文 | 刘晓博
昨天（1月12日）晚上，央行公布了12月的金融数据。种种迹象显示，货币政策的拐点已经出现了！
而这，对于股市、楼市都构成了利空！
先看广义货币M2，它的同比增速可以看做是“印钞速度”。
截至2020年12月末，广义货币（M2）余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点。
也就是说，M2的同比增速随时可能降低为个位数。
上图是最近两年M2同比增速走势图。可以看出，印钞速度已经跌回到2020年3月份的水平。
再看一下M2和M1合在一起的走势图：
图里的红线是M2同比增速，蓝线是M1同比增速。
M1是“流通中的现金（M0）+企业活期存款”。当M1增速上升的时候，显示企业账户里现金比较多。这些现金要么来自销售回款，要么来自定期存款转换为活期。
企业为什么倾向于持有活期存款？一般来说，即将进行投资。
所以，当M1增速大幅上升，甚至超过M2的时候，往往是股市、楼市活跃的时候，大家愿意花钱、愿意投资，未来股市、楼市还将继续好。
上个月的时候M1同比增速达到了10%，为今年全年最高，也是两年来最高，所以股市、楼市人气还不错。
但12月末发生了较大逆转，M2和M1双双掉头向下了。
如果你还在疑惑，不妨看看央行公布的“社会融资规模”数据。
增量方面：2020年社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。
也就是说，今年是大放水的一年。但这种力度的放水，2021年还能持续吗？
显然不能，因为央行已经给出了明确的说法：货币政策要逐步回归常态。
再看“社会融资规模”存量的增速，这是另外一个反映“印钞速度”的重要指标：截至2020年末，全国社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。
13.3%，看起来非常不错了，比M2的数据好很多。这是因为两者的统计范围不同，社会融资规模统计范围更广。
上图是最近两年的“社会融资规模存量增速”的走势图，可以看到疫情之后出现了大爆发。而这，正是股市大涨、楼市回暖的关键原因。
但从10月开始，“社会融资规模存量增速”已经明显见顶。最近两个月是持续回落的。
今天股市为何出现高位震荡走势，跟12月金融数据的“见顶迹象”有密切关系。
那么问题来了：货币政策是否已经转向？股市火爆的行情还能持续吗？楼市又将走向何方？
我的看法是：货币政策的确出现了拐点。但拐点不是“临界点”，所以市场热度还能持续一段时间，但有些资金肯定会打提前量的。
其实从2020年4月20日之后，央行就再也没有降过息，也没有降低过存款准备金率。
随着疫情逐步被控制，央行至少从2020年6月开始就进入了政策观察期。
然后到了10月前后，随着三季度经济数据出炉，高层变得更加有信心。三季度单季的GDP增速达到了4.9%，一至三季度累计也实现了转正（0.7%）。
所以我们看到，从10月开始社会融资额增速见顶，开始逐步回落。
为什么高层这样谨慎，很早就开始让货币政策朝着常态回归？主要原因是，担心出现比较严重的通胀，刺激资产价格过快上涨。
这样，不仅会造成贫富差距加大，还会造成人民币贬值，让中国跟欧美日等主要贸易伙伴之间出现较大贸易摩擦。
维护币值稳定，成为央行重要的目标。
最新金融数据对股市、楼市都构成了利空。而适度的传递利空信号，是高层愿意看到的。
你以为最近股市的过快上涨，是高层愿意看到的吗？
涨得快，必然跌得快。主力如果在一季度吃饱了，二三季度势必“不干活”，到时候市场低迷，如何发行新股、增加直接融资比例？如何实现主板注册制的改革？
调控，往往是逆着大家对未来的“共同预期”进行的。
金融数据的拐点，必然给股市、楼市带来新的压力。这样有利于遏制短期泡沫过快做大，有利于市场中长期的稳定。
股市如我几个月前的预测，在一季度创出了新高。未来还能走多远，暂时看不透。从空间上看，似乎不太大了。但从时间上看，一季度末还比较远，还有时间上的空间。
未来几个月，“印钞速度”会继续回落，M2重回个位数，社会融资增速重回11%左右。
由于经济回暖尚不稳固，所以急转弯不会出现。
较大概率是：股市调整一段时间，继续拉高，然后再真正减仓。然后蛰伏到三季度末，再开始启动新一轮行情。
至于楼市，仍然是板块轮动、吃饭行情。估计上海、广州距离出台调控措施，不太远了。但北京为代表的华北等城市，回暖才刚刚开始，还需要持续下去。
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