公募基金周报丨A股主要指数多数下跌，债市主要指数多数上涨

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一、本周市场回顾

（一）本周权益市场回顾

本周（2025/12/08-2025/12/12，下同）A股主要指数多数下跌，债市主要指数多数上涨。周内各大主要指数表现为：上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74%，科创50上涨1.72%。其他宽基指数方面：中证500指数上涨1.01%，中证1000指数上涨0.39%，沪深300指数下跌0.08%，上证50指数下跌0.25%。行业板块方面，31个申万一级行业中，9个行业上涨，22个行业下跌。涨幅最大的三个行业分别为通信、国防军工和电子，涨幅分别为：6.27%、2.80%、2.63%；跌幅最大的三个行业分别为钢铁、石油石化和煤炭，跌幅分别为-3.64%、-3.52%和-2.89%。风格指数多数下跌，金融风格、周期风格、消费风格、成长风格、稳定风格变动分别为-0.60%、-0.77%、-1.17%、1.67%、-1.06%。每日成交金额和成交量方面，本周，平均每日成交额19530亿元。

（二）本周债券市场回顾

（1）流动性及资金面回顾

本周央行公开市场操作货币净投放47亿。本周货币投放6685亿，货币回笼6638亿。

本周利率[1]均多数下跌，银行间质押式回购利率1D、7D、14D、1M分别变动-2.09BP、0.30BP、-0.91BP、3.71BP，存款机构间质押式回购利率1D、7D、14D、1M[2]分别变动-2.54BP、0.57BP、-1.95BP、-13.29BP[3]。

（2）二级市场回顾

本周各期限利率债到期收益率[4]多数下降。从收益率曲线变化来看，本周6M、1Y、3Y、5Y、10Y国债到期收益率分别变动-1.52BP、0.06BP、-0.95BP、-2.25BP、-1.44BP；6M、1Y、3Y、5Y、10Y国开债到期收益率分别变动-0.03BP、-2.26P、-4.65BP、-4.25BP、-3.75BP。从期限利差来看，国债10Y-1Y利差环比变动-1.5BP，国开债10Y-1Y利差环比变动-1.49BP。

中短期票据信用利差[5]多数上升。我们将各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率间的差异作为信用利差，本周AAA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动2.19BP、2.35BP、2.04BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动1.86BP、3.43BP、3.05BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差较上期分别变动2.08BP、2.84BP、4.91BP。

城投债信用利差[6]多数上升。本周AAA级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动0.67BP、2.07BP、4.86BP；AA+级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动0.83BP、3.20BP、2.29BP；AA级6个月期、1年期、3年期信用利差较上期分别变动-0.38BP、1.45BP、2.66BP。

（3）债券市场主要指数表现

本周债市主要指数多数上升。本周各主要指数具体表现如下：中债综合指数变动0.16%，中债企业债指数变动-0.03%，中证可转债总指数变动0.20%，中债国债总指数变动0.19%，中债总指数变动0.17%，中债金融债总指数变动0.15%，中债信用债指数变动0.00%。

二、公募基金产品回顾

（一）上周新发基金产品情况

本周新成立基金发行明细一览：本周共成立基金19只，发行份额158.74亿份。其中，股票型基金9只，发行份额42.53亿份；混合型基金2只，发行份额21.38亿份；债券型基金4只，发行份额70.53亿份；FOF基金4只，发行份额24.29亿份。本周新成立基金发行明细一览：

（二）整体公募基金产品情况

根据Wind统计数据，截至2025年12月12日，境内公募基金共有13,519只，管理资产净值达360599亿元。从各类型基金来看，股票基金共有3401只，资产净值53336亿元；混合基金共有4791只，资产净值38432亿元；债券基金共3971只，资产净值108115亿元；货币基金数量为359只，资产净值145825亿元；另类投资基金57只，资产净值2619亿元；QDII基金有321只，资产净值8057亿元；FOF基金541只，资产净值2340亿元；REITs基金78只，资产净值1875亿元。

三、本周公募基金市场回顾

（一）货币市场基金

本周，货币市场基金指数上涨幅度为0.02%。

（二）固收类基金

本周各固收类基金指数全数上涨。各类型固收类基金指数表现如下：短期纯债基金指数变动0.04%，中长期纯债型基金指数变动0.11%，债券指数型基金变动0.12%。

（三）混合类基金

本周各混合基金指数多数下跌。各类型混合类基金指数表现如下：偏债混合型基金指数变动-0.16%；混合债券型一级基金指数变动0.06%；混合债券型二级基金指数变动-0.08%；偏债混合型FOF指数变动-0.10%；偏股混合型基金指数变动-0.33%；偏股混合型FOF基金指数变动0.18%。

（四）权益类基金

权益类基金各指数全数下跌。各类型权益类基金指数表现如下：可转债基金指数变动-0.15%；普通股票型基金指数变动-0.37%；股票指数型基金指数变动-0.57%；股票型基金指数变动-0.54。

四、本周基金经理观点

（一）基金经理一

策略标签：中短久期、票息策略防御

票息策略：3年以内信用债配置为主，负债端稳定机构适当拉长久期到5年，逢调整逐步增配。往后看，机构行为扰动仍存，叠加利率长债供需担忧、刺激经济政策预期、股市扰动等，12月债市做多窗口有限。短端信用债从配置力量、资金面稳定性来看仍是占优品种，负债端不稳定机构建议3年以内配置为主，静待债市“顺风”后再考虑拉久期。优先2年以内城投债下沉挖掘，产业关注景气稳健或受益反内卷将有所改善的板块如有色、煤钢等，但避免下沉地产链弱主体，优质城农商行利差有限，逢调整配置。负债端稳定机构随近期市场调整逐步增配5年以内信用债，建议以中高等级高流动性信用债为主。

品种选择：二永债明年面临需求弱化挑战，叠加长端利率债供需弱化，10年期二永债建议谨慎，负债端稳定机构可逢大幅调整增配。负债端不稳定机构更建议参与3-5年段二永债超调带来的交易和配置机会。城农商行利差保护有限，规避内控差、基本面弱的主体。资金回表利好ABS配置，且市场调整时估值较稳健，可继续中高等级配置。摊余成本债基或关注券商次级、TLAC非资本工具调整后的配置机会。私募永续债需谨防赎回压力加大的流动性和估值扰动，近期建议缩短久期配置。

波段增厚：明年低利率、高波动特征或延续，波段操作需以赔率做支撑，在调整中逐步介入并随下行接近低点及时止盈，中性假设下普信债（债基销售新规略放松、实体融资需求弱修复）可参考今年9月调整点位，二永债特别是5年及以上二永债建议适当调高上行点位。上行风险警惕债基销售新规超预期严格、刺激经济政策超预期、股市走强超预期、通胀超预期等。下行机会关注降准降息、经济数据承压、存款搬家等。

杠杆：息差空间随市场调整上行，虽然近期金融时报提及央行流动性投放呈“收短放长”特征，但从实际资金成本来看，央行呵护仍存，资金面或延续中性偏松，可中短端信用配置并适度杠杆增厚。不过临近季末需关注资金面扰动。明年关注降准等带来的机会。

久期：继续中短久期防御为主，目前市场心态仍偏谨慎，且展望明年长端信用缺乏稳定配置需求，叠加销售新规不确定、年末赎回扰动等，长端或仍有调整风险。明年建议对信用超长债保持谨慎，待阶段性债市顺风时，择机拉长久期，且需要在收益率接近历史低点前及时止盈。

（二）基金经理二

策略标签：成长

最新观点：

上期周报我们提到，机器人、科创AI前期调整较多，随着跌幅收敛有望率先触底。本期（上周），以科创专精特新、科创AI、港股通科技等为代表的科技主题指数强势反弹，机器人指数也有周度2.10%的涨幅。相关指数有望继续企稳。

上周市场情绪整体信号企稳，略显修复。较前一期情况，本期波动率指数有显著回落，行业层面价量匹配度修复，其余指标暂无显著改善。

年底处于宏观政策和业绩真空期，市场短期或仍以震荡为主，中枢有望上行。价值、成长风格或将继续拉锯，维持上期关于小微盘风格的看多观点。行业主题方面则关注供给端逻辑持续强化的有色金属，以及AI算力、应用等。

关注上游资源（周期板块科技赋能叠加供给约束，定价重估）、贵金属（供给紧张+降息预期升温）、高股息、现金流策略等配置方向，中长期继续看好围绕AI主线的科技成长方向。

（三）基金经理三

策略标签：行业，有色，铜、银

最新观点：

有色板块表现强劲，我们认为主要是受铜和银的边际利好催化带动。

铜板块：冶炼端联合减产，降息预期持续升温。冶炼加工费长单谈判艰难，CSPT小组发布联合减产声明。上周五，CSPT小组达成共识2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面，维护Benchmark体系，加强与矿山直接合作，抵制贸易商不合理的指数计价模式。根据SMM数据，2024年中国矿铜电解铜产量为1058万吨（还有306万吨再生铜不受减产影响），假设CSPT小组占80%，降低10%负荷对应85万吨产量下降（相当于全球供应的3%左右）。矿端紧张加剧，降息周期持续，国内外需求政策预期拉动，看好铜价上行。(资料来源：SMM有色资讯，2025.11.28)

银板块：补涨行情加速，金银币或仍有修复空间。年初以来，COMEX黄金涨幅约56%，白银涨幅约85%，截至11月26号金银比为78.43。历史数据显示，1980年至今金银比大部分围绕40-80之间运行，平均数与中位数约为67至68，当下金银比或仍具有一定修复空间。此外，白银工业需求占比约55%，其中光伏需求占总需求约20%。根据行业协会数据，2024年全球光伏新增装机量约450GW，同比增长约36%，世界白银协会预计2025年白银将连续第五年继续维持20%以上供需缺口。(资料来源：Wind，2025.1.1-2025.11.26；中国光伏行业协会CPIA，2025.7.3）。

注：[1]数据截止到2025年12月11日。[2]数据截止到2025年12月11日。[3]数据截止到2025年12月11日。[4]数据截止到2025年12月11日。[5]数据截止到2025年12月11日。[6]数据截止到2025年12月11日。[7]以2023年初为基期反映该类别指数累计涨跌幅，下同。

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