智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，维持阅文集团(00772)“买入”评级，给予公司2026年经调整净利润26倍市盈率估值，测算合理价值为25.59港元/股。该行预计公司2026-2027年收入分别为74.5亿元、77.7亿元，同比增长1%、4%；经调整归母净利润分别为8.5亿元、13.5亿元，同比变动分别为-1%、58%。该行认为，阅文集团深化IP+AI战略或进一步提升IP开发效率，短漫剧业务有望受益于OPC产能扩充和分发渠道多元化，带动收入和利润双向提升。
广发证券主要观点如下：
深化IP+AI战略，围绕AI精品视频矩阵、OPC一站式平台及IP全链路运营展开
阅文集团举办2026年创作者大会，核心内容为深化IP+AI战略，围绕AI精品视频矩阵、OPC一站式平台及IP全链路运营展开。
首先，公司守护真人原创小说价值，从流量分发到付费补贴，将资源倾斜给优质小说。漫剧为小说可视化提供了新的变现来源。根据阅文创作者大会披露的数据，通过漫剧，阅文已有1500名作家首次获得视觉改编收入。截至9月，短漫剧分成稿费超过1万元的作家有300多位，超过10万元的近百人，最高分成稿费超过100万元。
其次，公司将DramaBuddy漫剧助手升级为OPC一站式平台，从IP库、AI工具到全球多渠道通发及分层激励机制，全流程赋能创作者。目前，阅文已签约5000个OPC，前十大OPC创作者年均收入均突破100万元人民币。
此外，公司将AI精品动画和影游互动定位为创新品类。阅文官宣首批AI精品动画项目，包括《赛博英雄传》《不科学御兽》《裁决》《镇妖博物馆》等。未来三年，公司将加强IP+游戏及互动影游开发，上线20多款阅文IP改编游戏、互动影游。
绿泡泡短剧、ToonScroll等APP的推出为阅文短漫剧增加分发渠道
腾讯推出绿泡泡短剧或提升阅文内容在国内市场的分发。目前，国内市场分发渠道较为依赖红果短剧，分发渠道单一导致上游内容制作方的分发策略较为被动，而更多渠道有望提升内容分发政策的稳定性及投入产出比。
海外方面，阅文自建海外精品漫剧平台ToonScroll。根据中报披露，公司计划年内上线超过1000部精品漫剧。该行认为，阅文短漫剧有望受益于OPC产能扩充和分发渠道多元化，带动收入和利润双向提升。
IP+AI战略深化或进一步提升IP开发效率，关注内容产品周期
该行认为，IP+AI战略深化或进一步提升IP开发效率，反哺创作者收益，形成优质内容到商业化的正向循环。同时，该行建议关注公司的内容产品周期，《诡秘之主》《异人之下》游戏或带来业绩催化，以及《尚公主》《庆余年3》《赘婿2》《雪中悍刀行2》等精品剧集上线带动新丽传媒的产品大年。
盈利预测与投资建议
该行预计阅文集团2026-2027年收入分别为74.5亿元、77.7亿元，同比增长1%、4%；预计经调整归母净利润分别为8.5亿元、13.5亿元。该行给予阅文集团2026年经调整净利润26倍市盈率估值，测算公司合理价值为25.59港元/股，维持“买入”评级。
风险提示
内容监管趋严、新娱乐形态的冲击和艺人声誉等风险。
