利空其实并不多
作者：西北哽
最近几天，老百姓大药房的K线图被不少人拿来共情。
过去一个月里那流畅丝滑的走势，任何人看了都会觉得老百姓好惨。有人说：好像看到了自己。
老百姓是四大连锁药店龙头里面最稳的一家：门店地域分布比较平均；营收水平和成本控制都属上乘，而且中西成药的销售占比最高，中药饮片、医疗器械等比例很低，可以算是最有代表性的零售药店。
其实不光是老百姓突然崩盘，几大连锁药店股近期走势也都类似，过去这一个多月里股价连续下行。原本药店股走势一直都很平稳，历史上都很少有过这样的大起大落。
回顾药店板块的这一轮波动，源头可能有几个：
一、医保局3月13日的一次会议，内容是国家要对零售药店的价格进行监测和管理，做法很简单：
▌放开药价查询
中国的药品消费大约占到GDP比重的3%，但这么一大块消费，一直以来价格都是不透明的。这或许很难让人相信，实际上到现在，也不是每个省都公布医保药品的实际售价，只有江苏、山东、河北等少数几个省份有入口可供查询。
当然，各地药价在医保部门的后台系统里都是透明的，无论是药店还是医院都可以监控到价格。只不过要去比对数十万种药价，不靠AI大模型只靠人工，肯定是比不过来的。所以这里面往往出现药店卖贵了，或者医院卖贵了的情况。
放开药价查询，引入市场监督，本质上是平抑医院和药店两个渠道之间的价差，为下一步开放线上刷医保买药等便民措施打下基础。没想到，这被市场解读为将损害药店的利益。
二、约谈一心堂。这件事引发了资本市场对药店股的整体担忧，就不展开了。
三、4月份国家启动“上网店、查药价、比数据、抓治理”专项行动。和之前的药价查询不同，这是针对网上药店开展的专门查价行动。
（部分地区已经落实开展相关任务）
电商成为当前主流的购物方式，药品价格在阿里京东拼多多等平台上的价格，比起线下药店和医院来说更容易查询和比较，更直观地刺激着消费者的心灵：
▌“网上卖几毛钱的药，医院要卖十几块？”
查价行动虽然是针对电商开展的，但受损的却是线下药店，因为各平台主要是线下药店在开设网店卖药。平台可以促销、可以百亿补贴，可这些补贴出来的低价会被认为：药价本就可以这么便宜。药企为了避免误会，唯一办法就是要求药店下线在售药品。
从政策制定者角度考虑，药店因为有便民属性，零售价略高于医院价是合理的；但如果零售价过分低于医院价，等于集采等控费举措全部失效，
▌不干你干谁？
行业和资本市场出现对零售药店一刀切式的悲观，其实大可不必。全国有66万家零售药店，这个渠道占到全国药品销售额的30%，解决了大量原本需要医院系统承接的医疗需求，不可能因为查价比价的政策就完全抹杀其作用。
从今年各地的举措来看，零售药店至少会有几个比较大的利好：
首先就是门诊统筹。2022年，全国药店渠道刷医保购药的金额是医院渠道的20%左右，但全部为个人医保。
2023年启动门诊统筹后，1-8月药店刷医保统筹基金69.36亿元。
各地对门诊统筹都有起付线要求，越是到年末，会有更多人超过门诊起付线，在药店刷医保统筹部分。保守估计2023年药店渠道刷出的统筹部分在200亿元以上，今年还会更多。
其次就是线上医保支付。之所以说今年药店渠道会刷出更多医保基金，因为目前上海、深圳、北京等地都已经开放了线上刷医保，深圳还能刷到医保统筹部分。其他地区今年有望陆续放开。
（深圳已经可以在线刷医保统筹基金）
线上刷医保只支持O2O模式，并没有放开阿里大药房、京东大药房这样纯线上药店，不能刷异地医保卡线上买药。O2O必须依托于实体药店，这就不会损害线下药店利益。
另外，“双通道”逐步看到希望。创新药谈判进医保的越来越多，不可能指望所有医院全盘吃进。医院开处方、药店买这些创新药，推了三年的双通道机制今年似乎见到点成效。例如镇江今年1-5月“双通道”模式支付的医保统筹基金增加了38%，达到1.3亿元。
▌这些对药店来说都是纯增量。
再怎么说，药店比起创新药板块，整体上预期要稳得多。
