可转债 | 稳步上行中，小盘转债延续占优__财经头条_

摘要

上周，工信部等五部门发布《2025年新能源汽车下乡活动的通知》，加快补齐乡村地区新能源汽车消费使用短板；国家能源局与国家发改委发布《关于深化提升“获得电力”服务水平全面打造现代化用电营商环境的意见》，推进办电便捷化、供电高质化、用电绿色化、服务普惠化与监管协同化；国家医保局发布《关于进一步完善医药价格和招采信用评价制度的通知》，对医药价格和招采信用评价制度进行修订，精准加大惩处力度，进一步完善失信行为的纠正措施。

二级市场方面：上周，转债市场稳步上扬，五个交易日全部收红，转股溢价率小幅下降，转债ETF继续小幅净申购0.08亿元。结构上看，小盘风格表现占优，万得可转债AA-及以下指数以1.73%涨幅跑赢各类万得可转债细分指数，此外，万得可转债高价与万得可转债小盘指数也有较好表现。展望后市，可适度参与低价弹性个券在板块轮动中的补涨行情，但仍需注意小微盘指数与中证转债指数接近前高带来的边际风险，对涨幅较快积累的个券可适时止盈，整体来看，哑铃策略与双低策略仍为更稳健选择。

一级市场方面：上周，无转债发行、上市或退市。截至上周五，转债市场存量规模6734.77亿元，较年初减少604.16亿元，较前周减少19.78亿元；9支转债获证监会核准待发，共152.7亿元，5支转债过发审委，共36.78亿元。

报告正文如下

一、政策跟踪

6月3日，工信部等五部门发布《2025年新能源汽车下乡活动的通知》，开展2025年新能源汽车下乡活动，加快补齐乡村地区新能源汽车消费使用短板，构建绿色低碳、智能安全的乡村居民出行体系，还会落实车购税、车船税减免，汽车以旧换新，县域充换电设施补短板等政策，鼓励车企丰富产品供给、提升服务水平，积极扩大新能源汽车乡村地区消费。

同日，国家能源局与国家发改委发布《关于深化提升“获得电力”服务水平全面打造现代化用电营商环境的意见》，围绕现代化用电营商环境的办电、用电全链条各环节，提出了14项任务38条具体措施，进一步推进办电便捷化、供电高质化、用电绿色化、服务普惠化与监管协同化，进一步巩固我国“获得电力”国际竞争优势。

6月6日，国家医保局发布《关于进一步完善医药价格和招采信用评价制度的通知》，对医药价格和招采信用评价制度进行修订，在处罚决定的基础上增加了案源信息，对四档失信登机调整为三档，并且精准加大了惩处力度，进一步完善失信行为的纠正措施，鼓励企业通过降价纠正，不再保留慈善公益捐赠的方式。

二、二级市场

2.1 市场回顾

上周，权益市场主要指数集体上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌1.13%、1.42%、2.32%。上周，海外方面，美国非农就业数据好于预期，使市场降息预期边际回落，但前值下修幅度较大，特朗普对美联储进一步施加降息压力，美联储则仍旧保持定力，整体来看，上周美股延续反弹，美元与美债回落。国内方面，上周财新制造业PMI公布，录得48.3，大幅低于预期，市场对进一步增量政策预期提升，权益市场继续上扬，量能环比放大，小微盘继续走强，新消费、创新药题材景气度延续，算力概念逐渐活跃，银行指数也于上周二再度创下新高。

具体来看，周二，A股低开高走，大金融领涨，多支银行股再创新高，创新药、新消费概念持续强势，两市成交额1.16万亿元；周三，A股开启反弹，算力产业链、新消费题材爆发，市场近4000股上涨，两市成交额1.18万亿元；周四，A股迎来放量上涨，AI等TMT题材普遍上涨，两市成交额1.32万亿元；周五，A股窄幅整理，算力产业链走强，新消费题材调整，两市成交额1.18万亿元。分行业看，上周申万行业指数大多上涨，上涨行业中，通信涨超5%，有色金属、电子涨超3%；下跌行业中，家用电器、食品饮料跌逾1%。

上周，转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.08%、0.93%、1.13%，日均成交额644.39亿元，较前周放量89.23亿元。上周，转债市场在正股带动下继续稳步上扬，五个交易日全部收红，转债ETF继续小幅净申购0.08亿元。在小幅回落后，上周转债正股放量上涨，正股价格再度上升至2020年以来98.9%分位的高位水平，转换价值提升至57.8%分位，带动转债价格也环比增长近10pcts达到73.4%分位水平，转股溢价率则小幅下降至47.6%分位。交易情绪上看，超相较于正股换手率70.8%的分位水平，上周转债换手率增长至73.4%分位，转债市场交易热情迎来更快提升。

结构上看，上周，小盘风格表现占优，万得可转债AA-及以下指数以1.73%涨幅跑赢各类万得可转债细分指数，此外，万得可转债高价与万得可转债小盘指数也有较好表现。展望后市，在明确的业绩与政策导向决定市场方向前，市场情绪的边际回暖易带动小盘风格走出更好表现，可适度参与低价弹性个券在板块轮动中的补涨行情，但仍需注意中证2000等小微盘指数与中证转债指数逐渐接近历史高位带来的边际风险，对涨幅较快积累的个券适时止盈，整体来看，哑铃策略与双低策略仍为更稳健选择。条款博弈方面，上周，转债市场下修条款触发节奏继续放缓，4支转债公告预计触发下修条款，3支转债公告即将触发强赎条款。

具体来看，上周转债市场大多个券上涨，471支转债中412支上涨，58支下跌，其中，上涨个券主要来自基础化工、电力设备、电子行业；下跌个券主要来自医药生物、农林牧渔行业。上涨个券中，惠城转债涨超16%，京源转债涨超14%，华体转债涨超13%；下跌个券中，阳谷转债、新乳转债、中宠转2、赛特转债跌逾2%。

2.2 转债价格和估值

上周，转债市场个券价格上升，估值下降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值134.27元，中位数为121.40元，较前周分别上升2.25、1.16元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为45.52%、29.45%，较上周下降1.24pcts、上升0.88pcts，其中转换价值130以上转债估值下降0.39pcts，评级A+及以下转债估值下降1.87pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为28.68%和15.53%，较前周上升1.97pcts、1.52pcts，其中纯债价值80以下转债的纯债溢价率上升3.83pcts，评级A+及以下转债纯债溢价率上升2.55pcts。