建筑装饰:全装修迎契机,龙头待腾飞丨公司

建筑装饰:全装修迎契机,龙头待腾飞丨公司
2017年07月03日 21:45 优品财富

全装修是指房地产开发商将住宅交付最终用户前,住宅内日常基础配套设备部品完备,达到消费者可入住的状态。相比于毛坯房,全装修不需要二次装修,因而减少建筑垃圾,降低消耗排放、实现资源节约,从法律和质量层面,“全装修”相对于“精装修”而言也更为严格。

全装修作为装配式建筑的重要组成部分,二者相辅相成,缺一不可,近年来国家也出台相关的国家标准和行业标准以规范该市场的运行。目前,政策频出利好,消费者逐步认可,龙头地产商普遍全装修且集中度提升,三者已将全装修市场推向一个快速向上的节点。我们认为,全装修市场容量将在四年内达到六千亿至八千亿级别,较现阶段增长一倍,行业年符合增速20%。

全装修满足多方利益,符合未来产业趋势

对于政府来说,全装修符合绿色住宅的要求,对于开发商来说,全装修商品房可享受加计成本扣除,对于消费者来说,全装修住宅帮助业主节省时间精力,并且扩大选择权利。目前国内全装修房比例较国外较低,存在巨大的增长空间。不同地区该比例也不尽相同,其中一线城市和重点省份全装修比例较高,而这些区域也是地产商集中开发的区域,目前主要地产商已表示将提升全装修商品房比例,因此未来全装修市场有望进一步扩大。

政府推动、供需端皆出现有利变化,行业处于变革节

全装修作为装配式建筑的重要组成部分,二者相辅相成,缺一不可,近年来国家也出台相关的国家标准和行业标准以规范该市场的运行,同时地方政府积极响应中央号召,深入推进全装修。

另外,我国购房需求依旧保持强劲势头,购房群体年使得对全装修概念接纳程度不断提升。地产投资下行龙头地产商集中度不断提升,客观上促进了全装修行业集中度进一步提升。

在政策利好、消费者逐步认可、地产商集中度提升的共同推动下,全面全装修的时代即将开启,未来行业有望迎来快速增长。

预计5年内市场容量倍增,资产证券化与智能化逐步解决行业问题

根据建筑业“十三五”规划提出的目标,2020年全国全装修比例将达到30%,我们预计全装修未来市场规模将达到六千亿至八千亿级别,年复合增速20%。

由于行业特点,全装修业务资金占用现象严重,对此各大装饰公司通过资产证券化、应收账款转让等方式提高流动性,有利于公司扩大业务规模,优化现金流状况。

目前装饰企业已加大研发智能机器人的力度,以应对未来人工成本上升而损害业务毛利率的问题。未来行业将更加趋于健康和成熟。

投资标的

全筑股份全装修业务占比近80%,公司深耕该业务领域,积极并购不断拓宽外延;广田集团住宅装修在手订单充裕,公司较早布局机器人领域,智能化与互联网共助企业成长;奇信股份与大型地产商深入绑定拓展精装修业务,加大对物联网研发投入,多领域布局投资完善产业链;金螳螂作为行业领军企业,业务承揽优势显著,互联网家装全面铺开,有望持续受益。

(1)全筑股份(603030.SH)

优势:深耕全装修行业,外延并购不断推进

全装修业务占比高达80%,经多年发展,公司业务形成完整产业链。公司是一家专业从事建筑装饰工程服务的综合性企业集团。公司在一季度实现收入4.65亿,同比增长74%,实现归母利润1457万,同比增长209%,一方面归因于去年基数较低,另一方面主要为公司与大型地产商合作,表明公司在全装修子行业中的龙头地位逐渐凸显。

公司外延并购不断推进,战略布局正逐步实现。公司4月初与澳洲橱柜装修公司GOS签订合作意向协议,将优化公司国内装饰工程配套即橱柜业务,并有利于公司对于澳洲市场的开拓。

地产领军企业快速成长加速公司全装修业务增长。尽管近些年房地产投资规模下降,但公司的合作商大部分排名前30,它们2013年至2016年的销售金额逐年攀升,实现快速增长。因此,预计公司未来订单也会呈现快速增长趋势。

B2B2C模式拓展定制精装、研制施工机器人。公司以人居环境塑造和人居环境服务为企业愿景。除主业外,丰富的房地产商资源,为公司的B2B2C模式定制精装业务提供了可观的市场,未来有望成为公司第二大主业。

(2)金螳螂(002081.SZ)

优势:行业领军企业,互联网家装全面铺开

公司在手订单充裕,未来业绩具有保障。公司16年实现营收196.01亿,同增5.07%,其中电子商务业务营收5.99亿,同增2118%,主因公司互联网家装品牌“金螳螂家”线上与线下的全面铺开,线上入驻天猫、京东等网络营销渠道,线下已开直营店90余家,在全国范围内布局迅速,17年有望持续放量增长。

公司截至2017年3月31日累计已签约未完工订单金额416.78亿,其中公装部分274.88亿元,住宅和设计分别为118.39和23.51亿元。此外,公司16年中标浙江特色药都小镇等PPP项目,并与中国电建进行深度合作,在PPP项目竞标和海外项目上建立联合体,共同开拓市场,以充分收益于PPP与一带一路。目前公司在手订单充裕,增量具有保障,未来将逐步转化为收入。

互联网家装模式全面铺开。公司16年实现营收196.01亿,同增5.07%,其中电子商务业务营收5.99亿,同增2118%,主因公司互联网家装品牌“金螳螂家”线上与线下的全面铺开,线上入驻天猫、京东等网络营销渠道,线下已开直营店90余家,在全国范围内布局迅速,17年有望持续放量增长。

风险提示:政策推进不及预期风险,房地产开发投资增速下滑(研究员/尚颜)

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