如果不是财务操作，海正很有可能早就ST并退市了
文：稿王
浙江富阳胥口镇，这里的“药谷小镇”项目配套工程还在加紧施工。
由春城碧湖山庄改建的“药谷度假山庄”和国际会议中心已经初具规模，投资2亿元，占地面积62亩，这一片山庄是整个富阳药谷小镇的核心，负责小镇开发的“杭州富春药谷小镇建设发展有限公司”地址就在山庄8号楼。
（原春城碧湖山庄及国际会议中心）
现在这里也不叫“山庄”这么土气的名字，而叫做“富阳春城国际度假村”。
度假村包括旁边的国际会议中心在内，都是海正药业的产业。甚至可以说，整个胥口“药谷小镇”都是海正带动起来的。胥口传说是伍子胥渡江避难的地方，到了东晋，这里终于出了一位和医药有关系的著名人物：葛洪。因此，胥口药谷小镇的宣传口号就是：
古有葛洪炼丹，今有海正制药。
2004年，海正选择在富阳建立基地。富阳是海正药业原董事长白骅的老家，海正最初把这里作为种植中药的基地，后来才逐渐加大投资规模，转为制药基地。药谷小镇的各类宣传材料中，“海正药业”都是这里最亮的名片，海正药业不仅是小镇的主导，更是小镇立镇之基。海正药业（杭州）和海正辉瑞制药、海正宣泰医药先后落户在这里，并吸引了瑞海医药、导明医药科技等医药企业。
但距离药谷小镇申报“特色小镇”没几年，海正药业自己就遭遇了一场危机。12月10日，海正爆出13.17亿元的巨额减值计提，如果不算今年海正到处买资产才积累起来的一点利润，海正几乎铁定会在明年被ST。
2000年时曾与恒瑞医药齐名的海正药业，这几年都经历了什么？
1
海正药业的2019年，一路都在“卖卖卖”。
今年3月，海正药业公告称，拟以9226.16万元的价格处置位于北京、上海、杭州、椒江四处闲置房产。公司解释说主要为盘活资产，提高运营效率。
今年5月，海正公告称，拟以评估值1.38亿元转让参股浙江导明医药科技有限公司20.24%的股权。
6月21日，海正药业（杭州）位于富阳鹿山新区的新建办公楼又被挂到了网上，挂牌价2.9亿元。这座新楼2017年刚投入使用，虽然造楼的时候发生过一次爆炸事故造成4个工人被炸伤，但卖楼肯定不是因为不吉利的缘故。
9月4日，海正博锐的股权转让也有了接盘的下家，太盟投资集团买下了海正杭州持有的海正博锐40.34%股权及海正药业持有的海正博锐10.16%股权，成交价格分别约为22.6亿元和5.7亿元。海正让出了控股权。
不仅如此，今年9月9日，位于富阳的海正杭州公司还卖过23只孔雀，卖了15640元。本来在富阳山区鸟语花香的地方养几只孔雀无可厚非，但常年被FDA检查的海正突然因为要“迎接检查”而卖掉养了3年的孔雀，实在匪夷所思。
12月10日的公告更是让人大跌眼镜，海正一次性计提了固定资产减值准备9.45亿元，计提了研发费用损失4.12亿元，并计提了2.74亿元的存货跌价损失和1.01亿元的无形资产减值损失。总的损失和费用金额高达13.17亿元。
从海正计提和卖掉的几块资产来看，隐约可以看出海正的转型路径。
海正博锐是海正的生物制药生产企业，有望在近期获批阿达木单抗。这个品种正是艾伯维的全球销售冠军“修美乐”的仿制药，市场前景非常可观。海正出让了博锐的控股权，引入战略投资者。
同时，海正在计提资产中，放弃了南通的原料药生产基地，同时调整了富阳基地的培南类药物生产线，放弃了台州的生物药生产线。这说明，海正在把所有的生物制药归拢到富阳，在老的总部台州椒江留有一些制剂业务，砍掉原料药和不挣钱的大量制剂投入。
想法相当不错，现实有点难看。
2
海正的溃败，源头是2017年海正和辉瑞的分道扬镳。
辉瑞此前一直在国内寻找能为其代工仿制药的原料药生产企业，浙江的几家公司进入辉瑞视野是在2010年前后的事情。2012年9月，辉瑞和海正合资成立仿制药生产企业，双方承诺投入83个品种，正式开发国内仿制药市场。
一开始，海正希望从辉瑞那里引进一些制药技术和新的品种，帮助企业实现从原料药到制剂的转型；但辉瑞只是想利用海正的原料药生产能力，以及其国内的市场渠道，并没有计划对海正进行技术输出。
辉瑞和海正合作的几年中，还是给了海正一个核心产品“特治星”。2013年，海正药业销售收入为86.04亿元，2014年又进一步增长至101亿元。这其中，海正辉瑞在2013年和2014年就分别贡献了43.19亿元和49.51亿元的营业收入。但此后，特治星原料供货不足，导致海正辉瑞业绩下滑。与此同时，仿制药整体下滑趋势已经显现，外资高端仿制药也不免泥沙俱下。这导致了双方合作基础在2017年直接崩塌。
从与辉瑞分手以后，海正药业似乎就一直没有找准自己的方向。
2018年，海正药业研发资本化费用高达13.12亿元，从2015年开始，研发费用资本化金额就逐年攀升。这部分钱终于在2019年底被转了4.12亿作为费用。公司方面的说法是：一些研发进度落后，技术评估具有重大问题，或者后续生产存在重大工艺缺陷等问题。
当时是怎么下的决定进行这些产品的研发？是否应当追查技术评估的责任？
另外，多年的在建工程居高不下。从2012年开始，海正的在建工程就没有少于30亿元。2018年底更是高达54.89亿元。鹿山新区的办公楼估计建好后又卖掉了，都没变成固定资产入账。投资2亿元的“药谷山庄”和国际会议中心不知道是否属于这些“在建工程”里面？
（海正药业近8年在建工程和固定资产表）
公司以“未获得土地证”、“设备未完成调试”为由，将大量物业和设备挂在在建工程中，一方面不用进行折旧，另一方面产生的利息还能资本化，一来一去公司又减少了大量账面成本。
如果不是财务操作，海正很有可能早就ST并退市了。财务掩盖下，海正药业的窟窿到底有多深？
到过海正富阳基地的人都有一个评价：房子漂亮、设备一流、环境优美，之前还有孔雀相伴，惹得不少股东在“上证e互动”里面要求去参观厂区，顺便旅游。富阳山中的药谷小镇里，海正药业是在倾力进行生物药的研发和生产，还是在筹划更多的“药谷山庄”、“药谷度假村”，不得而知。
