今年中报不止是中报，它关系到风格是否会切换。年初至今市场结构化明显，资金持续抱团低估值白马，而中小创却有近60%创出了16 年初以来的新低。
从增速水平来看，剔掉行业个数小于5的行业（综合、煤炭、银行、餐饮旅游）采用整体法测算。
增速前五行业均为周期行业：石油石化（+220%）、机械（+93%）、钢铁（+63%）、有色（+55%）和化工（+54%）。增速后五的行业：农林牧渔（-1%）、军工（+1%）、建筑（+5%）、地产（+6%）和通信（+8%）。我们认为，短期内风格难以切换，不如寻找业绩确定增长、且估值较低的“真成长”。
中小板中报增速略有回升，但不能期待过高
中小板中报业绩增速中值34%，但剔除重组股后增速降至31%，较一季度业绩增速（26.6%）仅回升4.4%。
考虑中小板业绩披露较早，以往业绩向下修正的情况多于向上修正的情况，且实际业绩比预告的业绩低。2016年中小板正式中报的业绩增速比业绩预告的增速（中值）低4.16%。因此，不能对中小板业绩回升有较大期待。
业绩：周期见顶，消费平稳，中游回升，成长有所改善
从增速变化来看，和一季度相比，中报增速回升的行业是：通信(+87%）、电力设备(+47%)、机械(+27%)、电力(+24%)、建筑(+23%)、电子(+17%)、食品饮料(+11%)、轻工(+10%)、纺织服装(+7%)和医药(+6%)。
消费和成长部分行业业绩已有改善。业绩增速下滑较大的是：钢铁、石油石化、有色、建材和化工等，均是周期行业。可见，虽然周期行业中报持续增速高，但相比1季度增速却是在下滑的。
分板块来看，周期性行业中报利润高增速但表现均弱于一季度，在房地产和基建拉动下，中游复苏，但增速较难持续；消费板块中，汽车、家电增速回落，食品饮料增速回升；电子景气较高，通信和计算机业绩增速均有所回升。
增速前五行业均为周期行业：石油石化（+220%）、机械（+93%）、钢铁（+63%）、有色（+55%）和化工（+54%）；中报增速较一季度回升的行业有通信(+87%）、电力设备(+47%)、机械(+27%)、电力(+24%)、建筑(+23%)、电子(+17%)、食品饮料(+11%)、轻工(+10%)、纺织服装(+7%)和医药(+6%)。
中游制造：房地产和基建拉动下，中游复苏，但增速较难持续。电力设备增速由负转正，二级行业中新能源设备增速由一季度的-59%回升至14%；机械行业整体增速升至98%，但从二级行业看，主要由于运输设备扭亏，通用设备略增，而工程机械增速由一季度的77%大幅降至44%。
建筑略有回升，建材增速回落。目前从宏观周期判断，虽然目前地产投资增速仍在上行，但新开工项目持续下滑，下半年大概率固定资产投资增速会有较大幅度下降。因此，对于中游制造业来说，这种周期性的业绩复苏是较难持续的。
消费板块：汽车、家电增速回落，食品饮料增速回升。中小板汽车行业受比亚迪增速下滑（-26%）的影响较大，整体增速仅8%，低于一季度的15%，板块主要以汽车零部件公司为主。
中小板家电以白电和小家电为主，除了老板电器，其他家电蓝筹均不在中小板，板块27%增速低于一季度的38%，也低于16年报的38%，业绩增速回落较多。食品饮料增速23%，高于一季度12%的水平，持续去年以来的回升态势，中小板食品饮料以食品为主，较少酒类个股。
其他消费板块：纺织服装增速回升至41%；商贸零售增速略有回落，但仍有41%；医药17%增速虽然较一季度的11%有所回升但仍低于去年的水平；另外， 农业的业绩增速转负，部分原因是由于去年基数较高。
成长行业：电子景气较高，通信和计算机业绩增速有所回升。业绩增速一季度回升幅度最大的是通信和电子，通信业绩增速由负转正但绝对增速水平只有8%，电子行业景气度持续较高，中报增速30%。计算机今年业绩较去年明显转好，但中报业绩增速32%低于一季度的48%。
传媒中报业绩虽然有48%增长，但整体增速在回落，行业受并购重组的政策影响较大。整体上看，通信和计算机业绩有所改善，电子的景气度相对较高，传媒后续的业绩增压力较大。
行业内部盈利两极分化明显。从个股来看，增速高于50%的245 只个股中，分布数量最多的行业为化工（32 只,占38%）、机械（32 只，占31%）和电子（27只，占32%）；负增长（<=0）的243只个股中，分布数量最多的行业为化工（26 只，占31%）、机械（26 只，占25%）和电力设备（18 只，占39%）。化工和机械板块个股盈利的两极分化较明显。
估值：整体不低，消费合理，成长偏高
估值：和业绩比，中小板整体估值仍然偏高，消费整体合理。整体看：中小板估值38倍，水平处05年来51%分位，与历史均值37倍相差无几；但板块估值中位数47倍，相较34%业绩增速仍然偏高。
消费板块估值相对合理：家电21倍估值较27%增速不贵，且作为地产后周期板块，在上半年地产投资增速加快的背景下，业绩持续性可期；食品饮料31倍估值较23%的增速虽不低但整体增速在回升；医药和汽车估值在历史均值附近。
成长整体估值偏高：电子、通信、计算机业绩虽有所改善，但估值仍在40倍以上，高于业绩增速。
风格难切换，寻找“真成长”
增速回升不确定性较大，估值仍不便宜，风格暂时难以切换。首先，中小板中报业绩增速中值虽然较1季度虽略有回升，但考虑到重组股影响以及正式中报业绩增速可能较业绩预报低，不能对中小板业绩回升有较大期待。其次，假设有34%的增速，中小板47倍的估值中位数仍显高。
再次，IPO发行速度并不会放缓，股票供给持续增加，中小创的估值还要进一步受到挤压。因此，我们认为短期内风格难以切换，不如寻找业绩确定增长、且估值较低的“真成长”。
投资标的
三个标准，寻找“真成长”。按2017年中报预告：1）增速中值>=30%；2）PE(TTM)<30；3）PEG<1，剔除重组或并购带来业绩高增长的标的，剔除停牌标的，筛选出个股。
图表1：2017年中报预告个股筛选结果
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