鹏华基金蒋鑫:专注企业长期核心成长驱动力

鹏华基金蒋鑫:专注企业长期核心成长驱动力
2021年05月10日 21:03 互金咖

原创 新经济IP 新经济e线 今天

蒋鑫有着女性基金经理特有的细腻和坚忍。她对于新鲜事物、消费流行趋势饱有好奇心,对新消费很有研究的热情,也为组合贡献了一些标的。

蒋鑫在投资上有很鲜明的特点,她的投资视角偏长期,她会从行业发展阶段以及企业自身所处的发展周期来研究一家公司的投资价值,从企业经营的视角来看待公司,着眼于长期的驱动因素,也就是关注长期成长持续性和竞争优势。忽略短期因素比如企业长期战略对短期业绩的影响、外部环境的影响,专注于企业长期的核心成长驱动力。买入时注重安全边际以及预期的投资回报率,长期投资是其获得收益的重要方式。

作为鹏华中生代权益健将,蒋鑫历任中投证券研究总部研究员;2015年4月加盟鹏华基金,担任研究部资深研究员,从事行业研究工作,2016年6月起出任基金经理开启基金管理的职业生涯。

鹏华基金权益投资二部基金经理蒋鑫

截至目前,蒋鑫在管基金共计4只,分别包括鹏华健康环保、鹏华普天收益、鹏华优选成长、鹏华致远成长。公开资料表明,截至今年一季度末,蒋鑫管理时间较长的鹏华健康环保和鹏华普天收益近一年净值增长率分别达70.85%和64.41%,较同期业绩比较基准超额收益显现。

同样,拟由蒋鑫出任基金经理的鹏华远见成长(基金代码:011331)于5月10日起正式发行。基金投资理念是通过寻找未来业绩具备长期持续成长性的行业,从中挖掘具备竞争优势、可以长期获得稳定超额收益的公司。

深挖成长性行业投资机会

担任基金经理近五年以来,蒋鑫的投资理念也经历了不断学习进化的过程,对各个不同类型的企业也有了更深入的思考。

在蒋鑫看来,每个企业都有自身生命周期中最好的一个投资阶段,而优秀的公司就会把这最好的一段拉得很长。消费和制造业的投资是不同的。对于消费品的公司,如果行业仍保持较高的增长,同时企业的品牌在消费者心中和行业绑定,或者企业能不断提价,都是很稀缺的资产;如果行业增长已经比较缓慢,企业能够通过新产品或者新渠道向多元化的平台公司发展,也是很好的投资阶段。而制造业,最好的一段就是当行业渗透率快速提高,需求高速增长,同时优质供给跟不上的时候,这时候技术会不断迭代,优质供给始终和其他企业拉开很大的差距,不论是盈利能力还是市场份额都远远领先,在这个过程中,会看到企业投资回报率和盈利能力都在往上走,这是制造业企业最好的投资阶段。投资就是要找到在很长的时间维度中,能持续成长的企业。

这也就回答了究竟哪些行业具备高成长性。比如消费品中的一些食品行业,过去几年很多优质供给创造了需求,一些原来没有的产品被创造出来,而且还很好的满足了消费者的需求,比如预调鸡尾酒开创了女性低度自饮的需求,比如儿童奶酪棒也开创了有营养的儿童零食需求,这些供给创造需求的消费品都是成长性最好的消费品。制造业比如医药领域中的CDMO行业,在全球产能向中国转移和中国药企谋求发展的背景下,这些外包行业就有很高的成长性,会看到不论什么公司都会出现满产的情况。”蒋鑫举例说。“再比如像制造业中的电动车、光伏,我们也能看到行业的渗透率在快速提升,而优质供给比其他企业的盈利能力遥遥领先。

蒋鑫强调,落实到真正投资时,个人投资理念跟平常所做所为要做到知行合一。一是重仓个股持有时间长,二是换手率也处于行业较低水平。

数据来源:鹏华健康环保混合2016Q3-2021年Q1各定期报告

“个人性格的不同之处在于,抗压能力比较强,对于股票的波动看的比较淡,更关注是否出现了趋势性的逆转,比如行业增长是否放缓,比如竞争格局是否恶化。而且,我对这些公司在什么时候卖出,自己心里也是有思考的。基本就是在我前面说的最好的投资阶段结束的时候。如果企业仍处于比较好的发展阶段,只要它依然能够看到比较好的预期回报,我就还会继续持有。”

追求赚企业长期持续成长的钱

具体到组合的管理过程中,蒋鑫希望以结构战胜市场,较少进行仓位选择,在市场持续下跌中不悲观,在持续上涨中也保持谨慎乐观,仍然坚守长期增长的理念,组合维持稳定的低换手水平。蒋鑫认为,长期来讲,企业的成长和股价的表现是相互作用的,即要追求赚企业长期持续成长的钱。

蒋鑫表示,企业短期的景气度只是锦上添花,并非是投资选择的必要条件。因为景气度的位置并不改变企业的价值本身,能够在景气度的低点投资固然是很好的时点,但如果不是景气度的低点但依然可以看到较好的长期空间,仍会是一个好的选择。

在成长空间比较大的行业里,蒋鑫致力于寻找能够实现长期持续成长、有明显竞争优势和壁垒的企业;通过对未来公司的发展空间和收益空间进行判断,决定是否有足够的性价比。

蒋鑫在成长性行业中选股重点考量以下四点:首先,商业模式有壁垒,可持续;其次,企业有明显竞争优势;第三,历史兑现度高,增长质量高,报表扎实。第四,对个股的未来和收益空间进行理性分析,蒋鑫认为成长股的估值是对企业未来发展空间和盈利增长水平进行估值,是对企业未来进行估值在当下表现出来的结果。因此,在选股过程中,蒋鑫更多是关注企业未来能发展到什么样的规模以及能带来多少现金流的增长而非单纯的看估值的高低。

以蒋鑫管理最久的鹏华健康环保为例,该基金成立于2016年1月20日,经历2018年熊市考验。截至2021年3月31日,近1年、近2年、任职以来净值增长跑赢同期业绩比较基准,中长期表现亮眼。

分析鹏华健康环保历年来的持仓可以发现,蒋鑫坚持以长期视角进行个股研究,基于长期持续成长的驱动因素选中成长性行业,忽略掉短期干扰,忽略掉短期不影响长期现金流的干扰,持股周期较长。同时,基金前十大重仓股持仓占比平均在50%左右,平均覆盖6-7个行业,通过适度分散来避免单一个股或行业剧烈波动时对净值造成的过大影响。

上海证券研报指出,蒋鑫专注于成长风格的投资,在行业配置上,基金经理挖掘长期成长的驱动因素,聚焦医药、科技、消费等,成长风格突出。基金经理在投资管理中一定程度淡化择时,从中观出发优先选择空间大的行业,而后在行业中精选性价比高、具备持续成长能力的个股,坚持对个股的深入研究以长期持有,并通过适度分散来控制回撤,这使得蒋鑫的产品在上涨市中能够有效跟随市场行情获得上涨弹性,长期回报可观。拉长周期看,蒋鑫历任管理的产品在其任职期内管理回报均排名同类型基金中上游。

未来寻找长期有成长空间、短期有增长锐度的标的

针对当前市场行情,蒋鑫认为利率上行会降低一个资产在远期的权重,所以对于长期成长股估值相比其他更不利。在目前优质成长股估值较高的背景下,今年整体的估值是收缩的,所以会去寻找今年业绩增长可以超过估值收缩的公司。

正如蒋鑫在鹏华健康环保今年一季报中所提及,今年一季度,美债收益率快速上升,市场波动加大,估值扩展的收益是很难看到了,估值过高的仍需要调整消化高估值。“对于组合中现有的标的,我们会认真审视预期回报是否仍有吸引力,紧密跟踪基本面。”蒋鑫称。“从长期角度,我们仍看好包括消费、医药、服务、先进制造等行业的长期成长,我们也会不断的学习、比较,寻找更有性价比的标的。”

在蒋鑫看来,成长股的估值反映了对企业未来发展空间和盈利增长水平的预期,所有未来确定性较高的收入和盈利都会在估值中反映。比如,对于市场空间很大、未来可预测的现金流很多的公司,估值只是结果,未来现金流折现与现在市值的差额就是投资机会。

相比之下,对于有新商业模式或者新产品的公司,就需要测算新商业模式和新产品未来可能的利润和市值,比较现有市值与测算市值之间的空间,这个就是投资机会。

蒋鑫相信,投资长期具备成长空间且具备竞争优势的个股才能够为客户提供稳定的超额回报机会。

新经济e线为界面JMedia联盟成员,2019胡润百富优秀财经自媒体,旗下有支付宝个人专栏“新资本论”。新经济e线公众号已入驻今日头条、一点资讯、新浪财经头条、搜狐号、大鱼号、百度百家、企鹅号、网易号、和讯名家、蚂蚁财富社区、同花顺同顺号、招商银行招财号等平台

财经自媒体联盟

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部