中船集团旗下中国船舶与中船防务停牌5月之后于今日（3月21日）复牌，两家企业均在2月26日晚发布发行股份购买资产预案公告，两家企业的市场化债转股项目再进一步，“股权证券化”将再添新员。
早在2016年10月10日，国务院就发布了《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，并同时发布了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（国发〔2016〕54号），我国债转股于2017年正式重启，本次债转股的最大特点是市场化、法治化。
近年来，中国企业杠杆率高企，债务规模增长过快，债务负担不断加重。市场化债转股是降低企业杠杆率的重要举措之一，可以有效降低企业杠杆率，增强企业资本实力，防范企业债务风险；可以帮助企业降本增效，增强竞争力，实现优胜劣汰；有利于推动企业股权多元化，促进企业改组改制，完善现代企业制度；有利于加快多层次资本市场建设，提高直接融资比重，优化融资结构。
然而，虽然市场化债转股开展一年有余，但是去杠杆、债转股实施的进程却十分缓慢，并且出现了签约意向规模与实际落地情况差距较大的现象。在54号文出台后，多个部门分别制定政策推动降杠杆和债转股。
（1）国务院办公厅发布的《国务院办公厅关于同意建立积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度的函》（国办函〔2016〕84号），就积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度相关内容进行规定；
（2）财政部和国家税务总局联合发布的《财政部、国家税务总局关于落实降低企业杠杆率税收支持政策的通知》（财税〔2016〕125号），就降低企业杠杆率相关税收问题进行规定；
（3）国家发展改革委办公厅发布的《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》（发改办财金〔2016〕2735号），就有序推进市场化银行债权转股权工作相关内容进行规定；
（4）中国保监会发布的《中国保监会关于保险业支持实体经济发展的指导意见》（保监发〔2017〕42号），提到“支持保险资金发起设立债转股实施机构，开展市场化债转股业务。支持保险资产管理机构开展不良资产处置等特殊机会投资业务、发起设立专项债转股基金等”；
（5）中国银监会发布的《（征求意见稿）》，就商业银行新设债转股实施机构相关内容进行规定；
今年以来，政策进一步加速推进市场化债转股，2018年1月26日，中央七部委发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》，旨在解决市场化债转股在工作中遇到的具体问题和困难；2018年2月7日，国务院常务会议再次提出部署市场化债转股措施，重点解决资金筹集困难的问题。
第一个吃螃蟹的企业——中国重工
2017年5月，中船重工集团旗下上市公司中国重工停牌，中国重工于8月17日发布公告，拟引入中国信达资产、中国东方资产、中国国有资本风险投资基金、中国国有企业结构调整基金、中国人寿保险（集团）公司、华宝投资有限公司、招商平安资产和国华军民融合产业发展基金8名投资人对全资子公司大船重工和武船重工进行增资，合计投资金额218.68亿元，且投资人对标的公司增资后将在标的公司层面成为中国重工的一致行动人，在中国重工层面成为公司控股股东中船重工的一致行动人。
其中，中国信达、中国东方以受让金融机构贷款债权进行增资，投资金额合计70.34亿元；国风投基金、国调基金、中国人寿、华宝投资、招商平安和国华基金以受让中国重工股权进行现金增资，投资金额合计148.34亿元，所获增资资金全部用于偿还标的公司债务。中国重工市场化债转股迈出第一步。
2017年8月份，中国重工完成了债转股工作，增资现金部分已全部用于偿还银行贷款，第二步中国重工发行股份购买资产工作随之启动。2017年10月27日晚，中国中国公告称，拟以5.78元/股，向上述8名交易方合计发行37.9亿股，作价219.63亿元收购大连船舶重工集团有限公司（简称“大船重工”）42.99%股权和武昌船舶重工集团有限公司（简称“武船重工”）36.15%股权一事获得董事会决议通过。
2017年12月28日，中国证监会并购重组委审核通过了中国重工发行股份购买资产项目。2018年3月1日，中国重工顺利完成股份登记，标志着市场化债转股的圆满完成。
有色央企首家市场化债转股，中国铝业再做尝试
中国铝业是国资委直管的央企中国铝业公司(中铝集团)旗下A股上市公司,也是国内上市铝企龙头。其氧化铝产能1600万吨,为国内第一大氧化铝生产商；电解铝产能430万吨位居全国第二。
最早在2107年10月26日，中国铝业就发布了《关于公司拟引入第三方投资者对所属部分企业实施增资的议案》。一个多月后，12月4日，中国铝业批准了本次增资的具体方案，并签订了《投资协议》和《债转股协议》。
2017年12月4日，中国铝业公告称，拟引入华融瑞通、中国人寿、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融和农银金融8家投资方，8名投资人通过“债权直接转为股权”和“现金增资偿还债务”两种方式，对中国铝业所属包头铝业、中铝山东、中州铝业和中铝矿业4家全资子公司合计增资126亿元。
1 26亿的增资金额分布上,中铝矿业将获得57.7亿元,在4家子公司中最高，增资后投资方合计获得81.14%的股权,中国铝业的持股比例降至18.86%；包头铝业获得26.4亿元,增资后投资方获得25.67%的股权,中国铝业持股比例降至74.33%；中州铝业获得23.99亿元,增资后投资方获得36.90%的股权,中国铝业持股比例降至63.10%；中铝山东获得17.90亿,增资后投资方与中国铝业持股比例分别变为30.80%及69.20%。
通过本次增资,4家子公司的资产负债率将显著下降,中铝山东负债率从56.10%降至约29.01%,中州铝业负债率 从56.54%降至约25.99%,包头铝业负债率从70.05%降至约53.92%,中铝矿业负债率从90.95%降至约25.90%。此次市场化债转股的落地,将推进中国铝业进一步降低负债率。据2017年12月4日公告数据,截至今年9月30日,中国铝业合并口径的资产负债率为72.22%,增资后这一指标预计可降低至66%。
中国铝业债转股第二步是在2018年1月底，公司公布资产重组预案，中国铝业拟采用发行股份购买资产的方式向上述8名交易对方购买其增资后合计持有的包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权和中铝矿业81.14%股权。重组完成后，标的公司再次成为中国铝业的全资子公司。
北船之后岂能少了南船，“股权证券化”再添新员
今日“南船”中船集团旗下的上市公司中国船舶和中船防务双双复牌，两家企业的市场化债转股方案实施也已接近尾声。
2018年1月26日，中国船舶发布《关于子公司上海外高桥造船有限公司、中船澄西船舶修造有限公司增资的公告》，公司拟引入华融瑞通、新华保险、结构调整基金、太保财险、中国人寿、人保财险、工银投资、东富天恒8名投资者对子公司外高桥造船和中船澄西进行增资，合计增资金额为54亿元。中国船舶拟在标的公司层面实施市场化债转股，投资者以“收购债权转为股权”及“现金增资偿还债务”两种方式对外高桥造船和中船澄西进行增资。
1个月之后的2月26日晚，中国船舶发布《发行股份购买资产预案》，拟以21.98元/股的价格发行股份，收购华融瑞通、新华保险、结构调整基金、太保财险、中国人寿、人保财险、工银投资、东富天恒八家交易方所持有的外高桥造船36.27%股权，以及中船澄西12.09%股权，总价格与一个月前的增资金额相一致，为54亿元。
与中国船舶相似的，中船防务2018年1月26日发布《关于对所属部分企业实施增资的公告》，拟引入9名投资者对广船国际和黄埔文冲进行增资，合计增资金额为人民币48亿元。并同样的在1个月之后，中船防务发布《发行股份购买资产预案》，拟以24.33元/股的价格分别向九家交易方发行股份，分别购买广船国际有限公司和中船黄埔文冲船舶有限公司23.58%及30.98%股权，这笔交易总价与增资金额相一致为48亿元。
依葫芦画瓢，市场化债转股加速复制
市场化债转股以股债结合的方式有效的降低了企业的杠杆率，增强了企业的资本实力，大大改善了企业子公司股权流动性。中国重工市场化债转股的成功案例为后来者提供了参考，可以看到，有了这一典型案例，市场化债转股的实施只需依葫芦画瓢，速度更快，效果更好。市场化债转股作为积极稳妥降低杠杆率工作的重要组成部分，受到政策的大力支持，成功的案例或许会被加速复制。南船北船之后，下一个市场化债转股成员又会是谁呢？
