自英国脱欧公投之后，黑天鹅事件持续发酵，特朗普的意外当选、意大利银行危机以及日本地震都对金融市场带来了巨大冲击。近期的修宪公投与法国的极右翼复苏也引起了投资者的恐慌情绪。在全球经济不景气的大背景下，这些事件的发生对于金融格局的变化产生了巨大影响。
一、全球经济下滑，金融格局变化不同以往
（一）黄金和原油走势偏差过大
一般来说，国际原油价格与黄金价格呈现正相关关系，黄金价格变动先于石油价格变动，黄金与原油均是由美元计价，两者对于美元反应一致，黄金与原油有一个相同特点，均是稀缺性产品，从金属特点来说，都经过了长期的自然地理形成过程。黄金具有抗通胀作用，黄金和石油均具备一定价值。一般情况下，黄金价格走高，原油价格也随之走高，黄金价格走低，原油价格也随之走低。
但是，自进入2016年以来，黄金与原油价格变化却出现了走势偏差，甚至一度呈现出相反的走势。
黄金价格走低释放金融市场风险，黄金价格走高说明投资者避险情绪上升。随着美联储收紧货币，投资者可能会调整投资组合，比如减持长期债券，增持短期债券，减持欧美股票，增持亚洲基础设施投资等。
油价下跌，说明制造业正从高成本向着低成本。油价的上涨可能是由于投资者对市场不确定情绪的变化以及对原油市场预期看好。
黄金与油价走势的背离也进一步表明了美元在国际货币市场的主导地位正在减弱，美元经济体系对投资者的影响也在下降。
（二）世界贫富比例出现改变
据瑞银和普华永道事务所报告显示，由于大宗商品价格下跌，美元走强，家庭财富的不断稀释，去年全球亿万富翁的平均财富总额从40亿美元下降至37亿美元。
瑞银美洲财富管理公司指出，自上次金融危机之后，全球亿万富翁的财富增长速度一直低于全球GDP增速。
在过去20年里，亿万富翁的财富增加了7倍，相当于摩根士丹利全球指数的2倍。但是到了2015年，无论是亿万富翁还是股票市场都未能跟上经济扩张的步伐。
其中，采矿业和能源业的富豪受到的冲击最大，2015年他们的平均财富值下降了近20%。工业部门财富削减了12%，消费及零售领域财富较同期下跌了8%。其次，科技和金融领域的亿万富翁也受到了极大的冲击。
（三）各国宏观市盈率呈现出较大分化
随着实体经济增长继续放缓，各国宏观市盈率呈现出较大分化。南非、俄罗斯、印度、美国和英国的宏观市盈率较2015年分别提升了30.15、6.93、0.43、0.40和0.49，其资本市场走势已严重脱离经济增长，水平大幅超出其他国家。这些国家当前的资本市场估值水平与实体经济的增长速度严重背离，出现了明显的资产泡沫。
据测算，2016年初至今，G7国家和金砖五国的M2已平均增加4.4%，这表明全球货币宽松的趋势继续有所加强，同时也预示着2017年美国资本市场的泡沫化趋势短期内将进一步加剧。
二、黑天鹅事件持续发酵，引发全球金融市场动荡
（一）新加坡经济崩盘危机
随着后经济危机时代的到来，全球经济和贸易陷入了持续的低迷状态，以贸易起家的新加坡遭受持续打击。过去六年新加坡的经济增速急速下滑，并最终在今年三季度陷入负增长，GDP环比萎缩4.1%；成为自2012年以来最差的一个季度。
根据新加坡人力部公布的数据，2016年第三季度失业率为2.1%，和第二季度持平，当季失业人数约4100人，少于第二季度的4800人，但总体就业人数在经历过去两个季度的小幅增长后有所缩水，特别是制造业的就业人数已经连续8个季度缩水。
自2012年以来，新加坡生产力指标一直处于下降趋势，由于新加坡经济区多是依赖世界经济和世界贸易，航运、物流、金融是它的支柱产业，但世界经济贸易这几年状况越来越不好，需求委靡，所以对新加坡经济打击比较大。
作为远东咽喉、世界上数一数二的航运中心、物流中心和金融中心，新加坡经济呈现如此不利的状况，将引起新一轮的恐慌，加大亚洲经济危机的论调以及投资者脱离亚洲经济漩涡的想法，最终将导致世界经济格局的不平衡。
（二）美国大选
特朗普的当选可以说是市场上始料未及的。标普500指数当日晚8时至12时暴跌5%，随后强劲反弹，次日开盘基本收回全部跌幅；道琼斯工业平均指数期指当晚重挫后累计反弹超过1200点。标普500指数在随后的三个交易日录得近8%涨幅。
同时，在特朗普当选的一周内，全球主权债券遭到抛售。债券收益率的震荡几乎与大选夜美股震荡同步，两者都在美国大选午夜触底直线反弹。
美国10年期国债收益率升至2.22%；30年期国债收益率升至3%，韩国10年期国债收益率升至2.037%。泰国10年期国债收益率上升12个基点。中国10年期国债收益率升至2.8475%，创7月13日以来最高水平。日本30年期国债收益率升至0.55%，创9月16日以来最高水平。
欧洲方面，10年期英国国债收益率重回英国退欧公投前水平。20年期英国国债收益率日内累计涨12个基点。而德国30年期国债收益率升至1%上方。10年期西班牙国债收益率扩大涨幅，日内累计涨14个基点。
不仅这些，港股对于特朗普的当选也表现出了剧烈反应。特朗普当选之日，港股曾一度急泻951点低见21957，其后跌幅有所收窄，但全日仍挫494点，高低波幅达1090点。随后三个星期内，港股持续下跌，累积跌843点或3.6%。
特朗普主张贸易保护给中国的外贸企业带来了打击，以出口为导向的货币如新加坡元、韩元等因受到特朗普贸易保护主义政策的影响也受到重挫。但同时由于特朗普大兴基建的政策使得中国的“一带一路”相关产业收到投资者的热烈追捧。
（三）日本地震
22日，日本发生7.3级地震，黄金等避险资产得到提振。日内金属价格全线走高，对贵金属也起到一定的积极影响，特别是白银其商品属性得到凸显，涨幅超过黄金。
（四）意大利银行业危机
继英国脱欧公投后，意大利银行危机引起了欧洲各国恐慌。意大利的银行曾经是现代银行系统的鼻祖。但是现在，受坏账和经济低迷的拖累，意大利的银行面临着崩溃的风险，典型的就是该国第三大银行，西雅那银行正面着临资不抵债需要依靠政府援救才能生存下去的困境。
据国际货币基金组织(IMF)数据显示，近20%的意大利银行当前都处于逆境中。截止至去年年底，意大利银行不良贷款规模上升至总价值3600亿欧元，或接近4000亿美元。约占整个欧元区各国不良贷款的40%。至今年六月底，意大利银行贷款的17%都是坏账，这一比率几乎是美国的10倍。即使在2008-2009年金融危机最糟糕的阶段，美国银行业的不良贷款率也只有5%。意大利银行的不良贷款在欧元区上市银行不良贷款总量中几乎占到一半。
盛宝银行认为，若意大利银行崩盘，欧洲银行和融资市场将被“血洗”，经济增速和物价都将下滑。法国兴业银行董事长表示，意大利银行危机或蔓延至欧洲其它国家，欧盟应该重新考虑限制国家向银行业提供援助的规则。
近日，意大利政府宣布，由总理伦齐倡导的修宪公投，最终定于今年12月4日进行。这次公投旨在赋予总理和政府更大权力以便推行改革及提振国民经济。如果这次公投导致意大利退出欧元区，将在短时间内引发欧元区全面崩溃，可能引发史上最严重的经济冲击，对欧元造成沉重打击。反之，意大利继续留在欧元区，从意大利内部形势看，国家债务和失业率居高不下，经济复苏难言乐观，意大利的银行业危机也将会给欧洲经济体沉重的打击。
三、全球金融市场新特点
今年主要经济体的政策当局，甚至地缘政治核心区域的主要成员手中的杀手锏已经不再是政策本身，而是预期调节。政策当局的政策效果也已经越来越不及预期。一旦市场认识到这一点很可能陷入各类资产价格塌陷局面，在有效的“牌”变少以及稳定金融市场的诉求下，调节预期变成了一致的上策。
（一）美元走强的扰动出现
虽然如今美国经济体系的影响已经远不如从前，但美元的变动仍旧关系着全球金融市场的走势，时刻受到投资者的关注。
1、各国货币政策的背离
日本央行、欧洲央行实施持续性的零利率和负利率，汇率都是往下走。而美国进入利息上升通道，同时也进入了汇率上升通道，这个上升的预期决定了汇率的变化和货币市场的变化。美元走强会导致外贸公司、跨国公司等和国家的资产负债表发生变化，引起资本外流甚至是国内金融市场的波动。
2、全球市场互联性增强和流动性紧缺
自全球金融危机以来，全世界金融市场的关联性大大加强，特别是大宗商品，现在全球大宗商品的移动几乎是一个方向、一个节奏。但这样的情形会导致整个市场在供给度不断加强的时候，引起恐慌和流动性的紧缩，这是一个风险特别大的因素。如果所有人都往一个方向走，所有的人都要去买或者卖的时候，流动性一定是紧张的。
在全球金融危机以来，全球经济市场的供给性大大加强的情况下，关联性和供移性已经成为了常态和既定的事实，那么在这个基础上发生的流动性紧缩，意味着一个“新常态”，随着共移的产生，流动性在发生急剧变化，最终的结果只有一个，那就是市场的大幅度波动，这也是接下来全球金融市场一个大的特点。
（二）全球金融业正在从银行业走向影子银行
1、全球金融结构移向影子银行
全球金融结构正在发生变化，发达国家银行业正在瘦身，资本市场整体处于去杠杆中，而新兴经济体则是在加杠杆状态中。由此，全球金融风险的分布又一次发生结构性的变化，正在慢慢向影子银行移动。
以美国为例，1995年银行业有5万亿美元资产，资产管理公司只有不到2万亿美元，到了2015年时，银行业与资产管理公司规模都达到15万亿美元。这足以证明，全球金融结构移向影子银行，金融的中介功能从银行移向非银行。
从企业贷款层面的比较来看，2015年底规模与2007年比较，银行给美国实体经济的贷款只增加了2600亿美元，而资产管理公司给美国实体经济的贷款增长了1.36万亿美元。
2、金融市场集中度增加
当整个金融业的中介功能从银行业走向非银行业的时候，金融市场的集中度也大大加强。这是因为银行对风险分布和管理非常关注，而监管层面对资产管理公司在集中度方面的监管和管理与对银行完全不一样。
全球5大资产管理公司的一个基金可以持有全世界一个金融产品的40%，持有亚洲新兴经济国家的国债和公司债券可以超过30%，金融市场的集中度在今天达到了历史上从来没有过的高度，但这样也会增强风险的蔓延强度。
（三）全球经济的结构性变化和风险点
1、公司债务仍然很高，特别是新兴国家。
尽管国家债务现在处于新高，但是风险最高的是公司债务，经济增长下降后公司盈利下降，使得相当一部分公司盈利不足以覆盖其对债务的付息，这是比较危险的。
从公司的ICR(即利率覆盖率，可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值)来看，以印度为例，大概有20%以上的公司ICR小于1%，利润已经不足以付息，这是一个很大的风险。新兴市场国家ICR在1%~2%之间的企业几乎都占到了20%，在美元持续走强的背景下，产生了新的风险点。
2、资本开始流出新兴经济体
2008年全球金融危机前后，新兴经济体资本净流入在骤降后迅速反弹，到2014年下半年以后，资本净流入转为净流出。2014年下半年至2016年一季度，平均每季度资本净流出953.4亿美元，总计净流出6673.8亿美元。
2008年以后新兴经济体的资本净流入中“直接投资”保持稳定，但“证券投资”和“其他投资”明显增多。2014年下半年以后，资本净流出主要集中在“证券投资”和“其他投资”。
当前美元持续性走强，资本流出新兴经济体的压力在不断增大，成为了一个全球经济的结构性变化和风险点。
总结：
目前，全球金融市场正在步入新常态。各国政策失效、背离以及流动性的紧缺出现了新的风险点。宏观市盈率的较大分化预示全球金融资产仍处于较高的泡沫状态。影子银行的不断发展，弱化了实体经济的地位。再加上新兴经济体资本的不断流出，都说明目前的全球金融市场处在一个大风险环境下。
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