《港湾商业观察》施子夫
9月初，北交所网站披露广州市晶华精密光学股份有限公司（以下简称，晶华光学）回复第三轮审核问询函的回复，公司的上市进程继续推进中。
公开信息显示，2015年3月5日，晶华光学曾在新三板第一次挂牌，主办券商为广发证券。2021年1月22日摘牌。2023年11月30日，晶华光学第二次挂牌，主办券商为海通证券。新三板挂牌后不久，12月28日，晶华光学的北交所IPO即获受理。
营收净利润持续下滑
晶华光学成立于1997年，公司从事精密光电仪器、汽车智能感知系统和精密光学部件的研发设计、生产制造与销售业务。
精华光学的主要产品为精密光电仪器、汽车智能感知系统、精密光学部件。受下游消费需求增长，2021年，精华光学来自精密光电仪器的收入增幅较大。不过次年在地缘政治冲突影响供货受限影响下，精密光电的销售额同比出现了一定走低。
从2020-2022年以及2023年1-6月（以下简称，报告期内），精华光学来自精密光电仪器的收入金额分别为7.86亿元、9.22亿元、7.77亿元和2.74亿元，占当期主营业务比重的79.44%、76.96%、66.78%和61.6%。
主营业务的收入波动也间接影响到了晶华光学整体的营收表现。报告期内，晶华光学实现营收分别为10.03亿元、12.21亿元、11.95亿元和4.56亿元，2022年公司营收同比下滑2.13%。
净利润方面，2020年晶华光学拆迁补偿确认资产处置收益1.07亿元，当期公司净利润水平较高，随后两年公司净利润略微出现下滑。报告期内，晶华光学的净利润分别为1.72亿元、7825.77万元、1.03亿元和1987.65万元，扣非后归母净利润分别为6219.19万元、5264.63万元、9195.97万元和1619.15万元。
报告期内，晶华光学的综合毛利率分别为32.64%、27.69%、31.48%和28.17%。
根据第二轮审核问询函中披露的数据显示，2023年晶华光学经审阅营收为11.13亿元，同比下滑6.81%；归母净利润为6412.63万元，同比下滑28.89%；毛利率30.04%，同比下降1.44个百分点。
晶华光学表示，2023年主营业务收入较上一年降低6774.62万元，主要系精密光电仪器业务收入降低7403.14万元所致，精密光电仪器收入下降主要受消费需求放缓、公司适当加大库存备货规模等因素所致。
2024年1-3月，晶华光学实现营收、净利润分别为2.13亿元、-571.1万元，2023年1-3月公司营收分别为2.13亿元、-458.99万元。相较于2023年同期，公司收入未出现明显增长，净利润下滑态势也未止住。
2024年1-6月，晶华光学实现营收4.50亿元，同比减少1.36%；净利润1.44亿元，同比减少27.44%。晶华光学表示，净利润下滑系汇率波动等外部因素影响，当期汇兑损益较上年同期明显减少。
结合三轮审核问询函来看，业绩变动与期后下滑风险都被监管层进行了重点关注。
存货居高不下，研发费用率远弱同行
业绩扩大的同时，晶华光学各期的存货还出现了明显的走高态势。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.66亿元、4.91亿元、5.41亿元和5.42亿元，占流动资产的比例分别为39.60%、56.32%、55.20%和60.35%；各期存货跌价分别为1200.25万元、1557.35万元、2037.94万元和1969.34万元。
报告期内，公司的存货周转率分别为2.42、2.25、1.53和1.17，其中精密光电仪器的存货周转率分别为2.53、2.78、2.76和2.24。
截至2023年末、2024年上半年末，晶华光学的存货账面余额分别为4.3亿元、4.31亿元。
在第二轮审核问询函中，晶华光学回答了存货周转率持续下滑的原因。晶华光学表示，期内存货周转率相对较低，主要系精密光电仪器规模以及占比较大，周转率相对较低所致。截至2023年末公司精密光电仪器库存3.55亿元，同比下降21.44%，去库存效果明显。
其他关键业绩指标方面，报告期内，晶华光学的研发费用分别为2689.27万元、3128.96万元、3839.78万元和1308.57万元，占当期营收的2.68%、2.56%、3.21%和2.87%。
同一时期，晶华光学所处同行可比公司研发费用率均值分别为7.21%、7.49%、8.56%和9.21%，均要明显高于当期晶华光学的研发费用率水平。
公司则解释称：第一，发展阶段方面，相关同行业可比公司主要为上市公司、资金实力相对雄厚，研发投入相对较大；第二，业务定位方面，发行人精密光电仪器以消费为主，而永新光学以及麦克奥迪主要生产以及销售医疗以及工业用显微镜产品，主要用于生命科学领域、工业检测领域和教学领域，其研发支出相对较多。
从2021-2023年及2024年1-6月，晶华光学各期经营活动产生的现金流量净额分别为-5444.99万元、1.36亿元、9372.5万元和-3024.86万元。
晶华光学的半年报显示，2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额较上期变动 57.68%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
曾签署对赌协议，前不久因劳动争议沦为被执行人
截至招股书签署日，赫建直接持有公司55.22%的股份，持有晶投投资32.81%合伙份额并担任晶投投资的执行事务合伙人，即通过晶投投资控制公司1.7%的表决权。因此，赫建合计控制公司 56.92%的表决权，系公司控股股东、实际控制人。侯军华直接持有公司2.49%的股份，与赫建为兄弟关系，构成一致行动人。
第二次挂牌新三板后，短时间内晶华光学选择冲刺北交所上市背后是公司控股股东曾与其他股东签署特殊投资约定的情况。
招股书显示，2020年11月至2021年3月期间，赫建分别与柳瑞春、冯育升、胡瑛、徐冬梅、万琴英、宋飞、始祖鸟投资、王仙桃签订《协议》，约定了赫建对上述各方的股权回购条款，主要为：晶华光学拟2023年12月31日前提交境内首次公开发行股票并上市（以下简称“IPO 申请”），若晶华光学未能在该时限内提交IPO申请或以其行为明示其将不在该时限之前提出 IPO 申请的，则上述各方有权在该等事项发生后一个月内要求赫建启动回购上述各方持有的晶华光学股份，回购价格为取得价格，赫建应在启动之日起三年内完成回购。
同时，晶华光学还表示，2023年10月17日，赫建分别与柳瑞春、冯育升、徐冬梅、万琴英、宋飞、始祖鸟投资、王仙桃签署了《终止协议》，自该协议签署之日起，《协议》终止，包括但不限于相关股权回购条款自始无效，被终止条款不得恢复效力。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜向《港湾商业观察》指出，对赌协议中往往约定有股权回购、现金补偿条款等，若对赌条款被触发，可能产生公司实际控制人或控股股东回购股权、给予投资方现金赔偿的状况，极有可能导致公司股权变动与公司经营或偿债能力的下降，从而损害社会公众投资者的利益。
内控方面，报告期内，公司存在应收关联方晶投投资往来款的情况，2020年、2021年，公司对晶投投资的其他应收款分别为5.28万元、5.88万元。
2020年1月3日，昆明市生态环境局西山分局向昆明晶华作出《行政处罚决定书》认定昆明晶华需要配套建设的环境保护设施未经验收即投入生产，违反了《建设项目环境保护管理条例》，昆明市生态环境局西山分局对昆明晶华作出如下决定：责令限期完成“三同时”竣工验收手续，处以罚款20万元整。
2022年8月4日，穗东海关向晶和光电作出《行政处罚决定书》，当事人上述行为违反海关监管规定，穗东海关对晶和光电处以罚款人民币5.6万元。
2021年5月13日，美国联邦税务局因 JourneyNorth, Inc.在2016年、2017年及2018年未根据《国内税务法典》第 6038A 章节的要求填报 5472 税务表格，美国联邦税务局分别作出1万美元、1万美元及2.5万美元的处罚。
根据天眼查显示，2024年11月4日，晶华光学被广州市黄埔区人民法院列为被执行人，执行标的金额为11.84万元，案由为劳动争议。
截至11月26日，晶华光学共计有司法案件11起，其中包括4起劳动争议、3起网络购物合同纠纷、1起买卖合同纠纷和1起行政裁决，63.6%的案件身份为被告。（港湾财经出品）
