原创 刘晓博
降准啦！
今天（11月25日）傍晚，央行宣布降低银行存款准备金0.25个百分点，向市场释放5000亿长期资金。
按照当前的货币乘数，最多可衍生出接近4万亿的广义货币M2。此次降准前，中国的货币乘数大约为7.85，降准之后可能会破8。
所谓货币乘数，就是1块钱存入银行之后，最多可以衍生出多少钱。因为银行可以把你的存款贷出去，借款人可以再存入银行，循环往复。
11月23日，国务院常务会议发出了降准信号。48小时之后，降准便公布了。此次降准，将在12月5日执行。
根据央行公告：定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。
另据央行答记者问，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。
央行还透露：此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。
跟往常降准或者降息时一样，央行再次强调，这不意味着大水漫灌。目的是：保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持重点领域和薄弱环节融资等。
11月23日，在国务院常务会议传递出降准信号后，我曾在文章里说，下一步观察的重点是：1、是全面降准，还是部分降准；2、是0.5个百分点，还是0.25个百分点。
在历史上，央行一次正常的准备金率调整，一般是0.5个百分点。0.25个百分点，只能算“半次降准”。所以，今天宣布的是一次“半次、准全面降准”。
为什么说“准全面”？因为此次降准“不含已执行5%存款准备金率的金融机构”，也就是中小金融机构。
央行降准力度，为什么只有正常降准的一半？
或者说，此次降准力度为何不强？原因大概有三个：
第一，中国当前的存款准备金率已经不算高了，继续降准空间本来就不大。降准太多，或者存款准备金率太低，会增加潜在金融风险。
第二，当前市场缺的不是钱，而是信心。放水再多，如果企业和个人都不愿意投资或者扩大再生产，也不会衍生出更多的广义货币M2。
第三，国家不希望钱太多，在金融体系里空转，不能推动实体经济的发展，反而酝酿资产泡沫。
央行在降息上也是如此。
历史上的标准降息，曾经每次0.27个百分点，后来是0.25个百分点，或者说27个基点、25个基点。近年来的降息，往往出现5个基点、10个基点、15个基点的情况。
我曾打比方说，这类似于“一个馒头掰几瓣”，一次利好分几次宣布。
展望未来，春节之前可能还会有一次降息，大概率也是只降息5到15个基点。我的预判是，1年期降息5个基点，5年期降息10个或者15个基点，大概会这样搞。
至于降准，未来或许还会有一次0.25个百分点的降准，然后存款准备金率基本上就见底了。
中国的存款准备金率已经不算高了。表面上看，降准之后是7.8%，比发达国家3%到4%的准备金率要低很多。
但事实上，从防范金融风险角度看准备金率，需要把超额存款准备金率也考虑进来。所谓超额存款准备金率，是金融机构存放在央行的、超过法定存款准备金率要求的那部分钱的比率。
商业银行为了方便跟央行交易（比如逆回购、中期借贷便利），甚至为了获取收益（钱放在央行有收益，风险几乎为零），会主动把一笔钱放在央行处，甚至赶都赶不走，这就是超额存款准备金。
“法定准备金率+超额存款准备金率”如果放在一起观察，则目前中国跟欧美日基本接近。发达国家是法定准备金率偏低，超存率偏高，我们是反过来。
银行都是高杠杆运行的，钱都是借来（储户）的，一般来说银行有8块钱自有资金，就会做100块钱的生意，这个杠杆率远远超过房地产商。为了防范银行风险，必须有一笔准备金放在央行。
从防范风险角度看，中国未来继续降准空间不大了。
我个人猜测，中国央行未来会基本上放弃使用存款准备金率的工具。发达国家目前就是这样做的，比如你什么时候听到美联储降准，或者提高存款准备金率？他们基本上不再使用这个工具。
只有当存款准备金率保持稳定的情况下，观察央行的资产负债表是“扩张”还是“收缩”才有意义。
此次降准，意味着冻结在央行的商业银行的存款减少了，所以这个扩张性的货币政策，在央行资产负债表上就表现为“缩表”。很多人不懂这一点，往往咋呼为何经济偏冷央行还要“缩表”。
