4月29日，国产AI芯片龙头寒武纪交出了一份远超市场预期的成绩单。今年一季度，公司实现营业收入28.85亿元，同比大增159.56%；归母净利润达到10.13亿元，较去年同期的3.55亿元激增185.04%。单季净利已接近2025年全年20.59亿元的一半。
不过，比起利润表上的高增长，资本市场更看重的是公司“自我造血”能力的质变。报告期内，寒武纪经营活动产生的现金流由负转正，现金流量净额达到8.34亿元，较去年同期的-13.99亿元大幅提升。
对于硬科技公司来说，经营性现金流转正往往比单纯的利润增长更具标志性意义。它意味着寒武纪已彻底摆脱了过去“高投入、高亏损、烧钱换市场”的初创期特征，正式迈入“高收入、高盈利、强回款”的成熟商业化阶段。
此次业绩井喷的核心驱动力，来自人工智能行业算力需求的集中释放。随着字节跳动、阿里、腾讯、百度等国内互联网大厂纷纷加大对国产AI芯片的采购力度，下游旺盛需求快速传递至上游芯片供应商，使得寒武纪的出库量出现井喷式增长。
摩根士丹利在最新报告中指出，寒武纪业绩超预期增长主要归功于思元590芯片的强劲出货。此前市场一直担忧该芯片的产能问题，但摩根士丹利明确表示，寒武纪在中芯国际的代工生产已逐步稳定，预计从二季度起出货量将迎来显著增长。
另一个积极信号是客户结构的优化。过去市场常诟病寒武纪依赖特定大客户或政府订单，而此次一季报显示，国内主流大模型已实现对寒武纪芯片的Day0级适配，以互联网大厂为代表的商业客户需求渐次转化为真实订单，规模效应开始显著释放。合同负债单季跳增近4亿元，也侧面印证了下游客户备货意愿强烈，订单能见度较高。
这份硬核财报迅速点燃了市场情绪。4月30日，寒武纪股价一路飙涨，盘中最高触及1699.00元，收盘大涨20%报1699.96元，总市值突破7100亿元，再度超越源杰科技等对手，夺回A股“股王”宝座。
尽管基本面迎来高光时刻，但隐忧仍存。财报显示，寒武纪目前云端产品线贡献了99.7%的营收，业务结构极为聚焦但同时也意味着单一产品线的风险敞口较大。且近三年前五大客户销售占比均在88%以上，客户集中度较高，若主要客户需求波动，将直接影响业绩稳定性。
与此同时，国产AI芯片赛道已进入“贴身肉搏”阶段。华为昇腾、阿里平头哥占据相当市场份额，沐曦、壁仞等初创公司也在加速追赶。更为关键的是，在英伟达Blackwell架构新品依旧强势的背景下，国产芯片如何在全球软件生态壁垒下持续突围，仍是长期考验。
