美伊谈判进入关键博弈期。特朗普宣布推迟原定军事打击，双方围绕核设施、浓缩铀移交及海峡管理展开密集磋商，但美方提出多项严苛先决条件，地缘局势呈现“缓和与反复并存”的特征。
宏观流动性层面，美联储纪要显示多数官员支持在通胀高企时收紧政策，市场年内降息预期几近归零，加息概率升至60%。受此影响，全球债市遭遇剧烈抛售，美国30年期国债收益率突破5.18%，创近20年新高，日、英、德长端利率同步刷新多年纪录，凸显全球资产对通胀与流动性趋紧的重新定价。
产业端，英伟达Q1营收816亿美元同比大增85%，并宣布800亿美元回购计划，验证AI硬件需求强劲；谷歌发布Gemini 3.5模型，SpaceX与OpenAI的IPO进程加速，海外科技巨头持续引领产业浪潮。
4月经济成绩单出炉，规上工业增加值同比增4.1%，社零微增0.2%，一线城市二手房价连续两月环比上涨，经济呈现结构性修复态势。
5月LPR连续12个月持稳，但年内降准降息窗口依然保留。
政策聚焦高质量发展，李强总理调研强调推动AI与先进制造业深度融合，外交部确认中美同意开展人工智能政府间对话，为产业合作注入确定性。监管环境持续优化，证监会出台衍生品新规严控杠杆投机，多部门联合整治“内卷式”竞争与财务造假，旨在夯实资本市场长期健康发展的制度基础。
本周市场呈现震荡分化格局，科技主线在外部流动性扰动与内部产业景气验证的交织中反复整固，结构呈现“算力硬件强、应用端收敛”的特征
产业基本面正迎来从“主题炒作”向“业绩验证”的关键拐点。以英伟达业绩超预期及长鑫科技利润爆发为标志，全球AI算力产业链的资本开支周期已进入加速兑现期，硬件端的确定性盈利增长对冲分母端的流动性收紧。
中美就人工智能开展政府间对话，叠加国内推动“AI+先进制造业”深度融合、绿电直连支持算力基建等政策落地，AI产业迈向与实体经济深度绑定的新阶段。
在中报业绩预告披露期临近的背景下，具备真实订单落地与毛利率改善能力的细分环节将脱颖而出。
资金面与交易结构亦呈现积极变化。外资在一季度显著增配中国科技资产，表明国际资本对A股中长期价值的认可度正在提升。
往后看，尽管短期受海外流动性长尾压力扰动，但AI产业趋势已从“估值拔高”转向“业绩验证”阶段。中报业绩预告期临近，具备真实盈利兑现能力的细分领域将更具韧性。结合国内稳增长政策托底、长钱入市环境优化以及监管组合拳引导理性投资，A股中期牛市底层逻辑依然稳固，震荡整固后有望迎来更健康的结构扩散。
配置上，建议以产业景气为主线，兼顾防御与均衡布局。
重点关注
1
AI算力与半导体核心环节
全球巨头资本开支上修与国产替代逻辑共振，重点布局光模块、HBM存储、先进封装及半导体设备材料，把握业绩兑现期的戴维斯双击机会
2
新质生产力与高端制造
紧扣“人工智能+”与设备更新政策，关注工业母机、智能网联汽车、低空经济及商业航天等具备政策催化与订单落地预期的方向
3
红利防御与通胀对冲
煤炭、电力、石化等具备高股息属性且受益于能源价格中枢上移的板块，可作为组合底仓有效平滑波动
二
港股
本周市场震荡整固，流动性扰动与盈利分化交织，中期底部特征显现但反转仍需等待催化剂
港股在外部利率上行与内部资金调仓的双重作用下呈现缩量震荡。
海外方面，通胀预期推升美债及全球长端利率，叠加原油供给冲击临近临界点，货币政策应对空间受限，对高估值资产形成阶段性压制。
内部资金面上，自去年10月以来南向对恒科仓位不降反升，近期ETF流入放缓且非港股通标的相对占优，显示南向筹码仍需进一步出清。情绪指标虽处悲观区间，但资金面已现边际改善，市场正进入磨底蓄势期。
盈利端成为当前抵御估值波动的核心锚点。近期港股非金融盈利预期整体上修，半导体、汽车及有色金属上修动能强劲，而互联网板块边际转弱。这印证了市场定价正从流动性宽松预期转向基本面验证。
配置上，推荐以“盈利安全边际”为核心构建组合，在政策与产业催化明朗前，市场更倾向于沿确定性主线进行防御性布局
重点关注
1
现金流确定性方向
重点配置油气、煤炭、铝等强现金流资源品，以及红利低波品种；处于经营周期底部的必需消费品亦可左侧布局
2
产业趋势确定性方向
AI链仍是中期核心主线，建议超配半导体（存储等）与电力设备龙头；但短期需警惕美债利率上行与交易拥挤度风险，对浮盈较厚的科技板块适度兑现，等待更佳吸筹时机
市场回顾
A股申万一级行业大多下跌
图表：申万一级行业涨跌幅（%）
数据来源：WindA股主要指数估值分化明显
图表：A股市场指数PE水平（2010年至今）
数据来源：Wind图表：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今）
数据来源：Wind本周A股市场换手率持续下降
图表：万得全A换手率5日平均
数据来源：Wind4月财政数据
图表：1-4 月公共财政收入增速继续回升
数据来源：Wind图表：1-4 月税收收入进一步增长
数据来源：Wind图表：1-4 月“一本帐”赤字使用进度较缓
数据来源：Wind图表：1-4 月土地和房地产相关税收降幅收窄
数据来源：Wind风险提示:基金有风险,投资须谨慎。本资料所载观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。定期定额投资是一种长期投资方式,但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。
