作为华夏基金社保投资部/战略客户投资部总监，季新星曾任申万菱信基金研究员、基金经理助理、基金经理，有12年大消费领域投研经历，其中4年公募基金管理经验。
以季新星的代表作申万菱信消费增长为例，在他管理的三年半时间里，任职回报162%，年化回报近32%，业绩在全行业排名前3%。2020年7月，季新星加入华夏基金，并于同年11月开始管理华夏行业龙头。
Wind统计表明，自季新星出任华夏行业龙头基金经理以来，其任职回报达26.45%。截至2021年5月6日，华夏行业龙头年内净值增长率为7.37%，同类排名147/1654。同期，偏股混合型基金、沪深300指数、华夏行业龙头基准收益率分别仅为0.59%、-2.88%、-1.95%。
可见，“阿尔法猎手”并非浪得虚名。季新星遵循价值投资理念，相信权益资产的长期优势，淡化择时，专注挖掘核心资产的长期阿尔法收益。
正如季新星在华夏行业龙头2021年一季报中所言，“如果把时间维度拉长，用年度以上的视角来看，对于估值没有特别离谱，还在持续创造价值的优秀公司来说，股价波动回头来看都是一朵小浪花。”
新经济e线获悉，继今年2月成立的华夏内需驱动之后，拟由季新星出任基金经理的华夏消费优选（A类：011911 C类：011922）正在发行中。基金重点投资于消费行业上市公司。股票投资占基金资产的比例为60%-95%，港股通标的股票投资占股票资产的比例为0-50%。
“阿尔法猎手”方法论
总结季新星的投资方法论，本身也经历了慢慢迭代、慢慢进化的过程。他当研究员的时候是精挑细选，手工作坊式选股，现在更多时候会看一些体系。
他形容自己做研究员时，就像个作坊的工匠，每天忙于“翻砖头”，看看有没有好货。“比如说看家电行业，里面如果有100个股票，就每个股票翻一遍，就像彼得林奇说法，就像翻砖头一样，翻到不好的扔掉，翻到好的就把它捡起来。”
做了基金经理后，看的行业多了，公司多了，原来“翻砖头”的方法精力上顾不过来了，他开始慢慢的总结以前赚钱的股票是哪些，亏钱的股票是哪些，然后形成了自己的“四象限”投资方法论。实践下来，这种方法成功概率还相对比较高一些。
根据季新星画出的象限图，公司的中长期业绩由其所处产业链位置的供需关系决定，在选股中将所处行业按照需求增速、行业集中度分为四个象限。横坐标代表需求，纵坐标代表供给。季新星首选的是第一象限的公司，一方面其所在行业需求增长比较快，说明这个行业还处于一个成长的初期或者中期。同时行业集中度比较高，里面的玩家定价权比较强，能够充分受益于快速扩张的蛋糕，能够分享到利润。例如免税。
季新星认为，对于第四象限的公司则需要优选。即优选一些和同行相比优势比较明显的公司，无论是品牌、渠道或者产品优势，这种优势能让它有份额提升的逻辑。这类公司就能享受到行业增长加上份额提升双轮驱动的逻辑。在这种快速增长行业里去找这种公司，比如说像化妆品、教育、医美等。
此外，第二象限也是次选，这类需求增长没有那么快，很稳定，行业已经经过充分的洗牌，最后胜者为王，像白电行业——增长不快，但是竞争格局、企业利润都很稳定，这也是很好的投资标的。
总之，在四大象限中，应尽量避免第三象限，增长不快又很分散，比如传统餐饮、中小超市、百货公司、服装企业等，很分散，没有什么能做得大的公司，可替代性强，利润率低，这是一般需要回避的区域。
季新星表示，公司业绩本质上就是公司为社会创造价值的货币化体现。任何东西如果供不应求，需求远远大于供给的话，那供给方话语权就很强，对产业链上游或者下游，其议价力就很强。
事实上，季新星的个人喜好也可以从华夏行业龙头最新的一季报重仓股中看出。报告期末，该基金前十大重仓股分别为贵州茅台、中国中免、五粮液、长春高新、山西汾酒、酒鬼酒、宁德时代、爱美客、海尔智家、百润股份。从最近上述重仓股一季股价表现来看，除了贵州茅台和五粮液以外，其余8大重仓股均实现了正收益。特别是爱美客近三个月涨幅高达34.54%。
赚个人能力圈范围的钱
从过往投资来看，季新星擅长消费行业投资，并将这一经验延伸到医药等行业，坚持“自下而上”的选股方式，投资于价值创造空间确定、盈利模式清晰、竞争格局良好，并且估值合理的优质行业龙头。
“机会多的是，你不可能抓住所有的机会，你只要抓住你该赚的钱，赚你的能力圈范围之内的钱就ok了。”入行之初，季新星就做了消费行业研究员，这一做就是8年。他也是一个比较清楚自己能力圈的人，特别喜欢需求端快速扩张，而供给端集中度很高的行业和公司，比如高端白酒、免税行业等。
分析季新星的投资框架，其组合分成核心底仓和灵活标的两大类资产。第一大类核心底仓，持有周期更长，至少一年以上。中长期的业绩增长幅度决定了股价的涨幅，因此通过研究中长期供需关系，预判公司的业绩空间，精选具有核心竞争力龙头股。例如，贵州茅台在2000 元以上的白酒市场接近于垄断，市场份额90%以上，定价力和竞争力很强，被替代的概率很低，符合核心底仓选股标准。
第二大类灵活标的，持有周期以季度、半年度不等，预期收益率高于核心底仓标的，短期估值变动往往来自业绩预期的变化。一方面，这类公司往往处于成长初期或中期，未来空间更大，同时不确定性相对较高，另一方面，与市场主流持仓品种具有一定差异，能为组合贡献一定超额收益与弹性。例如，某综合竞争力不是特别突出的公司，出现爆款产品，可能刺激股价阶段性快速上涨。符合灵活标的选股标准，关键跟踪点在于爆款产品的弹性、持续性。
对于核心底仓，季新星力求做到全面、深度研究，一旦买入则尽可能长期持有，力争获得超额回报。季新星表示，核心底仓的主要变量来自于业绩，估值是次要变量，研究重点主要放在研究业绩上，弄清楚它的业绩增长空间、速度、节奏、确定性。
至于灵活标的，则需要把赔率和胜率算得比较清楚，最好是预判到业绩有可能未来增长较快，而市场还没有意识到这一点。
季新星认为，消费品的壁垒是一个综合体系，没有说认住某个指标就可以独行天下。但相对来说有一个指标比较看重，就是重复购买率。如果这个产品真正性价比高，消费者复购率就高。这就意味着，企业获客的时候，成本就会比较低，跟竞品相比就有成本优势。为了了解复购率情况，他会去看小红书上的顾客评论和买家秀，比如一个针是怎么打的，一段疗程后效果怎么样。看的多了，“美光针”、“嗨体”这些词他也如数家珍。
在他看来，目前大量三四十岁的女性对医美还在学习阶段，需求增长会释放的很快，从这个里面寻找到优秀的公司会有不错的收益。
“真正能够让你赚大钱、长期赚钱的品种还是个人能力圈范围内，你真正很有信心的品种，哪怕跌下来你都不动，甚至敢加仓的那些东西。”季新星直言。
阶梯式建仓 更注重估值性价比
在最近一次的直播中，季新星谈到新基金的建仓相对来说会“比较稳健”，仓位上是阶梯式建仓策略：一开始仓位不会上得特别快，通过买入一些比较有把握、比较有信心的板块和个股，赚取安全垫以后，再逐步增加仓位，这样在回撤能力方面比较好一些，给持有人的体验也会更加舒服一些。
“仓位会慢慢上升，赚一点超额收益以后再增加仓位。”
年初抱团股的下跌，让很多投资者对之前无畏追高估值的做法有所反思，季新星也谈到对于估值，他认为PE还是比较有效的估值指标，特别是今年市场环境跟过去两年有点不一样，前两年因为整个货币环境、利率环境、流动性都比较宽松，只要一个公司业绩确定性、可见性比较强，就可以给你比较高的PE，因为五年、十年后业绩增长确定性还比较高。
但季新星认为，今年整个货币环境包括流动性环境相对来说没有那么宽松，因此应更加注重估值的性价比，还是要回归到PEG的估值方法，就是估值要和增长速度相匹配。“增长速度是动态的，未来的增长速度比较快，估值贵点也还OK；但如果未来增长速度没那么快，高估值就不是特别合适，或者性价比就没有那么高。”
相比其他消费主题基金，新经济e线认为华夏消费优选还有两个特点，一是偏成长，整个投资收益或弹性有可能更大一些，二是规模没有那么大，操作起来相对较灵活，调仓时比较方便，比较适合今年的市场。对大消费赛道的成长股感兴趣，希望挖掘灰马基金经理的投资者来说，值得考虑。
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