一、多元化投资趋势下，固收+产品“提效增量”
2022年末“破净潮”以来，理财产品净值管理重要性越发凸显，理财产品的稳健性也引发市场关注。近年来，市场利率中枢延续下行趋势，多数固收类资产到期收益率有所走低，叠加“资产荒”背景下长期优质标的难寻，理财产品资产配置难度有所升级。为提升产品差异化竞争和满足客户多元化投资需求，理财公司积极加强多资产多策略探索，同时考虑到目前理财客群稳健诉求较强，“固收+”[1]理财逐渐成为理财公司打通产品设计和客户需求的重要通道。此外，该类产品能够在以货币类或固收类资产打底的基础上，通过小比例资金参与黄金、权益、境外资产、衍生品等投资，拓宽收益来源的同时使投资组合实现一定程度风险分散，这或也是其较受市场青睐的原因之一。
截至2024年9月末，固收+理财产品存续数量已超过23700款，同比增加46%。整体来看，该类产品期限有缩短趋势，其中最短持有期型产品布局有所增加。另外，从产品创新力度来看，多资产多策略产品逐渐增加，黄金、低波、红利等主题理财产品趋向丰富化，目标盈、触盈、量化等投资策略产品也逐渐增多。
二、权益行情带动下，部分含权固收产品业绩突增
在9月末权益市场强势反弹后，部分具有一定风险承受能力的投资者对权益市场的关注度有所增强。虽然部分固收+产品的投资范围涉及权益类资产，但在实际运作过程中可能未投向权益市场，因此本文根据各机构季末持仓情况，挑选自运作后季末持仓显示有投向权益类资产的产品进行观察（后称“含权产品”）。结合银登中心半年报数据来看，银行理财二季度末的权益配置比例为2.80%，仍有较大探索空间。未来，随着经济基本面的持续修复，权益市场或在回调至低位后以更为平稳的态势上行，长期来看权益市场仍具备一定的投资价值，理财资金对于权益市场的探索也会逐步优化和增强，含权固收仍有较大发展空间。从截至10月15日的收益表现来看，多数含权固收产品近1月收益率有明显回升趋势，部分理财产品业绩更是“突飞猛进”，农银理财、交银理财、信银理财、兴银理财和光大理财等机构该类产品收益表现相对较优。
（一）国有行理财公司
截至10月15日，国有行理财公司含权固收类产品平均近1月、近3月和近6月年化收益率分别达3.94%、1.94%和2.50%，其中：农银理财九成以上产品的近1月、近3月和近6月收益均为正；工银理财和交银理财半数以上产品近1月、近3月和近6月也均实现了正收益；中银理财该类产品的波动率水平相对较低。
（二）股份行理财公司
截至10月15日，股份行理财公司含权固收类产品平均近1月、近3月和近6月年化收益率分别达2.94%、1.98%和2.41%，其中：兴银理财、信银理财和光大理财产品整体收益表现较为靠前，七成以上产品近1月、近3月和近6月收益表现均为正。
三、精细化管理趋势下，理财公司固收+日益丰富
目前，在精细化管理趋势下，理财公司逐渐构建覆盖多类型资产、多种波动水平的产品体系，如光大理财建立了“七彩阳光”产品谱系，信银理财打造了“小暖象”品牌体系，工银理财匠心打造“稳鑫智远”品牌体系等。权益资产探索方面，不少理财公司搭建了专门的权益投资团队，助力含权固收系列打造。
（一）含权固收重点分布系列概况
从部分头部理财公司含权固收相对较为集中的系列（后称“重点系列”）来看，该类产品整体期限类型和运作模式较为丰富，大部分为PR2中长期定开型产品，其次是最短持有期型产品。其中招银理财、兴银理财和平安理财的重点系列中PR3产品布局数量相对较多，为风险偏好相对较高投资者提供丰富选择，且上述机构针对子系列产品采用差异化投资策略，收益风险水平层次划分较为分明。中银理财、中邮理财和农银理财重点系列中PR2风险产品居多。
（二）含权固收重点系列大类资产配置情况
从上述系列产品大类资产配置情况来看，大部分均以货币市场类和债券等固定收益类资产筑底，其中中银理财“稳富”、招银理财“招睿颐养”和平安理财“启元”配置以上两类资产的比例超过九成，风格相对稳健。中银理财“鸿锦”权益资产配置比例为6%，农银理财“进取”在10%左右，进攻性相对更强。此外，招银理财“招睿颐养”还配置一定比例非标资产，一定程度上可降低产品净值的波动性。
（三）1年期[2]含权固收重点系列竞争力对比
综合对比部分头部理财公司含权固收重点系列1年期产品表现来看，农银理财“进取”和平安理财“启元”的收益表现相对较好，但波动率水平也相对高于其他重点系列同期限产品。
- 投资收益水平
对比各机构含权固收重点系列收益表现来看，农银理财“进取”和平安理财“启元”收益表现较为亮眼，平均近3月、近6月和近1年年化收益率均在3.27%及以上。中银理财“稳富”和中邮理财“鸿锦”的长期收益表现相对较好，平均近1年年化收益率分别达3.33%和3.46%。兴银理财“丰利”的中短期收益表现相对较好。
- 最大回撤分布
对比各机构含权固收重点系列产品的风险指标表现来看，绝大多数产品近6月最大回撤位于0.30%以下，其中中银理财“稳富”和中邮理财“鸿锦”近6月最大回撤多分布在较低水平，同时平均近6月年化波动率在0.53%左右，波动水平相对较低。
- 投资体验感
根据近6月周度胜率[3]指标来看，绝大多数含权固收重点系列产品周度胜率在70%以上，其中中银理财“稳富”和中邮理财“鸿锦”系列55%以上产品周度胜率在80%及以上，95%以上产品周度胜率在60%及以上。此外，招银理财“招睿颐养”和平安理财“启元”系列95%以上产品胜率在60%及以上。
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注：[1]指纯固收以外的固收类产品，纯固收指产品投资范围为100%投向货币市场类或固定收益类资产的固收类产品。[2]1年期限：投资周期在350天-380天区间内。[3]近6月胜率=区间内周度收益率为正的数量/区间内周度收益率数量*100。
作者丨普益标准研究员 王丽婷
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