华宝基金策略周报（2020-1-20）
（1）A股年前小幅休整。上周在流动性先紧后松，社融数据符合预期等因素作用下，年前市场成交量明显下降，单周上证50和创业板50涨跌幅分别为-0.48%和1.42%，电子、计算机、医药、汽车等行业表现相对较好，休闲服务、农林牧渔煤炭等行业表现相对较差。
（2）2019年12月经济数据验证了经济回暖趋势。四季度实际GDP环比持平，名义GDP回升。四季度实际GDP增 6.0%，与三季度持平。2019年全年GDP同比增6.1%，低于2018年的6.6%。受四季度通胀上行影响，四季度名义GDP有所走高，当季同比9.6%，高于前值7.6%。近日国家统计局网站更新了第四次经济普查后对历史年份GDP数据的调整， 2014-2018的GDP增速分别上调了0.1个百分点，在2019年GDP增速6.1%的情况下，2020年GDP增速仅需5.6%就能实现翻番目标。经济数据的调整并不是必然表明2020年经济的合意增速在5.6%，我们认为在稳就业的实质压力下，政策仍会保持较为宽松使得经济增速能够达到6%左右。
经济回暖趋势增强，生产大幅回升。12月工业增加值同比增长6.9%，增速较上月加快0.7个百分点，大幅超市场预期。生产的回升主要来自于三方面的动力：一是汽车行业生产的改善，汽车行业增加值同比10.7%，较11月回升2.7个百分点，汽车产量也出现明显回升；二是出口的回暖带动可贸易部门生产回升，其中比较典型的是计算机通信电子行业工业增加值同比回升了1.9个百分点；三是基建需求预期的改善带动中上游行业生产的回升，其中12月粗钢产量回升了7.6个百分点。可以说汽车、基建、出口等多方面的改善，给经济回暖提供了动力。
固定资产投资在制造业投资的带动下走强。1）地产投资继续走弱。12月房地产开发投资单月同比7.4%，较11月的8.4%继续回落，其中新开工面积单月同比从11月的-2.9%大幅回升到12月的7.4%，土地购置费是地产投资下行的主要拖累。销售方面，销售面积单月增速从11月的1.1%降至-1.7%，而销售额增速从11月的7.3%降至12月的1.2%，与12月信贷结构中居民中长期贷款同比多增有所矛盾。2）基建投资年初发力。12月基建投资增速从11月的5.2%降至2%，分行业看，水利、环境和公共设施管理业当月同比3.9%，略好于前值3.6%；交通运输、仓储和邮政业当月同比-5.1%，低于前值1.75%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业当月同比12.1%，低于前值18.4%，基建年末大幅回落与财政支出力度下降有关。展望2020年一季度，今年专项债的发行无论是总量、节奏还是投向来看，都有利于带动基建增速回升，预计一季度基建增速可能超预期回升到10%左右。3）制造业投资触底回升。12月同比增长9.2%（前值1.6%），累计投资增速3.1%，较11月的2.5%也有所回升，盈利与融资改善带动当月投资提速，19年11月工业利润增速5.4%，提速15.3个百分点，12月企业中长期贷款也同比大增2000亿元。分行业来看，运输设备与通信制造业投资提速显著，前者受益于基建投资改善，交运类订单预期较好。后者受益于出口与国内消费回暖。在盈利和企业信心回升的驱动下，预计2020年制造业投资将继续小幅回升。
社零继续受汽车增速回升的提振。12月社会消费品零售总额名义值同比8.0%，持平于11月，继续好于市场预期，但商品结构存在分化，汽车消费回暖是主要贡献。由于11月电商购物节的扰动，近年来消费增速多呈现11月回升、12月走弱的特征。分商品看，一方面，汽车类消费显著回暖，同比增长1.8%，提速3.6个百分点，也带动了石油制品消费增长。另一方面，电商促销品消费降速显著，包括家具、家电、通讯器材、化妆品等。我们认为，这些商品主要受购物节需求透支的短暂扰动，随着经济复苏预期增强、就业市场转暖、地产竣工交房增长，消费还有持续改善的动力。
（3）市场年前处于休整期，年后有望继续上攻。12月以来央行通过逆回购、降准等操作，使得市场流动性较为宽裕，市场大幅交易流动性宽松的逻辑，所有从市场表现来看成长板块表现明显好于其他。而目前看年前有部分获利兑现压力，市场短期很难继续放量，而年后随着经济回暖的形势进一步明确，市场有望从交易流动性宽松到交易基本面回暖，观测指标如1月信贷社融放量情况、年后开工进度和强度等。目前各个指数的MA60指标基本都处在80%分位以上，春季上攻行情已进入后半程，短期年前市场休整待涨。从结构上，继续推荐受益于经济周期回暖的品种，如水泥玻纤、工程机械、有色、建筑等；继续推荐股市上涨的弹性品种券商、金融IT。此外关注年报预告可能超预期的板块和个股。
（以上数据来源于Bloomberg，Wind）
（4）对应上述分析逻辑，建议关注金牛基金华宝资源优选（240022），资源风格鲜明，同时相对内地资源指数又持续有超额收益。
建议关注优质低估值投资品种，如银行ETF 512800（联接基金A：240019，C：006697）、华宝中证100指数基金 240014（C：007405）。中长期看，继续推荐关注华宝科技ETF 515000（联接基金A：007873，C：007874）。此外还可以关注红利基金（501029）、华宝标普沪港深中国增强价值（501310）以及华宝标普中国A股质量价值（501069）等。通过定投的方式参与可以做到分散风险。
当前我国城乡居民收入显著提升，消费能力增长：过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。各家电商平台积极进行年底促销活动，年末也是传统的消费旺季，想要把握这部分商机的投资者建议重点关注华宝消费龙头基金(501090)，分享我国消费升级的红利。
跟踪券商行情，可关注场内券商ETF（512000），场外可通过券商ETF联接基金（A类：006098；C类：007531）进行投资。
华宝基金ETP多维估值寻宝图
（以上数据来源于Wind、标普道琼斯、恒生指数公司）
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