晨鸣纸业(000488):洛阳纸贵再现,涨价风潮又起

晨鸣纸业(000488):洛阳纸贵再现,涨价风潮又起
2017年06月30日 22:15 优品财富

山东晨鸣纸业集团股份有限公司是以制浆、造纸、金融、林业等产业板块为主体的大型企业集团,主导产品为高档铜版纸、白卡纸、轻涂纸等,产品远销英国、日本、美国、澳大利亚等50多个国家和地区。

主要优势:

1.公司是造纸行业的龙头企业,规模优势明显,年浆纸产能850多万吨,拥有全球最大的制浆造纸生产基地和数十余条国际尖端水平的制浆造纸生产线。公司产品逐步形成了印刷用纸、包装用纸、办公用纸、工业用纸、生活用纸五大品类体系。2016年,公司实现机制纸产量436万吨,销量452万吨。公司纸业布局铜版/双胶/白卡等全纸种,产能分别达约130/120/170万吨,市占率分别约16%/12%/10%,龙头地位不断提升。

2.公司在金融板块不断发力,融资租赁业务已经成为公司业绩的一个新增长点,2016年为公司贡献毛利润高达21亿元。公司2014年成立融资租赁公司,积极谋求产业资本和金融资本的有机结合,目前融资租赁业务已日趋成熟,融资租赁余额接近200亿元。2016年公司融资租赁收入23.40亿元,同比增长115.69%,该板块毛利率高达90.6%,毛利润高达21.2亿元,相当于纸业毛利润的一半,未来有望保持稳健增长。

关注理由:

1.近期纸制品大幅涨价,自去年四季度以来,造纸业已迎来数轮提价潮。2017年以来,各类纸张价格都出现了不同程度的上涨,部分纸张同去年6月相比,涨幅超过1000元/吨,铜版纸价格普遍在6500元/吨以上,较之前最低价格已经涨近2000元/吨。供给端,由于环保核查趋严以及落后产能加速淘汰,造纸行业龙头企业整合趋势将强化。需求端,每年3月至5月为传统需求旺季,造纸行业盈利水平有望延续向好。近日行业龙头纷纷提价。补库存需求拉动旺季延续,各种纸品还在涨价周期中,对未来涨价行情仍比较乐观。

2.2017年6月8日,公司公布非公开发行股票预案(第四次修订稿),发行数量不超过3.6亿股,募集总额不超过37亿元,用于年产40万吨漂白硫酸盐化学木浆项目。项目的投产有助于缓解木浆外购压力,降低企业的外购成本,提高公司的整体效益。

最新业绩点评:

2016营业总收入229.07亿元,同比增长13.17%;归母净利润20.64亿元,同比增长102.11%。2016年造纸行业涨价提速,尤其下半年,受木浆、废纸、物流、煤炭等成本推动影响,国内造纸企业迎来涨价潮,行业复苏迹象明显,高景气度将得到延续。

公司2016年业绩表现靓丽,盈利能力大幅提升。2017Q1营业总收入62.74亿元,同比增长26.70%,实现归母净利润7.03亿元,同比增长74.70%。公司机制纸销量增加、销售价格提高,业绩同比大幅提升。

盈利预测与估值:

公司2014-2016年营业收入分别为191.02/202.42/229.07亿元,归母净利润分别为5.05/10.21/20.64亿元。公司目前市值252亿元(对应股价为12.99元),PE为12X。

公司是造纸行业的龙头企业,纸种结构丰富,盈利能力强,充分受益于纸制品涨价,金融板块融资租赁规模稳定。预计2017-2019年公司净利润为28/32/35亿元,EPS为1.45/1.65/1.81元/股,对应当前股价的PE分别为10X/8X/7X。风险提示:纸制品价格波动风险

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