华宝基金策略周报（2019-4-29）
核心观点
（1）上周市场经历年初以来最大幅度调整。上周市场整体明显下跌，结构分化较大。表现最好的板块包括农业、食品饮料、非银，而表现较弱的是家电、汽车和煤炭。单周上证50和创业板50涨跌幅分别为-4.9%和-4.6%。
（2）限产放松有利于下游行业分得更大利润蛋糕。因为工业企业利润为月频数据，能从中微观视角更高频的来观察企业的盈利状态（缺点是只有工业企业口径），2019年3月的数据体现了三个明显特征：第一，从总量上来看，2019年一季度工业企业利润增速仍处于下行趋势。2019年3月工业企业利润增速13.9%比2019年2月的-14%大幅回升，主要是因为春节错位因素，当然2019年3月下游需求也较为强劲。如果看2019年一季度整体利润增速只有-3.3%，比2018年全年的10.3%和四季度的-0.1%都要低，2018年最低点为12月的-1.9%。2019年一季度工业企业营业收入增速7.2%（2018年全年为8.6%），净利润率为5.3%（2018年为6.5%），都造成了2019年一季度的利润增速的下滑，也和2019年一季度名义GDP和PPI的下降相印证。
第二，从结构上看，限产放松使得利润开始从上游向下游传导。2019年一季度限产放松导致上游产量大幅上升（之前工业增加值点评有具体分析），而利润增速出现明显下滑，一季度钢铁、石油加工、煤炭、有色的利润增速分别为-44.5%、-54.5%、-18%、-12.6%，都出现大幅的下滑，此外汽车制造利润增速大幅下滑25%；而下游的运输设备、电气机械、家具、食品行业2019年一季度利润增速分别为63.6%、21.2%、17.1%、18.9%，比2018年全年和一季度都出现明显的回升。
第三，2019年3月库存出现大幅去化，主动去库存处于尾部阶段。2019年3月的产成品库存增速从2019年2月累计增速6.2%降至3月的0.3%，目前仍处于主动去库存的阶段，从历史上库存周期来看，之前每轮周期底部都是负值，除了2012-2013年那次，但那次去化幅度从24%到5.7%，这次从高点10.4%到目前的0.3%，幅度还较弱，正经历从主动去库的尾部阶段；从去化周期来看，历史上的去库周期在15-22月，而本次虽然库存周期高点出现在2017年4月，但直到2018年8月都处于高位震荡、呈现出高点不高而韧性较强的特点。
2019年一季度资金大量流向了基建。此外，近期央行公布了银行2019年一季度的贷款投向，最显著的变化是基建类的贷款增速大幅回升，而与市场预期略有差异的是地产贷款一季度投放量却同比少增。从2019年一季度信用债发行行业来看，建筑、交运等板块发行占比提升了2个百分点，地产行业发行占比维持在6.5%左右，也能进行相互印证。
（3）2019年二季度以稳为主，寻找结构性机会。市场短期对总量（表现在估值）的反应上已经较为充分，因而接下来就是结构的演绎，所以2019年二季度的核心是看有哪些行业盈利增速能够持续性回升。根据各个行业对重点个股自下而上的反馈来看，建筑、汽车、农林牧渔、医药、通信、军工这几个行业无论2019年二季度还是全年都是处于景气度回升的趋势。
（4）建议关注优质低估值投资品种，如银行ETF（512800）及其联接（006697）、红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等，此外还可关注高弹性品种，如券商ETF（512000）及其联接（006098）、军工行业（512810）等，通过定投的方式参与可以做到分散风险。
华宝基金旗下基金产品业绩简述
根据Wind数据（业绩截至2019-4-26），华宝基金旗下2基金（不包含QDII基金）过去一年涨幅超过8%（同期沪深300↑3.52%）；华宝旗下2基金（不包含QDII基金）过去三年以来涨幅超过28%（同期沪深300↑7.36%）。
数据来源：Wind，截至2019.4.26
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