受8月金融数据不及预期、存量房贷利率调降以及降准降息预期升温等多重因素推动，近期债券市场有所回暖。10年期国债收益率近来持续创新低。
图片来源：国海证券，《债市风险在何处？》，2024/9/22
9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行相关负责人在会上宣布，将于近期下掉存款准备金0.5个百分点，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，同时将降低存量房贷利率并同意房贷最低首付比例。
降准降息将对债市带来怎样的影响？部分错过此前行情现在想上车的投资者，纠结中到底该如何上车？别急，小编这就为您带来专业人士的细致解读。
Ø首先，让我们先来回顾下三季度债券市场的整体走势。
汇添富基金现金管理部负责人徐寅喆认为，过去一段时间债市表现主要可以分为三个阶段：
第一个阶段是从7月初到8月上旬，在这一阶段，跨季后资金面呈现出相对稳定的状态，存款持续脱媒导致投资者对债券的配置需求逐步增强。另一方面，从基本面表现来看，海外经济数据弱化缓解了汇率的压力，随后央行进行了一系列的货币政策调整，包括将公开市场7天期逆回购操作方式调整为固定利率、数量招标等，利率整体逐步下行。
第二个阶段，在货币政策支撑和基本面的带动下，债券市场在全期限走出了一波凌厉的行情。随着债券市场，尤其是长债、超长债快速下行，央行也特别提示了下行的风险，并通过卖券调控收益率曲线的形态，在这一阶段利率走势出现了调整，机构抛售令债市承压，信用利差也出现了持续性的走扩。
第三个阶段是8月份到目前，前期债券市场过热的情绪得到了释放，央行也减缓了卖券的节奏，美联储降息缓解外部压力，收益率处于稳步下行的过程中。
Ø随着降准降息接连落地，接下来的债市行情又将如何演绎？
华创证券此前预测，若存量房贷利率调降，尽管方向上利好居民可支配收入扩大、促进消费，但市场或更加关注银行降成本压力、广谱利率继续下行，债券比价效应抬升，利好债市情绪，10年期国债有望继续向下突破2%。
若降准落地，或可推动长端短暂向下突破关键点位。四季度MLF到期规模逐步增加、8-9月专项债发行量大，银行面临一定负债缺口压力。除央行买入国债投放流动性之外，降准有较大概率落地对冲资金缺口，9月下旬是重要的观察窗口。若宽松兑现，或带动长端短暂向下突破2%。（资料参考：华创证券，《十年国债下周会破2%么？》，2024/9/22）
徐寅喆认为，当前货币政策对债券市场相对来说是偏利好的，央行维持了流动性的合理充盈，资金面将持续维持在比较宽松的状态，因此短端利率的风险是比较小的。
此外，当前货币政策关键利率正在从MLF向7天逆回购利率切换过程当中，由于每个月MLF的操作由月中偏移至月末而存量MLF仍在月中到期，所以可能存在MLF续作的时间差带来的资金偏紧的症候期。最近一段时间市场资金偏紧主要和季末时点有关，但并不代表短端积累了很大的风险。9月24日央行公布超预期的降准、降息等政策，在年底之前有进一步降准可能，资金面有望持续维持稳定状态，利率中枢下行趋势较强。因此债券市场整体将维持稳中向好的态势，短端资产投资价值相对较好。
Ø机遇固然存在，但投资总是伴随风险，投资者须得客观看待债市投资风险和机遇。从投资风险和收益平衡的角度优选能攻善守的绩优债基，而汇添富稳益60天持有期债券基金，正是一个颇具性价比的选择。
-业绩亮眼名将掌舵
汇添富稳益60天持有债券基金（A类：018794）自2023/9/14成立以来，取得了亮眼的成绩。产品由固收资深名将徐寅喆和於乐其联合掌舵，共同为产品保驾护航。
徐寅喆现任汇添富现金管理部总经理，具备16年证券基金从业经验，10年投资管理经验，拥有复旦大学管理学硕士学位。她长期管理货币和短久期组合，对现金管理类全品种产品均有丰富的管理经验和全面的管理能力。
於乐其现任稳健收益部基金经理，具备10年证券基金从业经验，3年投资管理经验，拥有澳大利亚麦考瑞大学应用金融硕士。他长期从事宏观经济和债券策略方面的研究，对纯债类资产具备良好的投资管理能力。
-60天持有期兼顾收益与流动性
产品设置了60天的最短持有期，是一个较为适宜的持有期限。持有期的设置，能够使得产品规模相对稳定，让基金经理在投资中有更大的发挥空间，力求更优回报。对投资者而言，60天的持有期限也能让投资者“管住手”，避免受情绪影响而“追涨杀跌”；同时也能兼顾多数的流动性需求。
-严控风险资金“避风港”
产品风格稳健，主要投资于AAA级信用债，不做信用下沉。以票息收入为矛，以回撤管理为盾，注重信用风险控制。
面对波动不已的市场，投资者对于任何风吹草动都异常敏感，对基金经理来说，如何做好风险的防范和把控显得尤为重要。据徐寅喆介绍，在中短债基金的风险控制方面，团队主要采取了以下措施：
首先是投资方法严格遵循规则化的投资理念，为保持中短债基金组合的定位，团队制定了相对合理的久期中枢水平，避免对久期中枢大幅度的偏移，从而为获取合理收益打下较好的基石。
其次是组合操作较为灵活，在对市场有确定性判断的基础上，积极追求稳定收益。若是预判到市场可能会出现波动，也会及时进行减仓。
最后，对于流动性管理会采取分散持仓的方式，确保在市场波动或是投资者赎回时，能够通过合理的价格快速变现资产，从而控制组合的回撤。
写在最后
市场的诸多不确定性让投资迷雾重重，多元均衡配置借助资产类别间的低相关性，通过分散投资降低投资组合的整体波动，让我们更容易坚持长期主义。在资产配置的丰富画卷中，债基作为其中的重要一笔，长远来看收益和回撤相得益彰，在低利率时代依然是作为资产“压舱石”不可或缺的部分，值得作为一种着眼长期的资产，耐心持有，静待时间的馈赠。
风险提示
基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于较低等风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金对每份基金份额设置60天的最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。汇添富稳益60天持有债券A自2023-09-14成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：0.79/0.19、2.27/0.55，徐寅喆管理的同类产品：汇添富稳利60天短债A（与王骏杰共管）自2021-06-24成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：1.92/1.28、2.75/2.22、3.09/2.47、1.86/1.23，汇添富稳福60天滚动A（与王骏杰共管）自2022-01-25成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：2.97/1.97、2.83/2.53、1.64/1.26，汇添富稳瑞30天滚动持有中短债A（与温开强共管）自2022-07-26成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：0.16/-0.09、2.97/0.33、1.61/0.55。於乐其管理的同类产品：汇添富6月红定期开放债券A（与吴江宏共管）自2016-02-17成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：3.07/-0.62、5.39/-0.87、1.31/1.78、7.58/4.79、12.17/2.62、5/1.5、-4.79/-1.78、0.66/0.71、2.08/2.31，汇添富双颐债券A（与蔡志文共管）自2023-06-29成立以来各年及2024上半年业绩和基准分别为(%)：-3.14/0.71、3.11/3.47，数据来源：基金各年年报（截至2023/12/31）及2024年二季报（截至2024/6/30）。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。
