华宝策略丨市场年前处于休整期,年后有望继续上攻

华宝策略丨市场年前处于休整期,年后有望继续上攻
2020年01月20日 19:12 华宝添益

华宝基金策略周报(2020-1-20)

(1)A股年前小幅休整。上周在流动性先紧后松,社融数据符合预期等因素作用下,年前市场成交量明显下降,单周上证50和创业板50涨跌幅分别为-0.48%和1.42%,电子、计算机、医药、汽车等行业表现相对较好,休闲服务、农林牧渔煤炭等行业表现相对较差。

(2)2019年12月经济数据验证了经济回暖趋势。四季度实际GDP环比持平,名义GDP回升。四季度实际GDP增 6.0%,与三季度持平。2019年全年GDP同比增6.1%,低于2018年的6.6%。受四季度通胀上行影响,四季度名义GDP有所走高,当季同比9.6%,高于前值7.6%。近日国家统计局网站更新了第四次经济普查后对历史年份GDP数据的调整, 2014-2018的GDP增速分别上调了0.1个百分点,在2019年GDP增速6.1%的情况下,2020年GDP增速仅需5.6%就能实现翻番目标。经济数据的调整并不是必然表明2020年经济的合意增速在5.6%,我们认为在稳就业的实质压力下,政策仍会保持较为宽松使得经济增速能够达到6%左右。

经济回暖趋势增强,生产大幅回升。12月工业增加值同比增长6.9%,增速较上月加快0.7个百分点,大幅超市场预期。生产的回升主要来自于三方面的动力:一是汽车行业生产的改善,汽车行业增加值同比10.7%,较11月回升2.7个百分点,汽车产量也出现明显回升;二是出口的回暖带动可贸易部门生产回升,其中比较典型的是计算机通信电子行业工业增加值同比回升了1.9个百分点;三是基建需求预期的改善带动中上游行业生产的回升,其中12月粗钢产量回升了7.6个百分点。可以说汽车、基建、出口等多方面的改善,给经济回暖提供了动力。

固定资产投资在制造业投资的带动下走强。1)地产投资继续走弱。12月房地产开发投资单月同比7.4%,较11月的8.4%继续回落,其中新开工面积单月同比从11月的-2.9%大幅回升到12月的7.4%,土地购置费是地产投资下行的主要拖累。销售方面,销售面积单月增速从11月的1.1%降至-1.7%,而销售额增速从11月的7.3%降至12月的1.2%,与12月信贷结构中居民中长期贷款同比多增有所矛盾。2)基建投资年初发力。12月基建投资增速从11月的5.2%降至2%,分行业看,水利、环境和公共设施管理业当月同比3.9%,略好于前值3.6%;交通运输、仓储和邮政业当月同比-5.1%,低于前值1.75%;电力、热力、燃气及水的生产和供应业当月同比12.1%,低于前值18.4%,基建年末大幅回落与财政支出力度下降有关。展望2020年一季度,今年专项债的发行无论是总量、节奏还是投向来看,都有利于带动基建增速回升,预计一季度基建增速可能超预期回升到10%左右。3)制造业投资触底回升。12月同比增长9.2%(前值1.6%),累计投资增速3.1%,较11月的2.5%也有所回升,盈利与融资改善带动当月投资提速,19年11月工业利润增速5.4%,提速15.3个百分点,12月企业中长期贷款也同比大增2000亿元。分行业来看,运输设备与通信制造业投资提速显著,前者受益于基建投资改善,交运类订单预期较好。后者受益于出口与国内消费回暖。在盈利和企业信心回升的驱动下,预计2020年制造业投资将继续小幅回升。

社零继续受汽车增速回升的提振。12月社会消费品零售总额名义值同比8.0%,持平于11月,继续好于市场预期,但商品结构存在分化,汽车消费回暖是主要贡献。由于11月电商购物节的扰动,近年来消费增速多呈现11月回升、12月走弱的特征。分商品看,一方面,汽车类消费显著回暖,同比增长1.8%,提速3.6个百分点,也带动了石油制品消费增长。另一方面,电商促销品消费降速显著,包括家具、家电、通讯器材、化妆品等。我们认为,这些商品主要受购物节需求透支的短暂扰动,随着经济复苏预期增强、就业市场转暖、地产竣工交房增长,消费还有持续改善的动力。

(3)市场年前处于休整期,年后有望继续上攻。12月以来央行通过逆回购、降准等操作,使得市场流动性较为宽裕,市场大幅交易流动性宽松的逻辑,所有从市场表现来看成长板块表现明显好于其他。而目前看年前有部分获利兑现压力,市场短期很难继续放量,而年后随着经济回暖的形势进一步明确,市场有望从交易流动性宽松到交易基本面回暖,观测指标如1月信贷社融放量情况、年后开工进度和强度等。目前各个指数的MA60指标基本都处在80%分位以上,春季上攻行情已进入后半程,短期年前市场休整待涨。从结构上,继续推荐受益于经济周期回暖的品种,如水泥玻纤、工程机械、有色、建筑等;继续推荐股市上涨的弹性品种券商、金融IT。此外关注年报预告可能超预期的板块和个股。

(以上数据来源于Bloomberg,Wind)

(4)对应上述分析逻辑,建议关注金牛基金华宝资源优选(240022),资源风格鲜明,同时相对内地资源指数又持续有超额收益。

建议关注优质低估值投资品种,如银行ETF 512800(联接基金A:240019,C:006697)、华宝中证100指数基金 240014(C:007405)。中长期看,继续推荐关注华宝科技ETF 515000(联接基金A:007873,C:007874)。此外还可以关注红利基金(501029)、华宝标普沪港深中国增强价值(501310)以及华宝标普中国A股质量价值(501069)等。通过定投的方式参与可以做到分散风险。

当前我国城乡居民收入显著提升,消费能力增长:过去20年,城镇居民收入中经营性收入比重显著上升,其边际消费倾向更高,有利于拉动消费环节。各家电商平台积极进行年底促销活动,年末也是传统的消费旺季,想要把握这部分商机的投资者建议重点关注华宝消费龙头基金(501090),分享我国消费升级的红利。

跟踪券商行情,可关注场内券商ETF(512000),场外可通过券商ETF联接基金(A类:006098;C类:007531)进行投资。

华宝基金ETP多维估值寻宝图

(以上数据来源于Wind、标普道琼斯恒生指数公司)

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