在座的都有份！
作者：西北哽
美东时间6月2日，今年的ASCO年会正式闭幕。大会在Revaluation公司的pan-RAS抑制剂治疗胰腺癌的临床试验数据发布中达到高潮。人类看到了攻克不治之症的曙光，这才是学术大会的意义所在。
但对参会的中国企业来说，噩梦总算是结束了。
今年ASCO大会虽然来自中国的研究数量占到总数的20%+，甚至也出现了一些世界级的研究进展，但结局大家也看到了：
▌临床数据越好，股价跌得越多。
而且不光是ASCO，今年从1月份的摩根大通医疗健康大会JPM开始算起，ESMO、ELCC、AACR，每次大会都有一大批中国创新药企积极参与的身影，希望延续往年“会议驱动型”的行情。但是今年，只要一见英文缩写，创新药就必跌。
会议驱动股价，背后逻辑是临床数据发布后吸引BD。以往这条渠道基本还是通畅的，好的临床数据自然会吸引跨国药企的关注。而今年，在ASCO大会之前市场上突然传出两则消息，可能会令“临床数据—BD”的逻辑链条被彻底打破。
一条来自美国，说是有众议院议员叫嚣：要限制美国药企license-in中国管线和技术。不过这似乎没什么大用，因为消息放出来后，美国企业立刻组织了两起大的BD交易：辉瑞与信达达成总额105亿美元、涉及12个分子的深度合作协议；礼来与海思科达成了总额30.5亿美元的5个靶点早期研发合作。
美国企业自由散漫惯了，一点都不听官方招呼。毕竟中国这边的管线又好又便宜，资本没有理由放着金子不去捡。
另一则消息来自中国。这就不能细说了，想必关注行业的人都知道。
其实这则消息本身就很令人可疑，毕竟创新药行业远远没有AI和芯片产业那样神秘。如果真有些什么管控措施要出台，行业头部企业多少会有点风声，甚至会有意见反馈的过程。如今要是有这么大事发生，却静悄悄的只剩下传言满天飞，这一点也不像创新药的风格，
▌倒很像是小作文的风格。
过去几天，我们从几家上市创新药企汇总到了一些信息：关于中国这边的BD限制令这件事，业内都只是听说，并未亲眼看见或者真正被征求意见。
但是，很多机构本着“宁可信其有、不可信其无”的原则，还是对创新药板块痛下杀手，没给在ASCO上露了大脸的biotech们留一点面子。
（过去一年，创新药板块的一轮过山车）
也难怪，小数点后两位数字的差异，都能让全行业吵上好几天、影响股价上蹿下跳几十个百分点，可见市场对创新药的分歧太深了。这种情况下再来点小作文，各路非医药专业的资金当然要选择避险。
市场之所以会形成这种分歧，本质上是资本对创新药商业逻辑的不同理解。
AI概念是怎么炒作的？凡是和算力、传输和存储相关的产业，如CPO、PCB、CCL、MLCC、树脂、铜箔、电子布、液冷……产业链条上可以全部撸一遍，因为下游真的有市场需求。创新药就不一样了，至今仍徘徊在到底靠商业化盈利还是BD盈利的疑问之中。
你自己都不知道怎么挣钱，还想让投资者来投你？
部分创新药企过度高看BD的价值，才导致每逢学术大会股价必跌的窘境。创新药BD是特殊发展阶段的特殊产物，也是医药市场扩张的必由之路，最终是要落实到产品力和商业化上来的。外企买管线，也是为了挑出好品种卖到全球。来自中国的BD占比越高，表明中国融入世界医药体系的概率越大。
（中国医药创新的成绩有目共睹）
但现在一些biotech，把过程当终点，把跳台当舞台，临床数据精细到抠数字，似乎0.01的优势能带来100%的市场价值。仿佛某个汽车老板一样，把“比迈巴赫多1度”当核心卖点，把投资者引导到无谓的统计学讨论上面去，完全背离了医药产业的本质是治病救人。
全球那么多顶级跨国药企，没有一家会在试验数据上计较短长。相反，它们积累各自优势，十几年前开发的分子如今让你对着说明书都超越不了；错位竞争，从不扎堆在同一治疗领域；全球布局，尽最大可能将研发变现。市场上才会有那么多管用的“原研药”。
中国的创新药板块如今走到了黄金十年的最低谷，不是产品力不行，也不是资本没有耐心，而是过度内耗将市场的信心耗没了。医药板块曾经是能创造最健康现金流的板块，如今却成为最能忽悠人的板块，
▌在座各位都有份！
如今局面，一级二级市场的人气尽失，临床终端市场的价值也没法体现，再这样下去，行业就自己把自己玩死了。不破不立，是时候向过去那套做法说再见了！
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