美国税改在参议院获得通过之际，人民币却连续两日大涨近500点，尽管11月银行结售汇及代客结售汇时隔3个月再度出现了双逆差。
继昨日涨逾百点后，人民币兑美元今日再度“雄起”。在岸人民币午后涨逾200点至6.5833元，创近一个月新高；离岸人民币兑美元扩大涨幅至近270点或0.4%，为11月22日以来最大涨幅，最高至6.5795元。
消息面上嘛，美国参议院投票通过了税改方案（众议院今天晚些时候会再次表决，一致预期是大概率通过），另一条大新闻就是上面的截图（来自华尔街日报，新闻大到云豹都不敢给你们推送）。但想不通这两条新闻究竟是如何推涨人民币的，思来想去，嗯今天还有个大新闻，中央经济工作会议结束，马上要宣布明年经济金融工作的优先级了，你们不先来点掌声？
消息面之外，在人民币大涨之前的12月18日，外汇局公布的数据显示，银行结售汇及代客结售汇时隔3个月再度出现双逆差局：11月银行结售汇逆差75亿美元，上月为顺差28亿美元；境内银行代客涉外收付款逆差129亿美元，上月为顺差1亿美元。1-11月银行累计结售汇逆差1176亿美元，累计涉外收付款逆差1243亿美元。
受人民币在三季度大涨提振，10月银行结售汇和银行代客涉外收入29个月以来首次出现双顺差，尽管代客涉外收入顺差仅有0.59美元，但毕竟是29个月来首次。可惜好景不长，随着加息、税改落地等因素提振，四季度美元止跌回升，11月结售汇数据再度出现逆差：
实际上，11月外储增长乏力已经暗示结售汇可能再现逆差。表面上看，11月中国外储上升101亿美元，为连续第十个月出现回升；但如果考虑到11月美元下跌近1.6%，在剔除了美元贬值带来的估值影响后，当月外储可能是下降的...
来自路透社月初的报道：
据路透测算，11月当月主要储备货币中的欧元、日圆和英镑兑美元分别升值2.22%、升值0.98%和升值1.83%，而11月当月美元指数则下跌1.59%。假设中国外汇储备的币种构成与全球外汇储备类似，那么11月由于汇率波动造成外汇储备估值大约增加180亿至198亿美元。这就意味着11月因为资本流动和监管层调控导致的外储减少大概在98-80亿美元左右。
银行结售汇由顺差再次转为逆差让不少人产生人民币或再次大幅走弱的担忧，尤其是远期结售汇市场出现了较大规模的逆差。11月银行代客远期结汇签约840亿元人民币，远期售汇签约1632亿元人民币，远期净售汇792亿元人民币（下图展示的是美元数据）。细心的读者还可以发现，自从2014年中人民币贬值预期开始强化以来，银行自身结售汇和远期结售汇同时出现逆差的次数显著增加。
一般来说，在人民币有强烈升值预期期间，出口商为了避免远期收到的美元贬值，会在即期购买远期合约向银行远期结汇，锁定收益；反之，当人民币产生贬值预期时，进口商为了避免在远期需要购买货物时使用的美元升值，会反过来向银行购买远期售汇合约，锁定损失。因此，为了对冲风险，在人民币有升值趋势时，商业银行往往倾向于在即期市场卖出美元来对冲远期的外汇风险敞口；而在有贬值趋势时，商业银行往往倾向于在即期市场买入美元。
那么，银行自身结售汇和远期结售汇同时出现逆差意味着什么？社科院世经所国际金融研究室副主任肖立晟早在2015年10月的文章中就已经给出了答案：
商业银行这种反常行为在市场上被解释为协助央行干预外汇市场。在找不到其他理由的前提下，我们认为这一解释有其合理性。商业银行出售的美元源自其在央行的外汇准备金。在贬值预期的背景下抛售美元，商业银行其实负担了很高的成本。不仅放弃了美元的升值收益，和发放美元贷款的利息，而且还承担了远期的的美元净敞口。假如未来汇率一直保持平稳，银行远期美元净敞口的成本会相对较低。假如人民币汇率大幅贬值，商业银行将会承担很大的汇兑损失。
出口商们还选择以减少结汇的形式，留存外币。摩根士丹利驻香港经济学家Jenny Zheng和Robin Xing等在18日的报告中称，中国跨境资本流出在11月有所扩大，这主要是因为货物贸易项下的结汇减少，“尽管净出口额强劲，这显示出口商或将出口获利以外币形式留存”。
不过，除了贬值预期有所强化之外，也有客观的季节性因素。“这与季节性因素有着密切关系”，一家股份制银行金融市场部人士对21世纪经济报道记表示。临近年底，一些外商投资企业需汇回部分利润给母公司，部分中资银行需向境外机构支付各类服务费、知识产权使用费与咨询费等。该报还经多方了解到，年底前部分跨国企业将闲置资金归集到跨境双向资金池，也加大了银行代客涉外付款额度。
在无论是贸易项还是资本项（包括外商直接投资）都保持大规模净流入的背景下，外储增长仍然乏力，甚至剔除估值影响后还是下降的，表明中国仍然面临较大的资本外流压力。但也不必对人民币过于悲观，尤其是在强力管住资本大鳄的“债务内置、资产外置”之后。
18日，国家发改委会同商务部、人民银行、外交部和全国工商联正式发布联合编制的《民营企业境外投资经营行为规范》，禁止民企以虚假投资转移资产，限制房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等境外投资等。
一句话，有限的外储和有限放开的资本账户要用在刀刃上——留给更加重要的人或物，例如投向海外的高科技公司、新兴产业，或者让外资进出方便一些（否则人家都不愿意来了），让人民币的国际化还能推进下去，国内金融市场估计会进一步对外开放。想在天朝，大鳄们也是很配合，看图不许说话：
这至少大大减少了碉堡被从内部攻破的风险...预计未来三个月人民币会维持在6.4-6.7的区间水平：
6.4来自政策诉求，央行在人民币升值6.5下方后，更改准备金率政策，显示政策诉求不希望人民币快速升值对出口产生冲击。6.7来自基本面，在美元仍然偏向弱势，国内企业盈利仍在改善，变相人民币资产回报率仍然偏高的情况下，不认为人民币会明显贬值到6.7以上水平。
