又到机构调仓换股季。
随着四季度来临，公募基金又将迎来年终业绩排名战。不管情愿还是不情愿，外界审视的目光注定难以逃离。与之相应的是，A股市场风格也急剧变化，即从估值驱动转向业绩驱动。换句话说，资金对业绩的敏感度变得更高。
历史经验也表明，在三季报披露窗口，A股标的涨跌幅与当季业绩增速具有较强的相关性，三季报增速越靠前的公司涨幅也越大，这一特点在10月尤为显著。
从机构仓位变化来看，新经济e线获悉，今年以来，主动权益基金的整体仓位保持了一个平稳的较高仓位，灵活配置型基金整体上呈现小幅加仓趋势，平衡型呈现一个先小幅加仓后再逐步减仓。整体来看，8月、9月市场逐步减仓明显。
截止2020年10月9日，全市场2876只主动权益基金（不含股票多空型），根据财通金工主动权益基金仓位测算模型，主动权益整体仓位81.71%，其中指数增强型平均最高93.83%，股票型91.47%，偏股混合型87.90%，灵活配置型整体仓位不高仅为68.38%，平衡型最低仅为60.72%。
尽管当前机构整体仓位处在相对高位，但行业配置上分歧巨大，部分行业减仓明显。特别是医药生物板块更是大势已去，机构减仓更甚，减持幅度高达2.54%。
机构调仓路线图
从机构调仓路线图来看，据新经济e线了解，今年一季度，由于疫情原因（主要是白酒）消费受阻，机构顺势减持，同时加仓医药生物（疫苗、口罩概念股），等到4月底医药出现一波减持高峰，减持至9%左右后，又逆势加仓回升至18.46%的高位。
直到今年8月底，受国内疫苗实验消息影响，医药生物近期减持明显，当前持仓已下降至13.05%，从趋势来看还有进一步减持的趋势。
生物医药大势已去
相比之下，食品饮料则在今年4月中旬被减持至8.81%后开始震荡回升，目前14.56%，仍处在持续加仓趋势中。
值得关注的是，作为去年备受机构亲睐的电子行业，在经历了去年下半年的快速上行后估值提升至历史高位，今年以来业绩逐渐兑现，机构从年初开始一直持续减持，从年初最高占比12.92%，减持至今5.86%。
作为电子行业的白马股，长盈精密（300115.SZ）自然是备受各路机构喜爱。10月14日晚间，公司最新披露的今年三季报显示，报告期内公司营业收入为67.46 亿元，同比增长9.07%，归母净利润为4.13 亿元，同比增长119.32%，超过此前3.89 亿-4.09 亿业绩预告区间上限。公司第三季度营业收入为27.40 亿元，同比增长23.07%，归母净利润为1.84亿元，同比增长168.86%。
同时，公司公布全年业绩预告，预计2020年全年归母净利润为5.30亿元- 6.50亿元，同比增长532.28%-675.44%。尽管如此，从前十大流通股东持股变化来看，北上资金和两只公募基金仍对长盈精密进行了减持，兑现了部分浮盈。
北上资金在三季度末持有长盈精密999.83万股，持仓市值约2.38亿元，较二季度末的1213.86万股的持股数量及2.77亿元的持仓市值有所下降。华夏中证5GETF持有981.81万股，信达澳银新能源产业股票基金持有724.14万股，两只基金在二季度末的持股数分别为1171.3万股和881.07万股，均有所减持。
同属电子行业的星网宇达（002829.SZ）尽管公司三季报业绩超预期，但最新机构持仓也出现了分歧。10月13日，星网宇达发布了三季报，公司前三季度净利润达8158.71 万元，同比增长1441.00%，突破此前业绩预告净利润6500-7800 万元的上限。其中，Q3 单季度营业收入和归母净利润同比增速分别达107.43%和1322.07%，保持高速增长态势。
报告期内，长信国防军工量化进一步进行增持，其持有数量为153万股，较二季度末的86万股有明显增持。而二季度持有210万股的华夏平稳健增长则在三季度减持并退出前十大流通股东之列。
此外，受今年疫情影响较为严重的旅游休闲等行业，虽然经历较长时间的复苏，但免税概念的兴起和落地使得休闲服务行业的配置加持显著，当前机构配置比例已回升至7.30%。
从机构调仓方向看，除了三季报预期差等短期因素外，行业景气度等也是长线资金的重要考量因素。
四季度或偏向价值风
业内认为，在外部不确定性较大、估值上行动力不足的背景下，业绩增长或将成为机构获取超额收益的主要来源。
来源：券商分析师预测
据券商分析师对各行业重点公司的三季报预测整理，申万一级行业中，三季报业绩增速靠前行业为有色金属、农业、钢铁、机械、传媒，而纺服、交运、社服、电力和商贸零售相对靠后。
截至目前，新能源板块上市公司业绩大面积预增。光伏领域的天合光能（688599.SH）、奥特维（688516.SH）、中信博（688408.SH）、固德威（688390.SH）等，风电板块的明阳智能（601615.SH）、新强联（300850.SZ）、泰胜风能（300129.SZ）等公司均业绩预增。农药板块的雅本化学（300261.SZ）、利尔化学（002258.SZ）等公司前三季度净利润也大增。
此外，历史经验也显示，A股四季度风格通常偏向低估值的价值板块。以过去10年经验为例，四季度是4个季度内低估值标的大幅跑赢的时段，其中又以10月和12月最为明显。同样，中信风格指数复盘也能看出类似规律，过去15年低估值的金融板块在四季度明显跑赢。
除了常规季节性规律外，PPI抬升与CPI回落的通胀组合利于中游制造表现，价值风格与中游制造有望在四季度迎来转机。
有机构人士对新经济e线表示，自年初至今，银行板块经过多轮利空后累计跌超11%，估值与持仓均处于10年期底部；当前板块估值已经充分反映悲观情景下的盈利预期，宏观面向好也利于银行风险改善，看好四季度优质银行股机会。随着利率中枢高位企稳，险资资产端配置压力缓解；而负债端的逐渐改善叠加开门红保费高增预期将成为四季度保险股的强催化，绝对收益与相对收益均可期待。
具体到行业方面，过去15年各申万一级行业按照四季度涨跌幅中位数排序，家电、建材、建筑、机械、银行分列前5，而休闲服务、电子、汽车、轻工、交运排名靠后。
对此，前述机构人士分析指出，除了价值板块在四季度有望迎来估值修复机会以外，环比改善的可选消费与中游制造也值得关注。同时，继续看好景气持续向上、成长空间大的核心科技赛道。
随着疫情稳定和中秋国庆节日催化，中高端白酒边际改善明确；目前板块估值在可接受范围，业绩环比改善和中期业绩的确定性仍是后市板块上涨的核心驱动。
白电龙头壁垒深厚，短期环比改善趋势确定，当前估值在消费板块中较低。厨电和家居板块，竣工复苏有望带动厨电和家居的需求弹性，且近期线下销售逐步改善，业绩兑现确定性较强；长期看，厨电和家居的行业规模仍有成长空间，龙头份额仍有提升空间。
酒店受疫情影响或加速行业集中度提升，后续需求环比改善时弹性较大；职教受益于教育行业本身商业模式具有长期向好的确定性，受疫情影响短期需求延后兑现，中长期或催生更多的教育培训需求。
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