华宝策略丨市场处于震荡消化期,回到业绩验证

华宝策略丨市场处于震荡消化期,回到业绩验证
2020年04月21日 17:24 华宝添益

华宝基金策略周报(2020-4-21)

核心观点

一、市场回顾:上周A股继续反弹。

上周在欧美疫情好转及复工复产的预期下,全球风险资产继续上涨,北上资金也大幅流入了300亿,创下今年以来单周最高水平,单周上证50和创业板50涨跌幅分别为2.15%和4.71%,电力设备新能源、电子、计算机、医药等行业表现相对较好,农林牧渔、通信、商贸零售等行业表现相对较差。

二、热点思考:

1、417高层会议解读:不再定硬性目标,更强调就业底线思维。

1) 经济目标:本次会议删除了之前多次提及的“努力完成全年经济社会发展目标任务”,一季度GDP增速大幅降至-6.8%,全年完成翻倍的目标基本没有可能,而且在外部环境大幅变化的背景下再定硬性增速目标也不现实,所以政策目标更加关注脱贫、就业等底线思维,这也是全面建成小康社会的内涵变化所在。

2) “六稳”和“六保”:由“全面做好六稳工作”变为“加大六稳工作力度”, 并提出了新的“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”六保说法,具体阐述了底线思维到底是指哪些方面,而“六稳”和“六保”的第一位和交集就是就业,所以这也是今年工作的重中之重,之后很多政策都会围绕这个方面展开。

3) 财政政策:这次会议对财政方面的表述变化不大,市场对赤字率提高到3.5%左右、地方专项债提高到3.4万亿左右预期也较为充分。唯一的变化就是对特别国债发行的规模和用途上大家认识不足,目前来看规模可能接近一万亿,而特别国债的用途划定为“抗疫特别国债”,根据近期湖北省的文件中,未来的投向或包括应急医疗救治能力、疾病预防控制体系、县级医疗诊治能力、以县城为主要载体的新型城镇化基础设施、城镇老旧小区改造、医废危废和污水垃圾处理设施、应急物资储备体系建设等。

4) 货币政策:本次会议提到“降准、降息、再贷款”等货币政策的具体操作,这在历史上也比较少见,预计4月20日LPR利率仍能大概率跟随OMO、MLF下调20BP,此外到五六月份随着CPI继续下行到3%以下,调降存款基准利率的时机也更为成熟。而五月随着特别国债的发行,预计也会做相应的降准操作。

5) 老基建和新基建:这次明确提出要“加强传统基础设施和新型基础设施投资”,传统基建承担着稳投资、承担制造业流出的就业人口等短期任务,而新基建承担着产业转型升级、提升未来新型消费等长期任务,长短结合更有利实现全面小康社会的相关目标。

6) 地产政策:今年以来高层的会议再次提出“房住不炒”,核心还是因城施策,将房地产调控在一定区间,主要在地产融资、土地供给等方面进行放松,需求端仍保持一定的刚性。

2、经济数据解读:“极不寻常”的一季度,“艰难前行”的二季度。

一季度GDP增速-6.8%基本上符合市场预期,三月的经济活动有一定程度的恢复,但是还未恢复到2019年同期水平。从经济结构来看,地产恢复的情况好于基建好于消费好于制造业,地产短期很大程度上受益于流动性的宽松和政策放松,而后续稳增长的抓手主要在于基建增速的大幅回升,目前水泥出货率、螺纹钢交易量、挖机销量较好,也能验证基建链条的景气度大幅回升,而制造业仍然受到出口下滑的制约,短期难以大幅回升。消费恢复程度弱于预期,短期受海外疫情的影响,中期受居民收入下滑的影响,一季度居民人均可支配收入增速仅为0.8%(实际同比-3.9%),也创下了历史最低。往后看,经济逐季回升的趋势是确定的,但回升的幅度不宜过于乐观,压力主要在二季度的出口和下半年的地产投资。按照目前政策力度和海外疫情来看,二季度回到4%左右,全年实现3%以上的GDP增速可能都是不低的预期。

三、投资策略:震荡消化期,以内需做防守反击。

目前宏观方面面临两个不确定性,一是二季度经济回升幅度的不确定性,目前看基建链条景气度最高,基本回到甚至超过往年同期水平,而消费仍在缓慢恢复,离正常水平还有一定距离,地产短期由于流动性宽松有一个需求的市场,但中期持续性存疑,出口面临的压力最大,基本是断崖式下滑;二是政策发力程度的不确定性,也可以称之为相机抉择,目前通过降准和再贷款等手段流动性已经极为宽松,边际上再大幅宽松的可能性已不大,财政政策方面地方专项债的发行已经大幅前倾,而特别国债的规模和用途还有待落地。综合来看,两大方面的不确定,前者需求微观数据的进一步验证,后者需求到5月中旬两会时期会更为明朗。

4月10日为创业板一季度已完全披露,一季度创业板增速为-25.8%,下滑幅度较大,其中养殖、有色、消费电子、医疗器械等板块表现相对较好。截止到4月17日已经有1661家披露了一季报,已披露业绩预警公司一季度的向好(预增、续盈、略增、扭亏)比例只有 30%,这是 2008年金融危机以来的最低水平(2009Q1为28%)。披露公司的整体一季报业绩下滑34%左右,其中非金融下滑更明显为38%。数据显示沪深300指数2020年业绩增速一致预期增速从1月底的11.2%调降至目前的2.9%,下调了8.2个百分点,可能还需要继续下修验证。

此外市场交易活跃度仍处于偏高水平,成交金额由最高的1.4万亿下降至6000多亿,高于往年同期水平,主要因为之前宏观流动性极其宽松。目前市场情绪也处于历史中位偏低的水平。

市场处于震荡消化期,还没有看到有足够的力量让市场走出单边趋势行情,建议以景气度业绩为核心做好防守反击。结构配置方面,以基建链条为代表内需受益于稳增长政策最为明确,建材、工程机械、建筑龙头有相对收益的机会;医药、半导体、新能源车、在线办公教育等科技品种中优选业绩利空释放充分、下半年景气度改善回升的品种做防守反击储备品种。

(以上数据来源于Bloomberg,银河证券)

四、建议关注优质低估值投资品种:

银行ETF 512800(联接基金A:240019,C:006697)、华宝中证100指数基金 240014(C:007405)。中长期看,继续推荐关注华宝科技ETF 515000(联接基金A:007873,C:007874)。另外,受新基建和海外局势推动,还可密切关注国内唯一的医疗ETF(512170)。

当前我国城乡居民收入显著提升,消费能力增长:过去20年,城镇居民收入中经营性收入比重显著上升,其边际消费倾向更高,有利于拉动消费环节,想要把握这部分商机的投资者建议重点关注华宝消费龙头基金(501090),分享我国消费升级的红利。跟踪券商行情,可关注场内券商ETF(512000),场外可通过券商ETF联接基金(A类:006098;C类:007531)进行投资。

华宝基金ETP多维估值寻宝图

(以上数据来源于银河证券、标普道琼斯恒生指数公司)

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