环球观市丨国内市场维持结构性强势,海外关注全球疫情新增二阶导向下拐点何时到来

环球观市丨国内市场维持结构性强势,海外关注全球疫情新增二阶导向下拐点何时到来
2020年02月25日 20:29 华宝添益

环球观市(2020/02/17- 2020/02/24)

摘要:上周国内市场维持活跃进一步上攻,科技成长风格继续占优,中小市值因子有效性继续增强,券商在资本市场深化改革叠加两市成交量进一步放大的的双重催化下快速上涨。A股H股自2月4日开始的共同上涨上周开始出现分化,A股上演全球风险资产独立行情。美元指数走强、黄金走强、美债10年期利率下跌至1.5%以下、美股走弱、全球阶段性Risk-off特征明显。传统避险资产日元(兑美元)走弱,表明市场正在开始重视日韩地区疫情的发展情况。近期欧洲和中东地区疫情也有一定的扩散迹象,保持关注。国内市场上涨因素依然较为稳健,流动性整体宽松基础上,结构推荐维持不变。类似于2月4日国内新增确诊二阶导向下拐点到来对于A股的指示效应,海外重点观察新增确认的二阶导向下拐点(主要是美日韩欧地区)何时到来。届时叠加前期的指数阶段性调整带来的估值收缩和盈利预测向下阶段性修正,以及潜在的中国逆周期政策调节和美国货币政策边际放松调整,美股和H股将出现较佳的中期布局点。

美股市场

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市场重点图表

过去一周美国三大股指涨跌

数据来源:Wind,Bloomberg,统计区间为美国时间2020年2月17日至2月21日

过去一周全球大类资产表现(2020.2.17到2020.2.21)

数据来源:Wind,Bloomberg

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 市场分析

国内市场方面,支持前期市场上涨和结构特点的因素尚未被动摇:1)银行间市场流动性宽松格局未变,DR007持续处于低位;2)货币政策后续有望进一步宽松,继DR007、OMO利率下降、一年期MLF和LPR利率下降后,未来降准和存款准备金利率下降概率有所上升,后续3月社融中短融规模和比例有望上升;3)新基金发行热度依然维持于高位,截至2月20日,2月新成立的普通股票+偏股混合+灵活配置基金平均规模37.3亿元,处于2019年1月以来高位;4)融资余额持续扩张,上周累计增加358.3亿元;5)北上资金依然较为活跃,尾盘加速流入现象明显;6)高层会议的政策信号更为积极,继续强调今年要“全面建成小康社会......完成十三五规划”,表明后续稳增长政策进一步发力概率有所提升。短期海外风险或会对A股市场形成短暂阶段性扰动,但市场较大概率仍处于向上趋势中。结构方面不变,主题行情活跃,“科技(半导体、云计算、潜在定增受益等)+ 券商”强势行情有望延续。后续,随着复工的逐渐落实推进叠加逆周期调节政策的出台,可开始关注前期超跌的周期龙头(水泥玻纤等),同时关注受益于特定产业政策的板块(例如汽车等)。

【海外周一大跌点评】

进一步深化上周后半段的偏弱表现,本周一海外风险资产普遍大跌,美股标普500指数下跌3.35%、恒生指数下跌1.79%、韩国综合指数下跌3.87%、德国DAX下跌4.01%、意大利综指下跌5.5%、布伦特原油下跌3.92%。海外权益普跌、美元指数涨、黄金涨、避险货币日元反跌……资产价格走势的组合表现出疫情打破了传统的大类资产钩稽关系,表明资本市场开始迅速提升对于冠状病毒疫情海外确诊数近期快速上升的关注程度。日本由于近期确诊数上升较快,日元也失去了传统的避险效应。韩国和意大利等国近期确诊人数上升速度较快,相对应,这些地区的权益市场周一回撤幅度也更大。

疫情扩散主要会对全球经济产业链和终端需求两方面产生负面冲击,近期的盘面也表明了这两方面为市场的主要担忧方向。美股中,产业链层面,半导体、汽车等板块跌幅较大。需求层面,旅游、航空、交运等板块跌幅较大。

当下时点,我们认为,借鉴2月4日AH股的演绎和市场实验,每日确诊人数的二阶导对于后续的行情有重要的指示意义。全球新增确诊数向下拐点后续的到来有望缓解投资者对于全球经济的担忧情绪,从而帮助资本市场重归稳定。同时,我们也建议密切关注几大资本市场联通性较强的重要经济体各自内部的疫情变化情况,包括美国、日本、韩国、新加坡、意大利、以及澳大利亚等。目前看,病例总数仍在“爬坡期”,韩国和意大利的疫情有进一步扩大的趋势,但随着各国防疫的推进,我们相信日新增确诊数减少的到来不会迟到。此外,我们关注病毒是否会有进一步跨国别扩散的迹象和相关动态。

美股经历了2020年一季度的连续上涨后,估值进入阶段性高位,前期特朗普高支持率和联储持续回购补充市场流动性对于指数形成了主要的托稳力量。面临疫情这个外生式冲击,其存在一定的小幅调整压力,我们认为目前调整幅度仍会较为可控。如果美股估值有所收缩回到均值附近,叠加技术超买指标有所缓解进入阶段性超卖,主要经济体确诊数二阶导向下拐点出现,叠加后续的中国逆周期调节政策推出和美联储潜在的货币政策指引预期调节,美股反而将迎来较好的中期布局时点。

类似于美股的节奏判断,H股一季度进入密集业绩预期调整期,基本面或仍存在一定的下修压力,但风险得到充足释放后反而会成为良好的中期布局时点。当下,国内湖北以外地区正在得到控制,复工进展和政策扶持成为市场关注焦点。叠加H股目前估值处于低位,股债相对性价比良好,H股市场有望在各种稳增长政策推动下获得支撑。主要经济体确诊数二阶导拐点出现后,届时美元指数也大概率将调头走弱,H股有望摆脱海外市场Risk-off的束缚,表现出较好的向上弹性。鉴于目前依然处于流动性驱动的市场环境,我们认为新经济板块和成长标的有望成为更大受益者,长期我们仍然看好H股内消费、科技、产业升级趋势带来的配置型投资机会。(以上数据来源于Bloomberg,Wind)

港股标的指数表现

(“标普香港上市中国中小盘指数”(SPHCMSHP)为QDII基金“香港中小501021”之标的指数;“恒生中国(香港上市)25指数”(HSML25)为港股通基金“香港大盘501301”之标的指数);“恒生香港35指数”(HSHK35)为港股通基金“香港本地162416”之标的指数。

数据来源:Wind,Bloomberg,统计区间为香港时间2020年2月17日至2月21日

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