月报 | 8月发行量和净融资边际回暖 信用利差整体压缩

月报 | 8月发行量和净融资边际回暖 信用利差整体压缩
2020年09月15日 16:27 东方金诚评级

一级市场:8月信用债发行较7月回暖,主要有三方面原因:一是8月为年内到期高峰,企业刚性滚债需求上升;二是当月信用债加权平均发行利率有所下降,发行人利率预期趋稳;三是在二级市场持续调整、流动性担忧加剧情况下,当前信用债投资仍以把握票息为主,一定程度上带动一级市场改善。

二级市场:8月信用债市场跟随利率债下跌,当月高等级品种信用利差小幅走阔,流动性较差的中低等级信用利差多数被动收窄,等级利差延续压缩。资金面收紧影响下,8月1年期品种收益率上行幅度整体超过3年期,3Y-1Y期限利差收窄,5Y-1Y期限利差则有所走阔。从利差变动来看,8月城投债表现整体好于产业债,但在3年期中低等级品种上,产业债利差压缩幅度更大。

信用风险事件:8月新增违约主体2家,数量与上月持平;1-8月累计,新增违约主体15家,较上年同期减少13家。8月评级跟踪季已过,主体级别调整数量明显减少,当月有11家发行人主体级别被下调,比上月减少10家。

展望:9月信用风险超预期上升造成市场调整的可能性较小,信用债市场仍将跟随利率债和资金面波动。我们判断,9月利率债市场将维持震荡行情,资金利率在升至7天期逆回购利率附近后,波动中枢已趋于稳定,信用债市场大幅调整的风险不大。目前信用债投资仍建议以挖掘票息为主,中高等级品种上可适当拉长久期,3年期骑乘策略性价比较高;同时,从套息空间来看,中短期限高等级可保持适度杠杆。

从发行来看,一方面,与8月相比,年内后续月份偿债压力和滚债需求下降;另一方面,在利率震荡期,票息策略仍将是投资者的主流策略,同时考虑到后续利率债供给压力将有所缓解,信用债配置力量将会上升。我们判断,后续信用债供需平衡将会向着有利于发行人的方向演化。因此,在资金利率中枢将保持稳定的预期下,后续信用债发行利率或将稳中有降。综合考虑偿债需求和利率走势,我们判断年内后续月份信用债发行规模将较8月的有所回落,9-12月累计发行量将在3.5万亿左右。

即可查看本文完整内容

权利及免责声明

本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有,东方金诚保留一切与此相关的权利,任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。

本研究报告中引用的标明出处的公开资料,其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责,东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查,但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。

由于评级预测具有主观性和局限性,东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致,并保留随时予以修正或更新的权利。

本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见,并非是对某种决策的结论或建议;投资者应审慎使用本研究报告,自行对投资行为和投资结果负责,东方金诚不对其承担任何责任。

本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用,且该等使用者必须按照授权确定的方式使用,相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。

未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告,东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

审核:研究发展部

编辑:HX

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部