本周重要宏观与政策回顾
一
海外方面
美国劳工部数据显示5月CPI同比上涨4.2%创近三年新高，核心CPI涨2.9%，进一步巩固美联储年内加息预期。
中东局势再度紧张，特朗普威胁对伊朗发起打击，美军随后实施“自卫性打击”并引发伊朗反击，地缘风险推升国际油价。
受通胀担忧与科技股抛售潮冲击，美股三大指数全线收跌，纳指单周跌4.68%，欧洲及亚太主要股指多数跟跌，韩国股市盘中一度触发熔断。
但周四中东局势出现反转，特朗普发文称将取消原定于当晚针对伊朗实施的打击与轰炸行动，反映其没有升级战局的意愿。周五伊朗方面公布美伊14点谅解备忘录草案细节，包括美国承诺解除制裁、从伊朗周边撤军、解除海上封锁、开放霍尔木兹海峡以及解冻伊朗被冻结的资产等，但不涉及伊朗导弹计划及核问题相关协议。
二
国内方面
国家统计局公布5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%创近46个月新高，显示工业品价格回升但终端消费仍平稳。
国家发改委明确将用好用足宏观政策，全面实施“人工智能+”行动，并深入整治“内卷式”竞争。
央行就《人民币存贷款利率管理规定》征求意见，明确界定高息揽储等不正当竞争行为。
市场资金面方面，5月全市场两融新开户数同比大增72.83%，整体杠杆水平保持安全。此外，沪市近200家公司拟实施年度分红，合计派现金额超900亿元，上半年分红实施进度已达四分之一。
后市展望
一
A股
本周市场冲高回落，海外通胀与地缘扰动加剧情绪波动，但A股盈利驱动的底层逻辑并未改变，震荡整固为业绩期布局提供窗口
本周A股主要受美股科技股大幅调整及全球流动性预期收紧影响，半导体与算力硬件产业链领跌，市场成交额有所萎缩
往后看，分母端的流动性与情绪扰动往往创造买点，而分子端的景气验证才是决定行情高度的核心。当前全球主动管理基金对中国股票配置比例虽已回升至近7%，但仍处于历史低位，后续增配空间广阔。随着中报业绩预告期临近，市场定价将加速向盈利确定性聚焦，不必为短期风格切换而切换。
结构上，AI产业链在经历拥挤度消化后，7月国内外科技公司业绩共振将再次提供上行催化；同时，在整治“内卷式”竞争与智能工厂梯度培育政策推动下，先进制造、新能源及化工板块的供需格局与性价比有望凸显。整体而言，震荡期正是布局窗口，业绩相对强弱仍是结构轮动的核心线索。
展望后市，26年下半年，随着企业盈利实质性增长主导市场核心动能、长钱长投环境完善及政策组合拳起效，A股有望转向更温和、更聚焦基本面的结构性行情。
重点关注
1
AI算力与应用
流动性预期波动不改产业趋势，以AI产业链为抓手，布局半导体材料、光通信及具备场景落地能力的AI应用企业
2
出海扩张与先进制造
A股上市公司加速全球化转型，聚焦电池储能、船舶制造等景气延续方向，把握反内卷政策下的价格修复机会
3
高股息与金融红利
在分红实施提速与低利率环境下，国有大行、保险及低估值券商具备防御与估值修复双重逻辑，适合作为底仓配置。
二
港股
本周市场受海外流动性预期收紧与科技股抛压影响呈现震荡整固，但南向资金大幅流入与情绪极端低位已构筑较强“安全垫”，港股相对其他市场的超额收益空间依然可观
本周港股在外部扰动下表现相对抗跌。
海外强劲非农与高通胀数据推升美债收益率，叠加部分AI公司业绩不及预期，全球风险偏好阶段性承压，外资流出与沽空比例上升对港股形成短期压制。
然而，历史规律表明，在纳指大跌、美债收益率跳升叠加情绪恐慌的组合下，恒指与恒科指数中期反弹胜率极高，当前29.2的情绪读数恰恰提供了左侧布局的安全边际。
往后看，分母端的流动性冲击与情绪波动往往在极端区域衰竭，而分子端的盈利边际改善才是反弹核心驱动。基本面方面，互联网盈利预期已扭转连降态势，创新药持续上修，半导体动能虽放缓但中期景气度仍在。南向资金逆势抄底也印证了内资对港股配置价值的认可。
配置上，建议采取“防守反击”的均衡策略。
重点关注
1
超跌反弹
短期聚焦前期超跌且盈利企稳的可选零售、传媒，以及高股息银行等防御品种
2
景气上行硬件
AI硬件链短期性价比有限，建议控制敞口等待7月美股财报季波动回落。中期维持均衡，逢低布局景气上行的半导体、电新、机械，
3
低估值消费
底部关注估值低位且盈利预期改善的食饮与消费者服务。
重要经济数据跟踪
5月进出口数据
图表：出口金额当月同比增速及两年平均增速（%）
数据来源：Wind图表：一般贸易和加工贸易出口金额增速（%）
数据来源：Wind5月通胀数据
图表：CPI 与核心 CPI 同比增速（%）
数据来源：Wind图表：PPI 生产资料同比增速（%）
数据来源：Wind风险提示:基金有风险,投资须谨慎。本资料所载观点仅供参考,不构成任何投资建议,投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。定期定额投资是一种长期投资方式,但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。
