摘要
上周，1月6日，国家发改委、国家能源局联合发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，提出到2027年，电力系统调节能力显著提升，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于90%。
二级市场方面：上周，权益市场缩量下行，但转债市场逆势上涨，万得可转债等权指数跑赢万得全A指数1.59pcts；结构上看，上周万得可转债高价指数以1.24%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债小盘指数与万得可转债AA-及以下指数也表现占优。整体来看，上周转债市场价格与估值均有上升，转股价值90以下转债估值上升4pcts；纯债溢价率也有上升，纯债价值AA、AA-级转债纯债溢价率上升1pcts。
一级市场方面：上周，银邦转债、渝水转债合计发行26.85亿元；华医转债上市，首周涨超8%，截至上周五转股溢价率仍低于市场中位；未来转债、祥源转债、震安转债、新北转债提前赎回退市。截至上周五，转债市场存量规模7336.04亿元，较年初减少1371.88亿元，较上周增加0.82亿元；4支转债获证监会核准待发，共96.31亿元，9支转债过发审委，共91.03亿元。
本文目录
一、政策跟踪
1月6日，国家发改委、国家能源局发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》
二、二级市场
2.1 市场回顾
上周，权益市场主要指数集体下跌
上周，转债市场主要指数集体收涨
2.2 转债价格和估值
上周，转债市场个券价格与估值均有提升
三、一级市场
上周，2支转债发行,1支转债上市，4支转债退市；1支转债公告下修转股价格,1支转债公告提前赎回
报告正文如下
一
政策跟踪
1月6日，国家发改委、国家能源局发布《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》，对规划发展、调度运行、营销市场等专业条线均提出针对性举措，对于科学谋划调节能力3年建设方案、精细完善调节资源调用方式、深入挖潜用户侧调节能力等方面做了细化指导，有助于指导各地各有关单位进一步加强电力系统调节能力建设，支撑新能源高质量发展，助力构建新型电力系统。
二
二级市场
2.1 市场回顾
上周，权益市场主要指数集体下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌1.34%、1.02%、2.02%。上周，海外方面，美联储12月会议纪要偏鹰，且非农就业数据大超预期，海外市场降息预期降温，特朗普交易情绪延续，美元指数与美债收益率继续上行。国内方面，随着美元走强，人民币贬值压力逐渐积累，12月物价延续低位运行，显示出终端需求仍然偏弱，加之上市公司开始披露业绩预告，上周权益市场在观望情绪下继续缩量走弱，发改委表示要加力扩围实施“两新”政策，对家电、消费电子等重点行业形成拉动。整体来看，当前市场不确定性因素仍然较多，特朗普对华政策明确之前，预计权益市场震荡格局或将延续。
具体来看，周一，A股弱势震荡，量能萎缩，两市成交额1.07万亿元；周二，A股低开下探后震荡回升，两市成交额1.09万亿元；周三，A股开盘单边下坠午后V型反击，两市成交额1.26万亿元；周四，A股全天走势分化，红利资产弱势运行，两市成交额1.03万亿元；周五，A股全天弱势震荡，市场超4800股下跌，两市成交额1.16万亿元。分行业看，上周申万一级行业指数大多下跌，上涨行业中，综合、家用电器、有色金属涨超2%；下跌行业中，商贸零售跌逾6%，煤炭跌逾5%，调整幅度较大。
上周，转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别上涨0.45%、0.41%、0.52%，日均成交额482.51亿元，较上周缩量50.63亿元。全周来看，上周权益市场下跌背景下，转债市场实现逆势上涨，万得可转债等权指数收涨0.62%%，相比万得全A的0.97%跌幅，超额达1.59pcts，转债估值继续修复；结构上看，上周万得可转债高价指数以1.24%涨幅，跑赢其余各项万得可转债细分指数，此外，万得可转债小盘指数与万得可转债AA-及以下指数也有亮眼表现；条款博弈方面，随着市场继续震荡回落，下修博弈空间持续放大，上周公告即将触发下修条件的转债数量由前周的5支，扩大到13支水平。
具体来看，上周转债市场多数个券上涨，505支转债中仅261支上涨，233支下跌，其中，基础化工、机械设备、电力设备转债大多上涨；计算机、建筑装饰、家用电器、电子行业大多下跌。上涨个券中，金沃转债涨超15%，震裕转债涨超13%，福新转债涨超12%；下跌个券中，起步转债跌逾13%、普利转债跌逾10%，惠城转债跌逾9%。
2.2 转债价格和估值
上周，转债市场个券价格与估值均有提升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值124.66元，中位数为116.80元，较前周分别提高0.38、0.44元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为60.65%、39.52%，较上周上升2.57pcts、2.46pcts，其中转换价值90以下转债估值上升4pcts，评级AA级转债估值上升4pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为20.34%和11.22%，较前周提升0.57pcts、0.54pcts，其中纯债价值100以上转债纯债溢价率提升0.66pcts，评级AA、AA-级转债纯债溢价率提升1pcts。
三
一级市场
上周，银邦转债、渝水转债发行，合计发行26.85亿元，华医转债上市，未来转债、祥源转债、震安转债、新北转债强赎退市。截至1月10日，转债市场存量规模7336.04亿元，较年初减少1371.88亿元，较前周增加0.82亿元。银邦转债发行人银邦金属复合材料股份有限公司主要从事铝热传输材料、铝钢复合材料、多金属复合材料等新材料的研发、生产和销售，成立至今始终以做强铝热传输材料为主业，并不断在新材料领域进行研发升级。渝水转债发行人重庆水务集团股份有限公司集产业投资、建设、运营与专业技术服务于一体，业务涵盖自来水生产与供应、污水处理、污泥处理处置、再生水、水环境综合治理、专业科技服务等领域。
上周四，华医转债上市，首日、首周均涨超8%，表现较弱，截至上周五转股溢价率34.28%，仍低于市场中位水平。
上周，3支转债的转股比例达到5%以上，相较前周减少2支，分别为卡倍转02、迪贝转债、起步转债，截至上周五，均已公告提前赎回。
截至上周五，4支转债获证监会核准待发，共96.31亿元，9支转债过发审委，共91.03亿元（见附表1）。
条款跟踪方面，上周，1支转债公告下修转股价格,1支转债公告提前赎回。精锻转债公告将转股价格由12.76元/股下修至9.50元/股；道恩转债公告董事会提议下修转股价格；精工转债、洽洽转债、华亚转债、金陵转债、天23转债、富淼转债、双良转债、鸿路转债、杭氧转债、灵康转债、力合转债公告不下修转股价格；盛虹转债、科数转债、宏图转债、金23转债、开润转债、浙建转债、帝欧转债、百畅转债、瑞丰转债、漱玉转债、洁美转债、汇通转债、华体转债公告预计触发转股价格下修条件。迪贝转债公告将提前赎回；苏行转债公告即将触发提前赎回条款。
本文作者 | 研究发展部 翟恬甜 曹源源
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