原创新经济IP新经济e线2024-01-19 09:02发表于广东
跨境资产配置新风向。
A股市场投资价值愈显，日本市场也引起了不少投资者的关注。
去年以来日本股市表现抢眼的背后，除了股神“巴菲特”的有力背书之外，或许还因为进入2024年以来，日本继续推出了一系列新政策，加大了日本股市对本土散户和全球资本的吸引力。
1月15日当天，日经225指数和东证指数盘中均触及自1990年以来的高位。其中，东证指数盘中最高摸高至2528.2点，终盘报收2524.6点，创下近34来的新高。
此前，华尔街见闻于1月15日报道称，“据日本证券交易所数据显示，2023年外资净流入日本股市约6.3万亿日元（433.9亿美元），创下自2014年以来的最高水平。其中，外资分别买入价值约3.12万亿日元的日股和净值约3.17万亿日元的股票衍生品，打破了此前长达三年的连续抛售记录。”
跨境资产配置新去处
近年来，不少投资者除了投资国内市场外，也会将海外市场作为丰富资产配置的选择。新经济e线注意到，对国内投资者而言，从跨境资产配置的角度出发，日本市场是一个新的去处。作为发达国家中第二大股票市场，日本市场与其他主要国家股票市场的相关性较低，对于希望布局全球资产以分散降低投资风险的投资者是较好的工具。借助QDII-ETF这个通道，投资者可以实现便捷、快速、高效的交易。
目前，国内投资者可参与日本市场的跨境ETF共计有5只，其跟踪标的指数分别包括东京日经225指数和东证股价指数（TOPIX）。其中，日本东证指数ETF（513800）是市场上唯一一只跟踪东证股价指数的跨境指数产品，该基金成立于2019年6月12日。作为首只在国内市场上市的跟踪东证指数的ETF产品，该ETF也是中日ETF互通首批产品之一。
新经济e线获悉，东证股价指数为东京证券交易所编制，由在东京证券交易所第一市场上市的所有股票为基础编制，按自由流通市值加权平均计算出的股价指数。此举能够反映出每个公司股票市值的改变对于整个市场的不同影响程度，可投资性更强，符合全球资产的投资配置逻辑。同时，该加权方式使成分权重较为分散，单一成分股大幅波动对指数的影响小，且大盘股的权重和配置比例更高，波动率和风险相对较低。
东证指数 (TPX.GI) - 成分行业分布
Wind统计表明，截至2024年1月16日，TOPIX指数成分股的行业覆盖广泛，且行业分布较为均衡，充分体现了日本经济发展的特点。其中，占比最高的前三大行业为可选消费、工业和信息技术，分别达21.60%、20.5%和17.7%。以汽车、电子及其相关产业链为代表的非日常生活消费品是日本经济的主导产业，是推动经济增长的重要因素。工业一直是日本经济的支柱产业，目前已成功向机器人等技术密集型产业转型。信息技术行业的高科技研发支出和成果也是日本未来经济长期持续发展的关键。此外，东证指数成分股的企业代表性较好、知名度高，包含了丰田汽车、索尼、软银、任天堂、本田等大型知名日企。
东证指数 (TPX.GI) 历年总市值变动(日元单位：亿元)
从指数编制来看，东证指数类似上证综指、沪深300的市值加权，这一点跟全球现在主流的投资逻辑是一致的。相对而言，市值加权较价格加权更稳健。从整体规模变化来看，最近几年来跟踪该指数的ETF 规模超过了日经225指数。Wind统计显示，截至2024年1月16日，TOPIX指数成份股共计2133只，总市值约为895.45万亿日元。
而东京日经225指数是代表日本股票市场的股价指数，由日本经济新闻社每天公布数据。日经平均股价以成交量最活跃、市场流通性最高的225支股票的股价为基础，以“修正式算术平均”计算出来的。不过，考虑到流动性因素，该指数缺失了一些日本经济的代表型公司，例如任天堂等。截至2024年1月16日，该指数总市值约638.36万亿日元。
据新经济e线了解，从场内交易情况来看，今年以来跟踪东京日经225指数的4只跨境ETF也交投火爆，个别品种场内溢价率曾一度超过20%，基金管理人也三番五次提示交易风险，并提高了申购上限。
对此，有市场人士表示，ETF二级市场交易价格高溢价是市场短期非理性因素导致，部分ETF触及QDII限购上限也或是原因之一。由于场外限购，投资者只能在场内买入。如果ETF大幅溢价，投资者仍然买入的话，其付出的成本已经远远高于基金的真正价值，一旦市场情绪回落，或者基金放开申购，套利者涌入，基金价格就会回到净值附近，投资者也会遭受损失。总体上，高溢价不具有可持续性，投资者应该选择溢价率相对合理的产品理性参与。相比之下，日本东证指数ETF场内溢价率与基金净值基本接近，每日申购上限为5亿元。
经济改善预期助力
从基本面角度考虑，日股的上行受到了经济改善预期的支撑。
有券商分析人士指出，日本经济至少传递了两方面的边际积极信号。一是尽管日本通胀中输入性因素居多，但居民通胀预期和内部需求也在逐步改善，企业名义收入也将随GDP恢复。二是日本的贸易和商业条件在日元相对企稳后改善，也有望受益于美联储货币政策转向后外部需求的回升和产业链转移等政策。因此，日本经济表现预期的改善已经先行。
另据《日本经济新闻》的一项调查预计，2023财年上市公司的净利润同比将增长13%，连续3年增加。其中，2023年在日元总体贬值的趋势下，日本出口导向型企业业绩受益。
据新经济e线了解，除了基本面预期改善的贡献外，偏谨慎的宽松货币政策和汇率贬值也为日股上涨提供了条件。有市场人士表示，从货币政策角度考虑，日本央行的“正常化”之路预计仍谨慎克制，流动性难以显著收紧，因而对日本股市的负面冲击可能有限。与此同时，日元兑美元的贬值趋势也有利于资金涌入日股。从历史规律来看，美元兑日元升值和日股上行的相关性较强，日经在2023年3月至6月的集中涨幅以及2024年初十分强劲的表现也都与日元形成贬值趋势的背景挂钩。
此前，日本顶峰资产在对外发布的观点中提到，2024年，在紧缩消除的背景下，企业利润增长的趋势将会延续。对比欧美股市环境，日本股市将继续保持优势地位。东证指数的预计收入和利润都将继续增长。
顶峰资产预计，即使日本央行将实行货币政策的正常化，长期利率的上升将被抑制，因此估值不会作出调整。东证指数的预期市盈率将维持在15倍左右，叠加紧缩消除的预期，在2024年底东证指数或许会达到历史高点（2884.80点）。
不过，2024年日本股市面临的两大风险点在于，一方面，短期来看，风险因素包括企业盈利能力的潜在下降、进口原材料价格上涨导致的家庭购买力下降，以及海外市场出口和生产的放缓。另一方面，尽管日本正在努力根除通缩，但与企业定价行为和家庭对价格上涨接受程度有关的“规范”是否已经从通缩阶段真正转变仍不确定，如果国内外经济放缓加剧，通缩趋势可能重新出现，这也是日本经济和市场面临的最大风险。
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