率持续走强，将会进一步吸引海外资金的入场，无疑对港股起到助推作用。
当然，外资能否入场，并不是简单的看汇率，国内基本面的改善才是关键。暂时来看，经济层面预计看不到明显的变化，数据也很难体现。但从互联网巨头的财报，已经说明基本面确实在往好的方向演化。其实，更应该看到中国实力的提升，且不说硬的军事层面，单说调和沙特和伊朗走向和解、中东各派别成立统一联盟到柬埔寨德崇扶南运河开挖，还有《黑神话：悟空》的火爆全球等等，9月中国将举办中非合作论坛，影响力直接辐射到非洲。国家的强大才是对资本最大的保护。
9月出现变数的地方主要是地缘政策方面，尤其是中东方向，预计小规模的动作会不断，但这些不影响大局，关键看伊朗的动作，只要其不下场，中东就不会演化成大的战争。反正时不时会对市场形成扰动。另外就是美国总统选举，已经进入白热化，在哈里斯接棒拜登之后，其支持率快速上升，甚至民调反超特朗普，当前看，属于势均力敌的状态。9月哈里斯和特朗普将正式展开竞选辩论，这期间大概率会拿中国说事，多少对股市不太友好。
从以上来判断，港股9月走势预计在上半月会更好一些，而到后面正式开启降息之后，反而属于预期落地，需要注意获利盘的打压。恒指运行空间大致在17500点-19500点附近。
2024年09月投资策略：挖掘降息之下的宽松机会
智通财经8月金股再度大幅跑赢大盘。8月同期恒指最大涨幅4.9%;十大金股8月平均最大涨幅11.8%。十大金股月度最大涨幅具体如下：中国太平(00966)涨24.8%、百济神州(06160)涨24.4%、赣锋锂业(01772)涨18.5%、老铺黄金(06181)涨16.2%、药明康德(02359)涨14.5%、福莱特玻璃(06865)涨10%、万科(02202)涨3.3%、中银航空租赁(02588)涨2.5%、中航科工(02357)涨2.1%、中金公司(03908)涨1.3%。
这个收益还算可以，抓到了两只涨幅超过20%的品种，6只涨幅超过10%。主要是策略和选股方向相对比较对路。8月看上去大盘还不错，但实际上有相当多的品种是下跌的，能跑赢大盘的并不多，主要原因是上涨并不流畅，一波三折式的上涨就犹如大浪淘沙，扛不住的就很难上来。因此，吃不到情绪溢价，这就是投资比较难的地方。
9月行情比8月要好很多，因为有一个相对确定的事件，那就是美联储9月降息。围绕这个最大主题，策略就相对简单：挖掘降息之下的宽松机会。
降息最大利好就是地产类，这里重点选择香港本地地产股，为何不选内房股?
因为内房股的问题实在太多，杠杆太高，普遍业绩都不行，而渐进式降息本身对地产业绩刺激并不明显，因此炒内房股的弹性并不大。但香港本地股就属于实实在在的利好，预期改善有足够的弹性。其次，对CXO类也有很强的刺激，降息之下预计海外资本开支会进一步加大。
事件驱动方向9月重点在于消费电子，无论是苹果的IPHONE16还是华为的MATE70，还有三折屏等等，都是较大的催化。而出海这块也是市场比较看重的方向，包括新能源汽车、光伏、风能和电动两轮车。其它有基本面改善的港口类、猪肉类、快递等等。
具体品种：
光学：舜宇光学科技(02382)
风能：金风科技(02208)
光伏：中环新能源(01735)
电车：比亚迪(01211)
快递：中通快递-W(02057)
医药：药明合联(02268)
地产：新鸿基地产(00016)
港口：秦港股份(03369)
猪肉：万洲国际(00288)
电动车：雅迪控股(01585)
详细清单如下：
1，舜宇光学科技(02382)
2024年下半年展望：1)手机摄像头模组：预期今年出货量同比大体持平。该业务上半年平均单价同比增长10%-15%，毛利率提升至6%-8%，预期下半年单价持续成长，毛利率有望改善至6%-10%。2)手机镜头：预期今年出货量同比5%-10%。手机镜头上半年平均单价同比增长10%-15%，毛利率改善至20%，预期下半年继续改善至20%-25%。3)车载镜头：预期今年出货量同比增长10%-15%，上下半年毛利率维持稳定，在40%的水平。4)车载模组：公司在手订单达人民币100亿元，预计今年收入有望达20亿元。5)XR业务：上调全年收入增速预测至25%。
2，金风科技(02208)
近日发布中期业绩，上半年收入202.0亿元，同比增长6.3%;归母净利润13.87亿元，同比增长10.8%;实现扣非归母净利润13.7亿元，同比增长33%，主要得益于风电板块业务毛利率有较大幅度改善以及所得税费用的减少。截至2024年6月末，公司在手外部订单35.6GW，同比增长26.4%;其中海外订单5.2GW，同比增长12.4%。海外方面：公司大规模出口亚非拉市场，东南亚以越南为首规划风电大提速，拉美市场风电稳步增长。金风科技在拉美和南非均已经进入世界五大电力商风机供应商名单，在澳洲也开拓了市场，东南亚也进入了越南，中亚，中东，金风科技正为以上所有市场在建项目供货。
3，中环新能源(01735)
近日，中环新能源控股集团旗下中环低碳(安徽)新能源光伏科技有限公司再传来喜讯，其N型TOPCon电池转化效率再次取得突破。继上周公布的26.66%电池效率佳绩后，经国家光伏产业计量测试中心(NPVM)的权威认证，公司N型TOPCon电池效率攀升至26.72%，这一成就标志着中环低碳新能源在光伏技术创新领域又迈出了坚实的一步，树立了新的里程碑。此次效率的提升，得益于中环低碳新能源研发的“星耀”“星闪”“星盾”三大技术，该技术组合不仅彰显了公司在光伏技术领域的深厚底蕴，更为整个行业树立了新的效率标杆。经过NPVM的严格测试与认证，公司182尺寸n-TOPCon电池的效率成功突破至26.72%，再次证明了中环低碳新能源在技术创新与产品优化方面的卓越能力。自2022年踏入新能源光伏行业以来，中环低碳新能源始终将技术创新视为企业发展的核心动力。公司不断加大研发投入，优化生产工艺，提升产品质量。在短短一年半的时间里，公司连续四次实现了N型TOPCon电池转换效率的重大飞跃，从26.06%，26.31%，26.66%再稳步提升至今天的26.72%，这一系列成就不仅凸显了中环低碳新能源在光伏技术领域的强劲实力，也进一步扩大了在光伏行业内的知名度和影响力。
4，比亚迪(01211)
公司销量持续攀升，二季度净利润同比增长33%。比亚迪24Q2实现营收1762亿元，同比+25.9%，环比+41%，Q2比亚迪汽车销量98.7万辆，同比+40%，环比+58%，其中出口销量10.6万辆，同比+198%，环比+3%(出口占比10.7%，同比+5.6pct)，归母净利润90.6亿元，同比+32.8%，环比+98.3%，扣非净利润85.6亿元，同比+39.7%，环比+128.2%。整体来看，得益于公司销量的提升以及费用端的管控，公司业绩持续释放。展望后市，荣耀+DM5.0战术稳定基本盘，高端化+出口战略持续推进。2024年以来公司施行下沉(荣耀版车型)+DM5新品战术，销量基本盘有望稳中有升;高端化方面，腾势(Z9&Z9GT上市)，方程豹(豹8搭载华为智驾)后续均有重点产品推出;同时公司加大对汽车智能化的投入;出海方面，23年公司出口25.2万辆，同比+458%，2024年1-7月累计出口23.3万辆，同比+152.5%;盈利能力层面，出口及高端化车型占比提升+基本盘稳固保障规模效应+供应链降本，公司盈利能力有望持续提升。
5，中通快递-W(02057)
上半年财报超市场预期。第二季度，包裹量为 84.52 亿件，较 2023 年同期的 76.77亿件增长 10.1%。截至 2024 年 6 月 30 日，揽件/派件网点数量为 31,000 余个。截至 2024年 6 月 30 日，直接网络合作伙伴数量为 6,000 余个。公司董事长兼首席执行官赖梅松指：到今年年底，中通的散件业务量有望翻倍。随着各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础，仍看好各快递公司业务量持续增长，拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。招商证券研报指，短期看好下沉市场需求释放背景下件量表现，预计2024 年行业件量增速在 15%-20%;同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利增长方面的确定性更强。中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。
6，药明合联(02268)
公司24H1实现营收16.7亿元，同比增长67.6%，实现毛利5.35亿元，同比增长133.4%，毛利率32.0%。实现净利润4.88亿元，同比增长176%，实现经调整净利润5.34亿元，同比增长147%。截止24年6月30日，未完成订单8.42亿美元，同比增长105%。在公司全面的技术能力和“赋能、跟随并赢得分子”战略的指引下，公司项目管线增长迅速，2024H1公司新签26个综合项目，截止2024年6月30日，公司已完成538个药物发现项目，其中41个项目由药物发现阶段进入CMC。“D端”项目167个，其中91个临床前项目，47个临床I期，17个临床II期，12个项目处于临床III期，相比2023年底的8个III期项目增长迅速。展望下半年，蓬勃发展的下游市场叠加公司在XDCCRDMO领域领先的能力和市场地位，公司仍将维持高速增长。产能方面无锡基地持续扩建，新加坡基地有序推进，而随着自有产能爬坡以及生产回转带来的外包需求减小，公司利润率水平也有望持续改善。
7，新鸿基地产(00016)
公司为领先的香港地产开发商，在各个子行业都有强劲的敞口。公司为本地最大的住宅建筑商，且持有大量农地储备，相信可受益于北部都会区的发展。公司亦拥有强大的投资物业组合，主要包括香港与内地的写字楼及零售物业，可提供经常性租金收入。在楼市撤辣后，市场气氛有所改善，新地于2024财年下半年出售价值约150亿港元的住宅物业。另外，潜在的减息应有助提振市场情绪，如新地计划推售的住宅物业反应理想，应有助股价进一步上扬。此外，香港地产股的资产负债率较低，意味可支持派息。其中许多公司的物业发展利润贡献很大，但不稳定，因此着重经常性业务和投资物业的表现。新鸿基地产的股息可由经常性利润支付。随着香港地产股的股息率大幅上升，估值极具吸引力。
8，秦港股份(03369)
公司2024年中期实现营业收入34.62亿元，同比减少3.42%;归母净利润10.1亿元，同比增加10.69%。上半年，公司实现货物总吞吐量202.16百万吨，较2023年同期增长5.68百万吨，增幅为2.89%。其中，公司于曹妃甸港货物吞吐量为65.38百万吨，较2023年同期增长3.72百万吨，增幅为6.03%，主要原因是全球铁矿石市场供需保持较高水平，腹地钢铁企业对铁矿石等原材料的进口需求增大，推动曹妃甸港铁矿石吞吐量增长。公司于黄骅港货物吞吐量为47.64百万吨，较2023年同期增长5.11百万吨，增幅为12.02%，主要原因是公司着力打造冀中南、山西方向铝矾土等业务铁路运输绿色物流通道，推动黄骅港铝矾土等货类吞吐量增长。公司是大宗干散货公众码头运营商，实行秦、唐、沧三地跨港经营战略，经营的秦皇岛港是全国重要煤炭下水港。展望未来，随着河北港口集团的一体化布局，公司自有码头改扩建的陆续投产，港产城融合趋势逐步显现。看好公司三港未来的协同发展。
9，万洲国际(00288)
上半年销售按年跌6%至122.93亿美元，纯利升81%至6.94亿美元，由于销量下跌，公司的收入减少，但经营利润则大幅上升78.4%至11.40亿美元，主要由于猪肉业务扭亏为盈所致。次季业绩好过市场及预期，尽管内地业务较弱，但美国业务强过预期及亮丽的欧洲业务带动季绩表现。在所有经营分部中，肉制品一直是公司的核心业务。集团的肉制品销量下跌6.0%至150.1万公吨。在中国，由于消费者消费趋于审慎，销量于期间下跌9.9%。公司通过不断推出新产品及发展新渠道来促进产品结构转型。期间，美国的销量下跌3.4%，是因价格高企令消费者受到掣肘。在欧洲，由于收购Argal，集团的销量上升1.6%。公司由于较高的优质产品组合、成本措施及低成本的冷冻肉类储备，每吨利润于上半年改善至每吨超过4700元，而去年同期则为每吨4000元。万洲国际旗下双汇发展管理层预期，中国包装肉销量将于第四季恢复增长，全年销量持平，而新鲜猪肉业务将继续受惠于低成本储备。公司目前在推进史密斯菲尔德业务在美国上市，一旦史密斯菲尔德的上市可以释放公司的价值。
10，雅迪控股(01585)
公司公布中期业绩，收入144.14亿元人民币;毛利25.94亿元;股东应占利润10.34亿元。公司自 2017年起连续7年全球销量第一，稳居行业龙头地位。电动踏板车及自行车的总销量由2023年上半年的821.07万台减少至2024年同期的638.26万台，但销量于2024年5月及6月逐步回升，销量走势向好，整体毛利率由2023年上半年的16.9%上升至2024年同期的18%。全产业链布局优势凸显，利润空间进一步打开。1)电池：收购华宇，持续完善电池布局，现已构筑起石墨烯电池、碳纤维锂电池、钠电池“三架马车”。2)电机：公司布局电机领域，逐步掌握电机核心技术。3)控制器：收购四电系统最核心的BSM控制器制造商—凌博电子。海外政策红利为行业带来增量需求，电动二轮车有望替代东南亚渗透率较高的燃油摩托车，成为东南亚地区的重要交通工具。公司加速海外市场开拓，分销版图扩展至欧洲、东南亚、南美及中美洲等90多个国家，海外市场布局逐步完善。同时，公司全面推进海外基地建设，加速产能扩张，海外市场的占有率有望升高。
(文/ 万永强 智通财经研究中心总监)
